Ngày 12 tháng 2 năm 2026, Đảo Hồng Kông, Hội nghị Tài chính Mã hóa.
Khi Chủ tịch Tập đoàn HashKey, Tiến sĩ Tiêu Phong bước lên bục giảng, khán phòng đầy ắp các lực lượng truyền thống tài chính và các lực lượng nguyên sinh mã hóa. Ông không bắt đầu từ câu chuyện về nền văn minh số vĩ đại, mà lấy ra một tài liệu đã được thảo luận trong và ngoài ngành suốt nhiều tuần—Thông báo của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc và tám bộ ngành khác về việc “Tiếp tục phòng ngừa và xử lý rủi ro liên quan đến tiền ảo và các loại tài sản ảo khác” (Văn bản số Yinfa [2026] 42, gọi tắt là “Thông báo số 42”).
“Trong nước đăng ký, Hong Kong cấp phép.” Tiêu Phong dùng tám chữ để chỉ ra hai số phận của RWA (Real World Assets, token hóa tài sản thế giới thực) xuyên biên giới. Cùng là tuân thủ pháp luật, tại sao trong nước chỉ cần kế toán viên, luật sư hoàn tất đăng ký, còn Hong Kong lại yêu cầu toàn bộ quá trình phải có giấy phép 1, giấy phép VASP, thậm chí phải xác định nhà phát hành và sàn giao dịch trước khi phát hành?
Điều này không chỉ phản ánh sự khác biệt trong triết lý quản lý của hai địa phương, mà còn dự báo hai hình thái thị trường RWA trong tương lai: các sản phẩm tuân thủ phân tán, và hệ sinh thái tuân thủ khép kín. Trong hội nghị do WLFI, Bakkt, Trường Quản lý Kinh doanh Đại học Hong Kong và ME Group phối hợp tổ chức này, Tiêu Phong đã đề xuất một tầm nhìn lớn hơn—dựa vào con đường chiến lược quan trọng của RWA, Hong Kong có cơ hội vượt qua London, biến cấu trúc “New London Port” do Tạp chí Thời đại định nghĩa năm 2008 thành “New Hong Kong Port”.
Phía sau tầm nhìn đó là sự giải phóng tập trung các lợi thế thể chế, cùng với áp lực từ môi trường lãi suất cao, các rào cản pháp lý trong token hóa cổ phần, và cuộc đua giám sát toàn cầu. Dựa trên các quan điểm chính trong bài phát biểu của Tiến sĩ Tiêu Phong, kết hợp các chính sách quản lý gần đây của Trung Quốc và Hong Kong, các dự án đã triển khai, cùng xu hướng giám sát của các trung tâm tài chính quốc tế, Viện Nghiên cứu RWA cố gắng trình bày đầy đủ cho độc giả: cấu trúc thể chế “khép kín có giấy phép” của RWA tại Hong Kong thực sự là gì? Liệu trong vòng 18 đến 24 tháng, có thể thực sự vận hành toàn bộ quy trình từ phát hành đến giao dịch?
一、Trong nước đăng ký và Hong Kong cấp phép: Hai con đường tuân thủ RWA
Hiểu rõ chiến lược RWA của Hong Kong là bước đầu tiên để phân biệt bản chất khác biệt với con đường quản lý của Trung Quốc đại lục.
Thông báo số 42 ban hành đầu năm 2026 lần đầu tiên phân biệt rõ ràng về mặt pháp lý giữa “token hóa tài sản thế giới thực” và tiền ảo thuần túy mang tính đầu cơ trên phương diện quản lý. Báo Kinh doanh Trung Quốc dẫn lời phân tích của tác giả Bạch Lương trong bài “RWA: Đánh giá lại tài sản thế giới thực” cho biết, thái độ cấm đoán tiền ảo trong Thông báo số 42 không thay đổi, thậm chí còn nghiêm ngặt hơn, nhưng đã phân biệt rõ ràng giữa tiền ảo và token hóa tài sản thế giới thực, cho thấy sự tiến hóa thực chất trong phân loại quản lý—token hóa chỉ là công cụ giao dịch và phương thức lưu thông, không làm thay đổi tính chất pháp lý và đặc tính tài sản của tài sản thế giới thực.
