Arthur Hayes нова стаття: "економіка Трампа" призведе до масового надруку грошей, і BTC досягне 1000000 доларів - це лише питання часу

Автор: Артур Хейз

Компіляція: Deep Tide TechFlow

**31 грудня 2024 року ви вважаєте, що ціна BTC буде? Понад 10 тисяч доларів США чи менше 10 тисяч доларів США?

У Китаї є відоме прислів’я: “Будь-яка кішка, яка може впіймати RATS, - це гарна кішка.”

Я назву політику, яку впровадить президент Трамп після нового обрання, “американський капіталізм з китайськими особливостями”.

Еліти, які володіють Пакс Американа, не цікавляться економічною системою, чи то капіталізмом, соціалізмом чи фашизмом, їх цікавить лише те, чи політика, яку вони реалізують, сприятлива для збереження їхньої влади. Спочатку вже на початку 19 століття США припинили бути чистим капіталізмом. Капіталізм означає, що коли багаті люди роблять помилкові рішення, вони понесуть втрати. Це було заборонено ще у 1913 році при створенні Федеральної резервної системи США. З впливом приватизації доходів та соціалізації втрат на країну, а також з виникненням екстремального класового розриву між “низькими” чи “нижніми” людьми, які проживають всередині країни, та видатними, шанованими узбережжями, президент Рузвельт мусив виправляти ситуацію, подаючи кілька крихіток бідним через свою політику “New Deal”. І, як і зараз, розширення допомоги уряду відстаючим не є політикою, яку привітні так звані капіталісти раді бачити.

Від екстремального соціалізму (у 1944 році максимальна ставка податку на дохід понад 200 тис. доларів зросла до 94%) до необмеженого корпоративного соціалізму, ця зміна почалася в 1980-х роках за уряду Рейгана. Пізніше центральний банк шляхом друку грошей вводив кошти в фінансовий сектор, сподіваючись, що багатство буде поступово перетікати з верхнього шару до нижнього. Ця нова економічна політика неолібералізму тривала до пандемії COVID-19 в 2020 році. Президент Трамп продемонстрував свій внутрішній дух Рузвельта у відповідь на кризу, вперше з часів Нового курсу безпосередньо виділив найбільшу кількість коштів прямо всьому народові. США надрукували 40% доларів світу в період з 2020 по 2021 рік. Трамп розпочав видавати «чеки стимулювання», а президент Байден продовжив цю популярну політику протягом свого терміну. При оцінці впливу балансу активів та зобов’язань уряду виникли деякі дивні явища між 2008 та 2020 роками та між 2020 та 2022 роками.

Від 2009 року до другого кварталу 2020 року був період під назвою “економіка крапель”, коли головним джерелом зростання була політика центрального банку щодо надруковування грошей, відома як кількісне послаблення (QE). Як видно, темп зростання економіки (номінальний ВВП) був нижчим за темп накопичення державного боргу. Іншими словами, багаті люди використовують отримані від уряду кошти для придбання активів. Ці угоди не приносять реальної економічної активності. Таким чином, надання багатим фінансовим ходлерам десятки трильйонів доларів шляхом боргу насправді підвищує співвідношення боргу до номінального ВВП.

З другого кварталу 2020 року до першого кварталу 2023 року президенти Трамп і Байден вживали різних заходів. Їхні фінансові відділи випустили борг, який був придбаний Федеральною резервною системою шляхом кількісного послаблення (QE), але цього разу ці кошти не були передані багатійшим, а були надіслані безпосередньо кожному громадянинові у вигляді чеку. У банківському рахунку бідних фактично були отримані гроші. Очевидно, що голова JPMorgan Chase Джеймі Даймон отримав непогану вигоду від комісій за перекази від уряду… Його називають американським Лі Ка-шін, ви не можете позбутися від оплати йому комісії. Бідні стають бідними, тому що вони витрачають всі гроші на покупку товарів та послуг, і саме в цей період вони це робили. Зі значним прискоренням обігу грошей економіка швидко зростала. Іншими словами, 1 долар боргу призводив до економічної активності на суму понад 1 долара. Таким чином, співвідношення боргу США до номінального ВВП дивовижно знизилося.

