Драгонфлай Хасиб стверджує, що DeFi не зникне; невдача — необхідна ціна прогресу

Драгонфлай партнер по управлінню Хасіб 21 квітня у X опублікував допис, відреагувавши на ринковий песимізм, спричинений нещодавніми безпековими інцидентами в DeFi. Він заявив, що DeFi після краху Terra, невдалих аукціонів у «чорну п’ятницю» 2020 року та відриву stETH у 2022 році щоразу демонстрував покращення, підкресливши, що DeFi не зникне; і те, як саме покращувати, є самим процесом прогресу DeFi.

Ключові аргументи Хасіба: невдача не дорівнює фатальній катастрофі

Розмірковування Хасіба ґрунтуються на важливому розмежуванні: часті локальні збої (failure) не означають системного колапсу (systemic collapse). Він вважає, що кожна велика невдача в DeFi запускає дискусії та вдосконалення на рівні механізмів: крах Terra спонукав до перегляду конструкцій стейблкоїнів і вимог до коефіцієнтів застави; збій механізму аукціонів «чорного четверга» 2020 року змусив кілька протоколів оптимізувати процеси ліквідації; а відрив stETH у 2022 році сприяв удосконаленню оцінювання ризиків для токенів ліквідного стейкінгу як застави.

Цей патерн показує, що механізм самовиправлення DeFi справді існує й працює — навіть якщо ціна за це полягає у повторюваних публічних невдачах.

Історичне зіставлення DeFi з традиційними фінансами: криза стимулює еволюцію

Хасіб проводить паралель з еволюцією традиційних фінансів (TradFi), зазначаючи, що TradFi так само поступово дозрівав через низку криз. Глобальна фінансова криза 2008 року спричинила суттєве посилення Базельськими угодами III вимог до достатності капіталу банків; криза заощаджень і позик США наприкінці 80-х (S&L crisis) підштовхнула до реформування системи страхування федеральних депозитів. Фінансова система, яка дозріває, за визначенням має навчатися на провалах, а не оцінювати життєздатність через стандарт «без жодних невдач».

Сутнісне повідомлення цієї аналогії таке: стадія розвитку DeFi, на якій він нині перебуває, структурно подібна до історичного процесу, через який пройшли традиційні фінанси на шляху до зрілості.

Конкретна оцінка щодо поганих боргів Aave

Оцінюючи конкретно нещодавні події, Хасіб прямо назвав Aave: «Aave може взяти на себе частину непрацюючих боргів, але в нього є достатньо власного капіталу, щоб їх погасити». У цій формулі йдеться про достатність капіталу Aave, а не про структурні вразливості, які атакувалися — адже останні є проблемами, що потребують розв’язання через вдосконалення механізмів; тоді як перше визначає, чи зможе система поглинати збитки без колапсу. Хасіб вважає, що такий буфер капіталу, здатного поглинати втрати, є практичним втіленням аргументу DeFi «суть у зниженні ризиків і стійкості».

Поширені запитання

За яких обставин Хасіб зробив свій коментар?

Цей допис було опубліковано після атаки на кросчейн-мост Kelp DAO LayerZero (втрати понад 2,9 млрд доларів) і зламу Drift Protocol (втрати 2,85 млрд доларів). Через пов’язані проблеми з поганими боргами Aave зазнав значного падіння TVL. Частина ринкових голосів висловлювала занепокоєння щодо довгострокової життєздатності DeFi; допис Хасіба став позитивною відповіддю на цей песимістичний настрій.

Які історичні провали DeFi Хасіб наводить, щоб довести його стійкість?

Хасіб згадує три конкретні випадки: крах Terra (LUNA) (2022 рік), збій протокольного механізму аукціонів у «чорний четвер» 2020 року та тимчасовий відрив stETH у пулі Curve у 2022 році. Кожна з цих подій раніше викликала широкі сумніви щодо життєздатності DeFi, але в підсумку кожна з них підштовхнула до вдосконалення відповідних механізмів, а загальний масштаб DeFi після кожної кризи продовжував зростати.

Де саме проявляється ключове втілення стійкості DeFi?

Згідно з роздумами Хасіба, стійкість DeFi має два ключові виміри: по-перше, прозорість, яка дає змогу швидко само-виправлятися — невдачі на ланцюгу є одразу видимими, а дискусії спільноти та покращення відбуваються оперативно; по-друге, конструкція буфера капіталу на рівні протоколу — на прикладі Aave його резервний механізм, теоретично, дозволяє протоколу поглинати непрацюючі борги без колапсу, підтримуючи загальну стійкість системи.