Trong khung chính sách này, Trung Quốc đại lục xác lập logic quản lý “đăng ký” đối với việc phát hành RWA ra nước ngoài dựa trên tài sản trong nước. Luật sư Thư Tử Hà của Công ty Luật Đại Thành Thượng Hải cho biết, Thông báo số 42 đã đặt nền móng pháp lý cho các công tác giám sát tài chính sau này đối với RWA. Giám đốc Công ty Luật Ninh Nhân Bắc Kinh, Mã Quân, phân tích thêm, việc liên kết phát hành RWA ra nước ngoài với danh sách đen ABS trong nội địa nhằm ngăn chặn các doanh nghiệp trốn tránh chính sách điều tiết vĩ mô trong nước.
Điểm đặc trưng cốt lõi của hệ thống đăng ký này là: dựa vào trung gian làm chủ thể kiểm tra thực tế, nhấn mạnh công khai thông tin và trách nhiệm sau này. Chủ thể phát hành thuê các kế toán viên, luật sư trong nước tiến hành thẩm định kỹ lưỡng tài sản cơ sở, sau khi hoàn tất đăng ký tuân thủ, có thể ra nước ngoài phát hành, quy trình khá nhẹ nhàng. Tuy nhiên, điểm yếu rõ ràng là: sau khi phát hành, quá trình giao dịch trên thị trường thứ cấp, quản lý tài sản, vận hành tuân thủ liên tục lại phân mảnh, giữa bước đăng ký trong nước và giao dịch quốc tế còn tồn tại khoảng trống quản lý.
Trong khi đó, lựa chọn “khép kín có giấy phép” của Hong Kong bắt đầu từ một hệ thống hoàn toàn khác.
Trong bài phát biểu tại hội nghị, Tiêu Phong rõ ràng nhấn mạnh rằng, khi phát hành RWA tại Hong Kong, phải nộp kế hoạch phát hành và giao dịch do trung gian có giấy phép quốc tế xây dựng, và phải được sàn giao dịch chấp nhận hoặc cấp phép giao dịch. Các quy định liên quan thường yêu cầu các tổ chức có giấy phép 1 (giao dịch chứng khoán) hoặc giấy phép VASP (dịch vụ tài sản ảo) tham gia, để đảm bảo kết nối nhà phát hành và sàn giao dịch.
Điều này có nghĩa là, thiết kế thể chế của Hong Kong không xem RWA như “sản phẩm cần đăng ký điểm đơn lẻ”, mà tích hợp vào toàn bộ quy trình hệ thống hạ tầng tài chính chứng khoán hiện có, tạo thành hệ sinh thái tuân thủ khép kín. Từ quản lý, phát hành, bảo lãnh phát hành đến giao dịch và vận hành tuân thủ sau này, từng bước đều có tổ chức có giấy phép đảm nhiệm trách nhiệm pháp lý, hình thành dải tuân thủ liên tục. Ngay từ giai đoạn thiết kế cấu trúc sản phẩm, phải rõ ràng: ai quản lý tài sản? ai bảo lãnh phát hành? niêm yết ở sàn nào? giao dịch theo phương thức nào?
Đây chính là điểm phân biệt cốt lõi giữa “khép kín có giấy phép” của Hong Kong và “đăng ký” của nội địa. Phần trước nâng cấp RWA thành thị trường tuân thủ có thể giao dịch, có thể kiểm toán, có thể giám sát; phần sau xem RWA như sản phẩm tài chính phân tán có thể đăng ký, có thể truy xuất nguồn gốc. Không phải là tranh luận về ưu nhược, mà là lựa chọn phù hợp với mục tiêu quản lý và giai đoạn thị trường khác nhau. Nhưng đối với Hong Kong, mong muốn trở thành trung tâm RWA toàn cầu, hệ sinh thái khép kín chính là thị trường, không có khép kín thì không có thanh khoản thị trường thứ cấp thực sự.
二、Cách phát hành và giao dịch RWA tại Hong Kong: Token quyền lợi thu nhập và mô hình P2T
Hệ thống khép kín cần có cấu trúc sản phẩm cụ thể và hạ tầng giao dịch để đảm nhận. Trong bài phát biểu, Tiêu Phong tóm tắt cấu trúc phát hành RWA tại Hong Kong hiện nay là mô hình tư nhân offshore, dựa trên đặc tính pháp lý của tài sản cơ sở, chia thành hai loại chính: “dòng tiền lợi nhuận” và “quyền sở hữu”.