Проте Інфляція загострюється через те, що зростання обсягів товарів та послуг не встигає наздогнати зростання покупної потужності, яку люди отримують через урядовий борг. Багаті, які утримують урядові облігації, незадоволені цією популістською політикою. Ці багаті люди пережили найгірший загальний дохід з 1812 року. Для того щоб протистояти, вони вивели голову Федеральної резервної системи Джей Пауелл, який почав підвищувати ставки в 2022 році, щоб контролювати інфляцію, тоді як звичайні громадяни сподіваються на ще один раунд стимулюючих чеків, але така політика заборонена. Міністр фінансів США Янет Йеллен втрутилася, щоб компенсувати вплив політики випуску Федеральної резервної системи. Вона зробила це, змінивши випуск боргу з довгострокових облігацій на короткострокові векселі, вичерпавши зворотні угоди Федеральної резервної системи (RRP) на межу. Це призвело до впровадження на ринок майже 25 трильйонів доларів фінансового стимулю, переважно на користь тих, хто має фінансові активи; в результаті ринок активів розквітнув. Подібно до ситуації після 2008 року, урядова допомога цим багатим людям не призвела до реальної економічної активності, і співвідношення боргу США до номінального ВВП знову почало підніматися.

Чи взяла нова адміністрація Трампа уроки з останньої економічної історії США? Я вірю, що так.

Скотт Бассетт, якого загалом вважають кандидатом на посаду міністра фінансів США від Трампа в заміну Єллен, виступив з багатьма промовами про те, як він планує “відновити” Америку. У своїх промовах та статтях він детально пояснює, як реалізувати “Американську програму першочерговості” Трампа, яка досить схожа з стратегією розвитку Китаю (починаючи з часів Ден Сяопіна в 80-х роках ХХ століття і до сьогодні). Ця програма спрямована на стимулювання зростання номінального ВВП шляхом надання урядом податкових пільг і субсидій для залучення ключових галузей (наприклад, суднобудування, заводів напівпровідників, автомобільного виробництва тощо) назад в країну, а також на підтримку доступних умов для компаній. Умовно-кваліфіковані компанії зможуть отримати низькодоступні банківські кредити. Банки знову будуть активно надавати кредити цим реально діючим компаніям, оскільки їх прибутковість гарантується урядом США. З розширенням бізнесу в США компанії зобов’язані наймати американських працівників. Підвищення заробітної плати для звичайних американців означає збільшення споживчих витрат. Якщо Трамп обмежить імміграцію з деяких країн, ці ефекти стануть ще більш помітними. Ці заходи стимулюють економічну діяльність, уряд отримує доходи від прибутку підприємств та податків з особистих доходів. Для підтримки цих планів необхідно підтримувати високий рівень дефіциту уряду, Міністерство фінансів залучає гроші, продавши банкам облігації. Оскільки Федеральна резервна система або законодавці призупинили поповнення левереджу, банки тепер можуть знову левереджувати свої активи. Переможцями стануть звичайні працівники, компанії, що виробляють “кваліфіковані” товари та послуги, а також уряд США, чий борг відносно номінального ВВП зменшується. Ця політика є свого роду суперквантитативною пом’якшенням для бідних.

Звучить дуже добре. Хто може бути проти такої процвітання епохи в Америці?

У програші виявляються ті, хто тримає довгострокові облігації або ощадні депозити, оскільки прибутковість цих інструментів буде навмисно знижена нижче номінальних темпів зростання економіки США. Якщо ваша зарплата не встигатиме за вищим рівнем Інфляція, ви теж постраждаєте. Примітно, що членство в профспілках знову в моді. «4 і 40» стали новим гаслом, яке передбачає підвищення заробітної плати працівникам на 40% протягом наступних чотирьох років, тобто на 10% на рік, щоб мотивувати їх продовжувати працювати.

Для тих читачів, які вважають себе багатими, не хвилюйтеся. Ось посібник з інвестування. Це не фінансові поради; я просто ділюся своїм досвідом в особистому інвестиційному портфелі. Кожного разу, коли приймається закон і виділяються кошти для певної галузі, уважно читайте і інвестуйте в акції цих галузей. Замість того, щоб зберігати гроші на державних облігаціях або банківських депозитах, купуйте золото (як Хеджування проти фінансового удушення для покоління бебі-бумерів) або BTC (як Хеджування проти фінансового удушення для покоління мілленіуму).

Очевидно, мій інвестиційний портфель надає перевагу BTC, іншим криптовалютам та акціям компаній, пов’язаних з криптовалютами, на другому місці - золото, зберігане в сейфі, на останньому місці - акції. Я буду тримати невелику суму готівки на грошовому ринку, щоб оплатити свої рахунки AME x.

