Останнім часом я занурився у сектор тютюну, і між цими двома гігантами розгортається цікава динаміка, яку варто дослідити.

Отже, у вас є Altria (MO) з приблизною ринковою капіталізацією близько 109,5 мільярдів доларів проти Philip Morris (PM) з приблизно 255,3 мільярдами доларів. Досить велика різниця. Питання, яке задають всі: яка структура акцій MO проти PM дійсно має більше сенсу для позиціонування?

Сила Altria беззаперечна в одній області — ціновий потенціал. Вони щойно опублікували 10% чистого цінового реалізації у продуктах для куріння у другому кварталі 2025 року, що підняло скоригований операційний дохід на 4,2% попри труднощі з обсягами. Маржа зросла до 64,5%. Їхній бренд on! nicotine pouch фактично приносить гроші з 26,5% зростанням поставок. Marlboro все ще має 59,5% частки на ринку преміум-сигарет. Це справжня стійкість.

Але ось у чому справа — і це головна особливість MO — внутрішні обсяги сигарет знизилися на 10,2% за той самий квартал. Ціновий потенціал фактично приховує структурний спад. Ви зжимаєте прибутки з зменшувальної бази. Це не довгострокова історія.

Philip Morris розповідає зовсім інший наратив. Бездимні продукти тепер становлять 41% від загальних чистих доходів, що зросло на 15,2% у порівнянні з минулим роком. IQOS, ZYN, VEEV — вони фактично створили диверсифікований портфель, який зростає, а не просто захищає. Навіть їхній бізнес з горючими продуктами зріс на 2,1% у доходах попри зниження обсягів. Це преміум-цінація, яка працює за іншим сценарієм.

Що справді привернуло мою увагу — це дисципліна витрат PM — вони реалізували понад $500 мільйонів валових заощаджень у першій половині 2025 року через оптимізацію виробництва. Вони на шляху досягнення цілі ефективності $2 мільярдів до 2026 року. Це той рівень операційної досконалості, що накопичується.

Оцінки прибутковості теж розповідають свою історію. Консенсус щодо EPS MO на 2025 рік зросло до $5.39 (зростання 5,3%). У PM — $7.50 (зростання 14,2%). А як щодо динаміки акцій — MO виріс на 27,7% за минулий рік, тоді як PM — на 36%. Це не випадковість.

Що стосується оцінки, MO торгується за 11,82x прогнозного P/E, тоді як PM — за 20,11x. Можна сказати, що MO виглядає дешевше, але це через те, що це цінова пастка — ви закладаєте спад. Преміум-мультиплікатор PM відображає справжню трансформацію.

Коли я порівнюю акції MO і PM, все зводиться до вашої тези. MO — це грошова корова для інвесторів, орієнтованих на доходи, але потенціал зростання фактично вичерпаний. PM — це компанія, яка справді адаптується до напрямку ринку. Одна захищає вчорашнє, інша будує завтра. Це суттєва різниця.