RWA dạng dòng tiền lợi nhuận là lựa chọn chủ đạo hiện nay. Loại sản phẩm này dựa trên dòng tiền tương lai của tài sản thực trong nội địa (như doanh thu vận hành trạm sạc, lợi nhuận từ điện mặt trời, phí dịch vụ hạ tầng) để đảm bảo thanh toán, phát hành chứng nhận quyền lợi token hóa qua các công ty offshore tại Hong Kong. Nhà đầu tư có quyền hưởng lợi từ lợi nhuận phát sinh, nhưng không có quyền sở hữu tài sản. Vì không liên quan đến đăng ký cổ phần hay thay đổi quyền sở hữu theo luật doanh nghiệp, RWA dạng dòng tiền lợi nhuận có thể do tổ chức có giấy phép 1, quen thuộc quy tắc thị trường OTC, đảm nhận phát hành và giao dịch, chủ yếu qua hình thức tư nhân và giao dịch OTC.
Trong khi đó, RWA dạng quyền sở hữu đối mặt với các rào cản pháp lý cao hơn. Nếu token đại diện cho cổ phần công ty, quyền cổ tức, quyền biểu quyết hoặc liên quan đến token hóa cổ phiếu, thì bản chất pháp lý đã rơi vào phạm vi định nghĩa “chứng khoán” theo Luật Chứng khoán và Hợp đồng Tương lai. Tiêu Phong nhấn mạnh, loại sản phẩm này cần có không gian pháp lý để tiến tới thị trường công khai, nhưng hiện vẫn bị hạn chế bởi các quy định của Luật Chứng khoán, cần cơ quan quản lý làm rõ hoặc điều chỉnh.
Phân loại này không chỉ riêng Hong Kong. Tháng 11 năm 2025, Cục Quản lý Tài chính Singapore ban hành “Hướng dẫn giám sát token hóa sản phẩm thị trường vốn”, dựa trên 17 ví dụ cụ thể để xác định “đường đỏ” quản lý các loại token hóa. Hướng dẫn rõ ràng: liệu token có cấu thành sản phẩm thị trường vốn hay không không phụ thuộc vào công nghệ, mà dựa trên bản chất kinh tế—nếu token đại diện cho quyền sở hữu công ty, quyền biểu quyết, quyền cổ tức, thì là cổ phần; nếu đại diện cho nghĩa vụ thanh toán của nhà phát hành đối với người nắm giữ, thì là trái phiếu; nếu đại diện cho quyền lợi trong quỹ tài sản, do nhà quản lý tập trung quản lý, thì là đơn vị quỹ đầu tư tập thể.
Hong Kong và Singapore đang thể hiện xu hướng hội tụ cao trong logic quản lý token hóa tài sản: xuyên thấu qua hình thức công nghệ, dựa trên bản chất kinh tế, cùng quản lý giấy phép và giám sát hành vi.
Về mặt hệ sinh thái giao dịch, lựa chọn của Hong Kong thể hiện một ý đồ chiến lược khác.
Trong bài phát biểu, Tiêu Phong rõ ràng chỉ ra rằng, hiện nay RWA chủ yếu được giao dịch OTC điểm-đến-điểm, chứ không phải qua đấu giá liên tục của sàn giao dịch. Tình trạng này vừa xuất phát từ tính chất tư nhân của RWA dạng dòng tiền lợi nhuận, vừa phản ánh thái độ thận trọng của cơ quan quản lý đối với rủi ro bán lẻ. Giám đốc điều hành Lily Z. King của Cobo Singapore, nền tảng quản lý ví và lưu trữ tài sản kỹ thuật số, phân tích với Báo Tài chính rằng, trong vòng một đến hai năm tới, việc RWA bùng nổ trên thị trường bán lẻ để kiếm lợi là không thực tế, mà bắt đầu từ các tổ chức với tổ chức đã là mục tiêu thực tế và hiệu quả nhất.
Tuy nhiên, Hong Kong không dừng lại ở việc mô tả hiện trạng. Tiêu Phong đề xuất rằng, công nghệ blockchain có lợi thế tự nhiên trong các giao dịch điểm-đến-điểm—nâng cao hiệu quả thanh toán, giảm thiểu rủi ro đối tác, tăng cường minh bạch giao dịch. Lợi thế thể chế đặc thù của Hong Kong nằm ở chỗ, tạo nền tảng thực tế để tích hợp hợp pháp mô hình giao dịch điểm-đến-điểm trên chuỗi.