У решті цієї статті я поясню, як кількісне послаблення політики впливає на економічне зростання та грошовий агрегат багатих та бідних. Далі я передбачу, як знову можливо необмежене кількісне послаблення для бідних завдяки звільненню банків від додаткового коефіцієнту фінансового розрахунку (SLR). У останній частині я запропоную новий індекс для відстеження постачання банківського кредиту в США та покажу, що BTC виступає краще за всі інші активи після корекції відповідно до постачання банківського кредиту.

Постачання грошей

Я щиро захоплююся високою якістю серії статей Ex Uno Plures від Zoltan Pozar. Під час мого останнього довгого вікенду на Мальдівах, коли я насолоджувався серфінгом, йога аїенгара та фасцієвим масажем, я прочитав усі його твори. Його твори часто згадуються в решті цієї статті.

Далі я покажу ряд припущених рахунків бухгалтерського обліку. Зліва від Т-подібної форми є активи, справа - зобов’язання. Сині записи позначають зростання вартості, червоні записи - зменшення вартості.

Перший приклад акцентує увагу на тому, як ФРС через квантитативні послаблення впливає на грошові постачання та економіку зростання. Звичайно, цей приклад, а також наступні, будуть трохи жартівливими, щоб збільшити цікавість та привабливість.

Уявіть, що ви є Джером Пауеллом під час банківської кризи в США в березні 2023 року. Щоб розслабитися, Пауелл відправився в клуб з настільним тенісом за адресою 370 Парк Авеню в Нью-Йорку, де зіграв у ракетку з давнім другом, який має статки в мільярди. Друг Пауелла був дуже тривожним.

Цей друг, якого ми називаємо Кевіном, є досвідченим фінансовим експертом. Він каже: “Джей, я, мабуть, повинен продати свій будинок у Гемптоні. Усі мої гроші зберігаються в Signature Bank, і, здається, мій баланс перевищує обмеження федерального страхування депозитів. Ти повинен мені допомогти. Ти знаєш, як важко перенести, коли ти мусиш провести день у місті влітку.”

Джей відповів: “Не хвилюйся, я все вирішу. Я проведу квантове пом’якшення на суму 2 трильйони доларів. Це буде оголошено у неділю ввечері. Ти знаєш, що Федеральна резервна система завжди підтримує тебе. Без твого внеску, хто знає, яка стане Америка. Уяви собі, що станеться, якщо Трамп повернеться до влади через фінансову кризу з приводу Байдена. Я ще пам’ятаю, як на початку 80-х Трамп забрав у мене дівчину в Дорсію, це було дійсно образливо.”

Федеральна резервна система створила програму фінансування банківських термінових позик, це відрізняється від прямого кількісного полегшення, щоб вирішити банківську кризу. Але дозвольте мені тут трохи пограти в мистецтво. Тепер давайте подивимося, як 2 трильйони доларів кількісного полегшення впливають на грошовий обіг. Усі цифри будуть виражені в мільярдах доларів.

1. ФРС купила облігації на суму 2000 мільярдів доларів від Blackrock і оплатила за них резервами. JP Morgan, як банк, виступив посередником в цій угоді. JP Morgan отримав резерви на суму 2000 мільярдів доларів і зарахував 2000 мільярдів доларів на депозит Blackrock. Політика квантового послаблення ФРС дозволила банкам створювати депозити, які в кінцевому рахунку стають грошима.
2. Blackrock, яка втратила національні облігації, мусить знову інвестувати ці кошти в інші процентні активи. Генеральний директор Blackrock Ларрі Фінк зазвичай співпрацює лише з лідерами галузі, але зараз він зацікавлений у технологічному секторі. Нова соціальна мережева додаток Anaconda будує спільноту користувачів для спільного обміну фотографіями, яка знаходиться в стадії зростання. Blackrock готовий купити їхні облігації вартістю 2000 мільярдів доларів.
3. Anaconda вже стала важливою фігурою на ринку капіталу в США. Вони успішно залучили аудиторію від 18 до 45 років чоловічої статі, що стало причиною їхньої залежності від цього додатку. Оскільки ці користувачі скоротили час на читання і замість цього проводять час у додатку, їхня продуктивність значно знизилася. Anaconda використовує випуск боргів для фінансування викупу акцій з метою податкової оптимізації, таким чином вони не зобов’язані репатріювати заробіток з-за кордону. Зменшення кількості акцій підвищує не лише ціну акції, але й збільшує прибуток на акцію, оскільки знаменник зменшується. Тому пасивні індексні інвестори, такі як Blackrock, більш схильні придбати їхні акції. Наслідком є те, що після продажу своїх акцій аристократи мають на рахунку банку додатково 200 мільярдів доларів США.
4. Багаті акціонери Anaconda тимчасово не мають термінової потреби використовувати ці кошти. Gagosian провів велике свято на мистецькій виставці Маямі-Бейзел. На цьому святі аристократи вирішили придбати найновіші художні роботи, щоб підвищити свою репутацію серйозного мистецького колекціонера, а також залишити глибоке враження на красунь на стендах. Продавці цих художніх творів також належать до тієї ж економічної категорії. Наслідком цього було кредитування банківських рахунків покупців, а також дебетування рахунків продавців.

