Трамп дав назву центру обробки даних Fermi AI, виникла криза; генеральний директор пішов у відставку, що спричинило обвал акцій

Гендиректорка Fermi America, розробника AI-центрів обробки даних зі США, Тобі Нойгебауер 17 квітня раптово пішла у відставку, і ця новина спричинила падіння акцій на вечірніх торгах приблизно на 20%. З моменту виходу компанії Fermi на біржу в жовтні минулого року її котирування вже сукупно впали приблизно на 75%: від першого-денного максимуму понад 30 доларів США за ціною IPO 21 долар США — до нинішніх 6.55 доларів США.

Подвійна скрута: немає орендаря-якоря — ланцюг постачання виходить з-під контролю

Труднощі проєкту Fermi зосереджені на двох взаємозалежних проблемах. Перша — досі компанія не змогла публічно підтвердити жодного надвеликого хмарного клієнта (hyperscaler) як орендаря-якоря, а такі довгострокові договори оренди є необхідною передумовою для того, щоб великі проєкти дата-центрів могли отримувати інституційне фінансування. Друга — проєктування систем охолодження дата-центрів зазвичай потребує лідерства з боку провідного орендаря; якщо орендар не визначений, то й рішення щодо охолодження не можна узгодити, що створює подвійне вузьке місце.

Нойгебауер за день до відставки, даючи інтерв’ю Axios, визнав: «Можливо, я неправильно зрозумів ланцюг постачання — це можна вважати провалом». Звіт незалежної ринкової аналітичної компанії Cleanview оцінює, що навіть якщо цей місяць буде підписано орендаря-якоря, перші будівлі зможуть запрацювати лише в травні 2027 року, тобто приблизно на рік пізніше за первісний план. У своєму останньому документі до SEC Fermi підтвердила, що не зможе виконати заплановані цілі.

Відставка CEO та внутрішнє «розхитування»: триразовий тиск — судові позови, продажі акцій, конфлікти на вищому рівні

Відставка Нойгебауера стала для ринку несподіванкою. Невдовзі рада директорів сформувала тимчасовий «офіс генерального директора», до складу якого увійшли головний операційний директор Джейкоб Ортіс і спостерігач ради директорів Анна Бофа, та розпочала пошук постійного наступника; очікується, що 20 квітня буде оприлюднено більше деталей.

Підвищений тиск усередині компанії був помітний уже заздалегідь: після того як у грудні минулого року один із орендарів вийшов з проєкту, інвестори подали колективний позов; співзасновник Гріффін Перрі (син колишнього міністра енергетики Ріка Перрі) 15 квітня розкрив, що продає/переуступає приблизно 11 мільйонів акцій (близько 15% його частки); у березневому матеріалі Politico зазначалося, що раніше Нойгебауер під час однієї з нарад вступив у конфлікт із міністром торгівлі США Говардом Лутніком.

Індикатор напрямку інвестицій в AI дата-центри

Fermi була заснована разом із колишнім міністром енергетики США, губернатором Техасу Ріком Перрі. За відсутності будь-якого доходу компанія менш ніж за рік створилася та завершила IPO з оцінкою 15 млрд доларів США, що певний час вважалося показовим прикладом «гарячої хвилі» інвестицій в AI-інфраструктуру. Нині її власні труднощі змушують галузь переглянути ключові операційні ризики для проєктів надвеликої AI-інфраструктури дата-центрів: обмеження ланцюга постачання, електрична інфраструктура, проєктування систем охолодження та концентрація клієнтів стали невідворотними системними викликами для таких проєктів.

Поширені запитання

Що таке Fermi America і чому цю кризу так широко обговорюють?

Fermi America — це розробник AI дата-центрів у місті Амарілло, штат Техас, заснований разом із колишнім міністром енергетики Ріком Перрі. Компанія розробляє майданчик для надвеликого дата-центру потужністю 17 гігават (що дорівнює потрібаному електропостачанню втроє більшому, ніж у Нью-Йорку), а енергетична структура переважно спиратиметься на газ, ядерну енергію та сонячну енергію. Її оцінка під час виходу на біржу, біографія засновника та масштаб проєкту роблять її важливим індикатором для ринку щодо того, чи є «наростаючою інвестиційною хвилею» в AI-інфраструктуру стійкою.

Що таке «орендар-якір» і чому для Fermi це критично?

Орендар-якір зазвичай — це надвеликі хмарні компанії на кшталт Google, Microsoft, Amazon тощо; їхні довгострокові договори оренди є типовою необхідною передумовою для отримання комерційними банками чи інституційним фінансуванням великих проєктів дата-центрів. За відсутності підтвердження орендаря-якоря у проєкту виникає значна невизначеність у прогнозах грошових потоків, будівельних кредитах та акціонерному фінансуванні, а також просування проєктування ключової інфраструктури, зокрема системи охолодження, стає неможливим.

Який висновок для всього сегмента інвестицій в AI-інфраструктуру дає ситуація Fermi?

Кейс Fermi демонструє структурні ризики інвестицій в AI-інфраструктуру: надвеликі проєкти повинні спочатку вибудувати стійку бізнес-модель після того, як буде забезпечено орендаря-якоря, вирішено питання ланцюга постачання та електричної інфраструктури. Коли в умовах відсутності доходу опора покладається на макронаратив для високих оцінок у біржових розміщеннях, на етапі виконання часто настає жорстке випробування реальністю, після чого нерідко відбувається різка переоцінка оцінки.