Điều này hướng tới một hướng phát triển đầy tưởng tượng hơn: P2T (Peer-to-Trust). Các tổ chức có giấy phép không còn chỉ là trung gian tín dụng của giao dịch OTC truyền thống, mà chuyển đổi thành các nút xác thực chính trong giao dịch trên chuỗi. Hợp đồng thông minh tự động thực thi thanh toán, sổ cái phân tán giảm chi phí đối chiếu, ghi nhận giao dịch toàn bộ minh bạch và có thể kiểm toán. Đây không phải là mô phỏng sàn giao dịch bằng blockchain, mà là biến các tổ chức có giấy phép thành thành phần cấu thành hạ tầng giao dịch trên chuỗi.
Tháng 11 năm 2025, Ngân hàng Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hong Kong chính thức đưa vào vận hành thử nghiệm nền tảng Ensemble, với 20 tổ chức tham gia ban đầu như HSBC, Bank of China Hong Kong, Standard Chartered Hong Kong, Ant International, BlackRock, China Gas. Công ty China Gas của họ phát hành RWA dựa trên khoản tín dụng 1 tỷ HKD, với sự hỗ trợ công nghệ blockchain của Jovay Layer2 do Ant Digital Technology cung cấp. Luật sư Fai Sze của Công ty Luật King & Wood Mallesons, phụ trách mảng ngân hàng và tài chính tại Hong Kong, nhận định rằng, giao dịch này thể hiện tiềm năng lớn của công nghệ blockchain trong nâng cao hiệu quả và độ tin cậy của thị trường tài chính quốc tế, phù hợp cao với “Tuyên ngôn Phát triển Tài sản Số của Hong Kong 2.0”.
Đây chính là bước mang tính biểu tượng cho việc chuyển từ lý thuyết sang thực tiễn của hệ sinh thái “khép kín có giấy phép” của RWA tại Hong Kong.
三、Khó khăn lợi nhuận trong môi trường lãi suất cao và rào cản pháp lý của token hóa cổ phần
Bất kỳ lợi thế thể chế nào cũng không thoát khỏi giới hạn của chu kỳ vĩ mô.
Theo số liệu thống kê lãi suất H.15 của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, tính đến ngày 3 tháng 2 năm 2026, lãi suất quỹ liên bang hiệu quả là 3.64%, lợi tức trái phiếu Mỹ kỳ hạn 1 năm là 3.49%, trái phiếu kỳ hạn 30 năm đạt 4.90%. Lợi nhuận không rủi ro duy trì ở mức cao, gây áp lực trực tiếp lên kỳ vọng lợi nhuận của các sản phẩm RWA.
Trong bài phát biểu, Tiêu Phong thừa nhận rằng, trong bối cảnh lãi suất USD duy trì cao, kỳ vọng lợi nhuận của thị trường đối với các sản phẩm RWA tăng rõ rệt, đặt ra thách thức thực tế cho việc phát hành ra nước ngoài các tài sản chất lượng cao. Tài sản thực trong nội địa như hạ tầng, tín dụng tiêu dùng, năng lượng xanh có thể tạo ra lợi nhuận ổn định, nhưng phát hành xuyên biên giới phải gánh chịu chi phí chuyển đổi ngoại tệ, chi phí pháp lý, dịch vụ trung gian có giấy phép và chi phí vận hành tuân thủ liên tục. Sau nhiều bước, lợi nhuận ròng của tài sản có thể có đủ để đáp ứng yêu cầu về phần bù rủi ro của nhà đầu tư hay không là câu hỏi mang tính thực tiễn của từng đợt phát hành RWA.
Đây chính là vai trò thử thách của môi trường lãi suất cao. Nó thúc đẩy nhà phát hành chọn lọc các tài sản cơ sở có khả năng sinh lợi vượt trội, đồng thời thúc đẩy các cơ quan quản lý và trung gian có giấy phép tìm kiếm các cơ chế giảm thiểu chi phí tuân thủ.
Tiêu Phong đề xuất hướng phá vỡ: kết hợp RWA hợp pháp với các cơ chế DeFi, vay mượn, ký quỹ. Điều này không phải khuyến khích trốn tránh quy định, mà là đưa công cụ tài chính có thể lập trình vào trong quy chuẩn tuân thủ có giấy phép. Ví dụ, tự động phân phối lợi nhuận tài sản qua hợp đồng thông minh, giảm chi phí vận hành; hoặc đưa RWA hợp pháp vào các bể thế chấp vay mượn, nâng cao hiệu quả luân chuyển vốn. Tuy nhiên, tất cả các sáng kiến này đều cần cẩn trọng xác định xem có cấu thành “quỹ đầu tư tập thể” hoặc hoạt động giao dịch bị điều chỉnh theo Luật Chứng khoán và Hợp đồng Tương lai hay không.