Після завершення всіх цих угод не створюється жодної реальної економічної діяльності. Федеральний резерв, впроваджуючи в економіку 2 трильйона доларів, фактично лише збільшує баланси рахунків багатих людей. Навіть фінансування американської компанії не призводить до зростання економіки, оскільки ці кошти використовуються для підвищення цін на акції, а не для створення нових робочих місць. Кожен долар, витрачений на кількісні послаблення, призводить до збільшення грошового обігу на один долар, але не викликає жодної економічної діяльності. Це не є раціональним використанням боргу. Таким чином, з 2008 по 2020 рік, співвідношення боргу під час кількісного послаблення до номінального ВВП зросло серед багатих людей.

Тепер подивіться на процес прийняття рішень президента Трампа під час COVID. Повернімось до березня 2020 року: на початку спалаху COVID радники Трампа порадили йому «згладити криву». Вони радили йому закрити економіку та дозволити працювати лише «необхідним робітникам», які, як правило, отримують низьку заробітну плату.

Трамп: “Чи справді мені потрібно закривати економіку через те, що деякі лікарі вважають цей грип важким?”

Консультант: “Так, містер Президент. Я повинен нагадати вам, що люди похилого віку, такі як ви, стикаються з ризиком ускладнень, спричинених інфікуванням COVID-19. Я також хочу вказати, що якщо вони захворіють і потребуватимуть госпіталізації, лікування цілої групи людей віком понад 65 років буде дуже дорогим. Вам слід заборонити неважливу працювати”.

Трамп: “Це може призвести до економічного краху, ми повинні видати чек кожній людині, щоб вони не скаржилися. Федеральна резервна система може придбати борг Міністерства фінансіввипуску, це забезпечить фінансування для цієї підтримки.”

Далі ми будемо використовувати ту ж облікову рамку, щоб поетапно проаналізувати, як квантитативне послаблення впливає на звичайних людей.

1. Як і в першому прикладі, ФРС провела кількісне пом’якшення зі своїми резервами на $200 млрд, купивши казначейські облігації Blackrock.
2. На відміну від першого прикладу, в цей раз у фінансовий відділ також включилася фінансовий потік. Для оплати економічних стимулів уряду Трампа уряду потрібно випустити облігації для збору коштів. Blackrock обрав придбання облігацій, а не корпоративних облігацій. JP Morgan допомагає Blackrock перетворити свої банківські депозити на резерви Федерального резерву, які можна використовувати для придбання облігацій. Міністерство фінансів отримало подібні до рахунку облігації відділу фінансового відділу Федерального резерву.
3. Міністерство фінансів надсилає чеки всім, головним чином звичайним людям. Це призводить до зменшення залишку TGA, тим часом як резервні кошти, утримувані ФРС, відповідно збільшуються, ці резервні кошти стають банківськими вкладами звичайних людей у банку JP Morgan.
4. Звичайні громадяни витрачають всі чеки на стимулювання на нові пікапи Форд F-150. Ігноруючи тренд на електромобілі, це - Америка, вони все ще закохані в традиційні автомобілі з двигуном внутрішнього згоряння. Громадянам знімають гроші з рахунку, а рахунок Форда збільшується завдяки депозиту.
5. Форд зробив дві речі під час продажу цих вантажівок. По-перше, він заплатив зарплату робітникам, що перевели депозити з рахунку Форда на рахунок працівників. Потім Форд звернувся до банку з проханням про кредит для розширення виробництва; надання кредиту створило новий депозит і збільшило грошовий обіг. Нарешті, звичайні громадяни планують поїхати на відпочинок і отримують особистий кредит в банку, оскільки економічна ситуація добра, а їхні заробітні плати високі, банк радо надає кредит. Особисті кредити громадян також створюють додаткові депозити, так само як і позичка Форда.
6. Кінцевий депозит або грошовий баланс становить 3000 мільярдів доларів, що на 1000 мільярдів доларів більше, ніж початково ін’єкція квантового полегшення ФРС в розмірі 2000 мільярдів доларів. Цей приклад показує, що квантове полегшення, спрямоване на звичайних людей, стимулює зростання економіки. Чеки на стимулювання, видані Міністерством фінансів, спонукають звичайних людей до покупки вантажівок. Завдяки попиту на товари, Форд може виплатити зарплату працівникам та отримати позику для збільшення виробництва. Працівники з високою зарплатою отримали банківський кредит, що дозволило їм споживати більше. Кожен долар боргу породжує понад один долар економічної активності. Це позитивний результат для уряду.

