Щойно я помітив щось досить показове щодо того, що Бффет продає останнім часом. Цей чоловік зробив крок назад після понад 65 років керівництва Berkshire, і прямо перед цим він фактично продавав акції кожного кварталу протягом трьох років поспіль. Це не зовсім та сама ідея "довгострокового утримання", за яку він славиться проповідувати.

Тож що саме продавав Бффет? Звіти 13F показують, що він скоротив позиції в Apple, Bank of America, Verisign, DaVita, D.R. Horton і Nucor. Але ось у чому справа — продажі Apple і BAC мають найбільший сенс, якщо дивитись на оцінки. Apple чудово заробляє як грошова машина з викупами та дивідендами, але ціна акції торгується за співвідношенням P/E, яке вже не відповідає її темпам зростання. Те саме стосується Bank of America — ціна акцій фактично подвоїлася з моменту початкової купівлі Бффетом, і до кінця 2025 року вона наближалася до 2-кратної балансової вартості.

Рух з Verisign був цікавим, оскільки Бффет продав його нижче порогу розкриття 10% і уклав угоду, що не продаватиме більше протягом року. Що стосується DaVita — це більше про дотримання угоди щодо викупу акцій. Але справжня історія не в тому, що продає Бффет — а в тому, що він купує натомість.

І тут починається щось дивовижне. Поки Бффет продає акції, він вкладає майже $10 мільярдів у казначейські білети. Три-місячні казначейські білети дають прибутковість близько 3,7%, що чесно кажучи, не є надто високим, але ось чому він це робить. Казначейські білети підтримуються повною довірою уряду США, ризик нульової ставки на короткий термін, і після того, як він зазнав збитків на 15-річних облігаціях у 1970-х, Бффет фактично сказав "ніколи знову". Він дотримується терміну шести місяців або менше.

Що дивно — це те, що казначейські білети та готівка тепер складають приблизно третину всього портфеля Berkshire. Це один із найбільших у історії компанії відсотків у готівці. І Бффет досить чітко про це говорить — він написав у звіті про прибутки, що вони пріоритетують "безпеку понад дохід" у короткострокових інвестиціях. Переклад: він вважає, що більшість акцій зараз переоцінені.

Що стосується Berkshire, то йому потрібно вкладати сотні мільйонів, мінімум десятки мільярдів, щоб справді зробити вплив. Це зовсім інша гра, ніж те, з чим стикаються окремі інвестори. Для більшості з нас набагато більше можливостей у менших і середніх капіталізаціях, де оцінки ще не так сильно роздулися. Але коли Бффет так агресивно продає і тримає таку велику кількість готівки, це безперечно сигнал, на який варто звернути увагу — де він бачить цінність, або, що ще важливіше, де її не бачить.