Я хочу подробніше розглянути, як банки можуть необмежено надавати фінансування Міністерству фінансів.

Ми почнемо з кроку 3 вище.

1. Міністерство фінансів знову розпочало надання нового раунду економічних стимулів. Для збору цих коштів Міністерство фінансів здійснює фінансування через аукціони облігацій, а JPMorgan, як основний торговельний партнер, використовує свої резерви в ФРС для закупівлі цих облігацій. Після продажу облігацій баланс рахунку TGA Міністерства фінансів в ФРС збільшується.
2. Як і в попередньому прикладі, чек, виданий Міністерством фінансів, буде зарахований на рахунок звичайної людини в Morgan Chase.

Коли Міністерство фінансів випускає облігації, придбані банківською системою, вони перетворюють некорисні резерви Федерального резерву в депозити звичайних людей, які можуть бути використані для споживання, тим самим сприяючи економічній діяльності.

Зараз давайте розглянемо ще один графік T. Що станеться, якщо уряд стимулює виробництво певних товарів та послуг, надаючи податкові пільги та субсидії підприємствам?

У цьому прикладі уряд США, зйомки, натхненням для яких став фільм про Захід Клінта Іствуда, віддає вистрілів під час бойових дій у Перській затоці. Уряд прийняв закон, яким обіцяв підтримувати виробництво боєприпасів. Сміт та Вессон подали заявку та отримали контракт на постачання боєприпасів для армії, проте вони не могли виробляти достатню кількість куль для виконання контракту, тому звернулися до JPMorgan Chase за кредитом на будівництво нового заводу.

1. Після того, як кредитний спеціаліст JPMorgan отримав урядовий контракт, він спокійно позичив Сміт і Вейсену 1000 доларів. Це позичання змусило створити 1000 доларів з повітря.
2. Смітс та Вейсен будують заводи, що приносять заробітну плату, яка в кінцевому рахунку стає депозитом у JPMorgan Chase. Гроші, створені JPMorgan Chase, перетворюються на депозити найбільш споживчої людини, а саме - звичайних людей. Я пояснив, як споживчі звички звичайних людей стимулюють економічну діяльність. Давайте трохи змінимо цей приклад.
3. Міністерство фінансів потребує забезпечення випуском нового боргу в розмірі 1000 доларів США для фінансування субсидій Сміту і Вейсена. JPMorgan бере участь у аукціоні та придбає борг, але не має достатньо резервів для його оплати. Оскільки використання вікна дисконтування ФРС більше не має негативних наслідків, JPMorgan використовує свої активи компанійного боргу Сміта і Вейсена як забезпечення для отримання резервного кредиту від Федеральної Резервної Системи. Ці резерви використовуються для придбання нового боргу Міністерства фінансів. Потім Міністерство фінансів виплачує субсидії Сміту і Вейсена, ці кошти стають депозитами JPMorgan.

Цей приклад показує, як уряд США за допомогою індустріальної політики стимулює JPMorgan Chase створювати позики і використовувати активи, створені цими позиками, як Забезпечення, для придбання більшої кількості державного боргу США.

Міністерство фінансів, ФРС і банки, схоже, працюють на чарівній “грошовій машині”, яка здатна виконувати кілька функцій:

1. Збагачення багатих людей фінансовими активами, але ці активи не приносять реальної економічної діяльності.
2. Надавання коштів на рахунок банку для бідних людей, які зазвичай використовують ці гроші на споживчі товари та послуги, що стимулює реальну економічну діяльність.
3. Забезпечити прибуткову здатність окремих підприємств у деяких конкретних галузях, що дозволить підприємствам розширюватися за рахунок банківського кредиту та стимулювати реальну економічну діяльність.

Отже, чи є обмеження на такі дії?

Звичайно, так. Банки не можуть необмежено створювати кошти, оскільки вони повинні мати дорогий капітал для кожного утримуваного зобов’язання. У технічних термінах різні види активів мають вартість ризику зваженого активу. Навіть вважається “безризиковими” урядовими облігаціями та резервами Центральний банк потребує капіталу. Таким чином, банки не можуть ефективно брати участь у торгах з облігаціями США або наданні підприємницьких кредитів на деякій Нода.

Причина, по которой банкам необходимо предоставлять акционерный капитал для кредитов и других облигаций, заключается в том, что если заемщик обанкротится, будь то государство или предприятие, убытки все равно должен нести кто-то. Поскольку банк выбирает создание денег или покупку государственных облигаций ради прибыли, то вполне разумно, что его акционеры несут эти убытки. Когда убытки превышают акционерный капитал банка, банк обанкротится. Обанкротившийся банк не только причиняет убытки вкладчикам, что уже очень плохо, но еще хуже с системной точки зрения то, что банк не может продолжать расширять кредитный объем в экономике. Поскольку финансовая система с частичным резервом требует непрерывного предоставления кредита для своего функционирования, банкротство банка может привести к краху всей финансовой системы, как домино. Помните - актив одного человека является обязательством другого.

Коли банк вичерпує свої акціонерні капітальні кредити, єдиний спосіб врятувати систему - це створити нову офіційну валюту центральним банком і обміняти несплатні активи банку на цю валюту. Подумайте, якщо Signature Bank надає позику лише Su Zhu і Kyle Davies з уже закритого Three Arrows Capital (3AC). Su і Kyle надали банку фальшиві фінансові звіти, що ввели банк в оману щодо фінансового стану компанії. Потім вони вилучили готівку з фонду і передали її своїм дружинам, сподіваючись, що ці кошти уникнуть банкрутства. Коли фонд збанкрутував, банк не мав жодних активів для стягнення, а позика стала нічого не варта. Це художня сюжет; Su і Kyle - хороші люди, вони не здійснюватимуть такі дії ;). Signature щедро пожертвувала на кампанію сенатора Елізабет Воррен, яка є членом Банківського комітету Сенату США. Завдяки політичному впливу Signature переконала сенатора Воррен, що вони заслуговують на порятунок. Сенатор Воррен зв’язалася з головою Федеральної резервної системи Пауеллом і просила Федеральну резервну систему обміняти борг 3AC на нову випускову суму за номінальною вартістю. Федеральна резервна система зробила це, тому Signature могла обміняти борг 3AC на нові долари із випуску, щоб впоратися з будь-якими відтоками депозитів. Звичайно, це лише фіктивний приклад, але його мораль полягає в тому, що якщо банк не надає достатньо акціонерного капіталу, весь соціум в концептуальному значенні несе наслідки від депреціації валюти.

Можливо, у моїх припущеннях є деяка правда; нижче наведено найновішу новину з ‘The Straits Times’:

Дружина Су Чжу, співзасновниця криптовалютного фонду Three Arrows Capital (3AC), який був закритий, успішно продала свій розкішний будинок в Сінгапурі за 51 мільйон доларів США, незважаючи на те, що суд заморозив деяку іншу їхню власність.

Якщо уряд бажає створити необмежений обсяг банківського кредиту, то вони повинні змінити правила, щоб державні облігації та певні ‘схвалені’ корпоративні борги (наприклад, облігації рівня інвестиційного рейтингу або борг напевної галузі, такої як випуск напівпровідникових компаній) були звільнені від обмежень в додатковому коефіцієнті ліквідності (SLR).

Якщо державні облігації, резерви Центрального банку та / або корпоративні облігації, затверджені або звільнені від обмежень SLR, банки можуть необмежено купувати ці боргові зобов’язання без необхідності отримання дорогого власного капіталу. Федеральна резервна система має право надавати таке звільнення, і вони це робили у період з квітня 2020 року по березень 2021 року. Тоді американський кредитний ринок зупинився. Щоб залучити банки до участі в аукціонах державних облігацій, надати позики уряду США, Федеральна резервна система вжила заходів, оскільки уряд планує надати десятки трильйонів доларів стимулюючих фондів, але недостатньо податкових надходжень підтримка. Ця звільнююча міра мала помітний ефект, і банки великовими кількостями купували державні облігації. Однак це коштує, коли Пауелл підвищив Процентна ставка з 0% до 5%, ціни на ці державні облігації різко знизилися, що призвело до регіональної банківської кризи в березні 2023 року. Немає безкоштовного обіду.

Крім того, рівень резервів банків також впливає на бажання банків придбати державні облігації на аукціонах. Коли банки відчувають, що їх резерви в ФРС досягли найнижчого рівня комфортних резервів (LCLoR), вони припиняють участь в аукціонах. Конкретне значення LCLoR буде відомо лише після події.

Це демонстраційний графік, що був опублікований Консультативним комітетом з питань державних позик (TBAC) 29 жовтня 2024 року, щодо фінансової грошової еластичності на фінансовому ринку. Графік показує, що відсоток державного боргу, який утримується банківською системою, зменшується і наближається до найнижчого рівня комфортного резерву (LCLoR). Це створює проблему, оскільки при квантитативному скороченні (QT) Федерального резервного банку США та продажу або припиненні інвестування центральними банками прибутку від чистого експорту (тобто доларизації), маржинальні покупці на ринку державних позик стають непостійними хеджуваннями фондами.

Це ще одна діаграма з тієї ж презентації. З діаграми видно, що Хеджування Фонди заповнюють прогалини, які залишили банки. Однак, Хеджування Фонди не є фактичними покупцями капіталу. Вони отримують прибуток через Арбітражні угоди, купуючи дешеві готівкові облігації держави та короткі продажі грошових облігацій. Готівкова частина угоди фінансується на ринку зворотних купівель. Зворотна купівля - це угода, за якою активи (такі як казначейські зобов’язання) обмінюються на готівку на певний час за Процентна ставка. Коли використовується казначейська забезпечення для нічного фінансування на ринку зворотних купівель, ціна казначейських зобов’язань встановлюється на основі доступної ємності балансу активів та пасивів комерційного банку. Зі зменшенням доступної ємності балансу активів та пасивів Процентна ставка зростає. Якщо вартість фінансування казначейських зобов’язань зросте, Хеджування Фонди зможуть купувати більше лише тоді, коли готівкові облігації будуть дешевші за ціну ф’ючерсів. Це означає, що ціна на аукціоні казначейських зобов’язань повинна знизитися, а доходність Підйомі. Це протирічить цілям Міністерства фінансів, оскільки вони хочуть випускати борги за менші витрати.

Через обмеження, накладені регулюванням, банки не можуть купити достатньо державних облігацій, а також надати фінансування для покупки державних облігацій Хеджування фонду за розумною ціною. Тому Федеральна резервна система знову повинна звільнити банки від вимог SLR. Це допоможе покращити Ліквідність на ринку державних облігацій та дозволить використовувати необмежену політику квантитативного послаблення (QE) в продуктивній сфері американської економіки.

Якщо ви все ще не впевнені, чи усвідомлюють Міністерство фінансів та Федеральна резервна система необхідність послаблення банківського регулювання, TBAC на 29-му слайді тієї ж презентації чітко вказує на цю потребу.

Відстеження показників

Якщо так працює трампоміка (Trump-o-nomics), як я описав, то нам потрібно підписатися на потенціал зростання банківського кредиту. За попередніми прикладами ми вже знаємо, що кількісне послаблення (QE) для багатих досягається збільшенням банківських резервів, а для бідних - збільшенням банківських депозитів. На щастя, Федеральна резервна система США надає ці дві дані про всю банківську систему щотижня.

Я створив власний індекс Блума, який комбінує резерви та інші депозити та зобов’язання. Це мій власний індекс, за допомогою якого я відстежую кількість кредитів у банках США. На мою думку, це найважливіший показник грошового обігу. Як бачите, іноді він випереджає BTC, наприклад, у 2020 році, а іноді відстає від BTC, наприклад, у 2024 році.

Проте ще важливіше, як активи ведуть себе в умовах скорочення обсягів кредитування банків. BTC (білий), індекс S&P 500 (жовтий) і золото (зелений) були адаптовані за моїм індексом банківського кредитування. Значення були стандартизовані до 100, і можна побачити, що BTC проявив себе найкраще, пампуючи на понад 400% з 2020 року. Якщо вам доведеться обирати лише один захід для захисту від депреціації фіатної валюти, то це інвестування в BTC. Цифрові дані не підлягають сперечці.

Майбутні напрями розвитку

Трамп та його економічний колектив чітко заявили, що вони будуть проводити політику зниження долара та надавати необхідні кошти для підтримки реверсування промисловості в США. Оскільки республіканці контролюватимуть три головні органи влади в уряді наступні два роки, вони зможуть без перешкод просувати всю економічну програму Трампа. Я думаю, що демократи також приєднаються до цієї «вечірки надрукування грошей», оскільки жоден політик не зможе відстояти спокусу надавати пільги виборцям.

Республіканська партія першою прийме ряд законів, що сприятимуть розширенню виробництва ключових товарів та матеріалів усередині країни. Ці закони будуть схожі на закони, прийняті під час уряду Байдена, такі як Закон про чіпи, Закон про інфраструктуру та Зелена нова угода. З банківським кредитом буде швидко зростати, оскільки підприємства приймають урядову субсидію та отримують позики. Для тих, хто вміє вибирати акції, можна розглянути інвестиції в публічні компанії, що виробляють товари, потрібні уряду.

Нарешті, ФРС можливо послабить політику, щонайменше, виключить державні облігації та резерви Центральний банк від SLR (додатковий рівень левериджу). Тоді безмежний шлях квантитативного послаблення стане безперешкодним.

Поєднання промислової політики, сприяної законодавством, і винятку SLR призведе до значного збільшення банківського кредиту. Я вже зазначив, що швидкість руху коштів у цій політиці значно перевищує традиційний квантовий полегшений спосіб ФРС для багатих. Тому ми можемо передбачити, що виступ BTC та криптовалюти буде принаймні таким же вражаючим, як протягом періоду з березня 2020 року по листопад 2021 року, а можливо, навіть кращим. Справжнє питання полягає в тому, скільки кредиту буде створено?

Стимулюючі заходи щодо COVID-19 призвели до впровадження кредитів на суму близько 4 трильйонів доларів. Цей масштаб буде ще більшим. Темпи зростання витрат на оборону та медицину вже перевищили темпи зростання номінального ВВП. Оскільки США збільшують витрати на оборону для протидії багатополярному геополітичному середовищу, ці витрати продовжать швидко зростати. До 2030 року частка населення віком 65 років і старше у загальній чисельності населення США досягне піку, що означає, що витрати на медицину прискорять зростання з 01928374656574839201 по 2030 рік. Жоден політик не осмілиться скоротити витрати на оборону та медицину, інакше вони швидко будуть вилучені виборцями. Все це означає, що Міністерство фінансів постійно впроваджуватиме борг на ринок лише для забезпечення нормальної роботи. Я вже показував, що поєднання квантового податкового розслаблення та запозичень державних облігацій має швидкість обігу грошей більше 1. Ці витрати у дефіциті підвищать потенціал зростання США в номінальному виразі.

У процесі сприяння поверненню американських підприємств витрати на досягнення цієї мети становитимуть десятки трильйонів доларів США. З 2001 року, коли США дозволили Китаю вступити до Всесвітньої організації торгівлі, США активно перенесли базу виробництва в Китай. За менше ніж тридцять років Китай став світовим центром виробництва, виробляючи продукцію найвищої якості за найнижчою ціною. Навіть ті компанії, які планують диверсифікувати свою Мережу постачання за межі Китаю в інші країни, де витрати, як вважається, є нижчими, відкривають, що інтеграція глибини багатьох постачальників на сході Китаю є дуже ефективною. Навіть якщо вартість робочої сили в країнах, таких як В’єтнам, є нижчою, ці компанії все ще повинні імпортувати проміжні продукти з Китаю, щоб завершити виробництво. Тому повернення Мережі постачання до США буде важким завданням, і якщо це потрібно з політичних міркувань, вартість буде дуже висока. Я маю на увазі необхідність надати дешеве банківське фінансування в розмірі десятків трильйонів доларів США, щоб перенести виробничі можливості з Китаю в США.

Зниження співвідношення боргу до валового внутрішнього продукту з 132% до 115% вимагало витрат в розмірі 4 трильйони доларів США. Якщо США подальшим знизить це співвідношення до 70%, як у вересні 2008 року, то, за лінійними розрахунками, потрібно створити 10,5 трильйона доларів США кредиту для досягнення цього розгрузочного ефекту. Це є причиною можливого досягнення ціни на BTC у розмірі 1 мільйон доларів США, оскільки ціна визначається на межі. Зі зменшенням обігового постачання BTC на всесвітньому рівні буде велика кількість фіатних валют, які будуть шукати захисних активів, не тільки в США, але й серед інвесторів Китаю, Японії та Західної Європи. Придбати і тримати довгостроково. Якщо ви сумніваєтеся у моєму аналізі впливу квантового послаблення на бідних, просто згадайте історію економічного розвитку Китаю за останні 30 років, і ви зрозумієте, чому я називаю нову економічну систему Pax Americana ‘американським капіталізмом з китайськими особливостями’.