Rào cản pháp lý đối với dạng quyền sở hữu của RWA còn cứng rắn hơn.
Luật Doanh nghiệp Hong Kong hiện hành không công nhận đăng ký cổ phần dưới dạng token. Ngay cả khi nhà phát hành tại cấp độ offshore SPV thông qua điều lệ công ty để chuyển đổi token thành lợi ích của người hưởng lợi, thì trong quan hệ pháp lý ngoài chuỗi vẫn thiếu hiệu lực trực tiếp. Một bài viết chuyên môn do Trung tâm Thông tin của Trường Luật Bắc Kinh chỉ rõ, tính chất pháp lý của Token không do lớp vỏ kỹ thuật quyết định, mà do tài sản cơ sở của nó định nghĩa. Khi Token đại diện cho phần vốn hợp pháp của quỹ đầu tư hợp pháp của Thụy Sĩ hoặc cổ phần thực thể, quy trình xử lý và kiểm soát rủi ro có nền tảng pháp lý vững chắc; còn khi liên kết với các tài sản biến động mạnh, thuộc loại tài sản thay thế có tính chất mơ hồ, thì việc cách ly rủi ro và đánh giá thận trọng trở thành vấn đề hàng đầu.
Tiêu Phong kêu gọi “giao diện thể chế” chính là nhằm giải quyết mâu thuẫn sâu xa này. Token hóa cổ phần muốn thực thi cần không chỉ sửa đổi quy định về tài sản ảo của Ủy ban Chứng khoán, mà còn cần Bộ Tài chính, Cục Đăng ký Doanh nghiệp phối hợp sửa đổi Luật Doanh nghiệp, hoặc thiết lập các kênh miễn trừ đặc biệt cho RWA, để pháp lý công nhận hiệu lực của chứng nhận quyền sở hữu dạng token. Đây là một công trình hệ thống, độ phức tạp vượt xa việc cấp phép và thử nghiệm sandbox.
Ngược lại, hướng dẫn về token hóa của MAS Singapore cuối năm 2025 dù chưa trực tiếp giải quyết vấn đề đăng ký cổ phần dạng token trong luật doanh nghiệp, nhưng đã quy định rõ ràng rằng, token cổ phần được coi là cổ phần theo Luật Chứng khoán và Hợp đồng Tương lai, yêu cầu tổ chức phát hành tuân thủ chặt chẽ các quy định như phát hành theo bản cáo bạch, công bố liên tục, phòng chống rửa tiền. Thực tế, hướng dẫn này cung cấp một lộ trình quản lý dự kiến cho các tổ chức tuân thủ, giúp giảm thiểu sự không chắc chắn—kẻ thù lớn nhất của đổi mới sáng tạo. Nội dung 34 trang và 17 ví dụ trong hướng dẫn Singapore chính là minh chứng rõ ràng cho việc “được phép làm gì, không được làm gì, làm thế nào”.
四、Tầm nhìn và thực tế: “New London Port” không chỉ là khẩu hiệu, mà là đếm ngược
Năm 2008, tạp chí Thời đại dùng “New London Port” để tóm tắt thế chân vạc của New York, London và Hong Kong trong hệ thống tài chính toàn cầu. Gần hai thập kỷ sau, Tiêu Phong tại hội nghị tài chính mã hóa Hong Kong đã đề xuất: RWA là con đường chiến lược then chốt để Hong Kong “vượt lên”, cần nắm bắt thời cơ biến “New London Port” thành “New Hong Kong Port”, vượt qua London để trở thành trung tâm tài chính quốc tế lớn thứ hai toàn cầu.
Tầm nhìn cần có lộ trình cụ thể. Dựa trên quan sát các xu hướng quản lý và thực tiễn thị trường hiện nay, Viện Nghiên cứu RWA cố gắng phân tích ba kênh thể chế cần thiết để đạt được bước nhảy này.
Kênh thứ nhất là “Chuyển dòng tài sản từ Bắc xuống Nam”. Thông báo số 42 và các hướng dẫn đi kèm đã mở ra kênh cho tài sản trong nước ra nước ngoài phát hành RWA, hiện đã có ba doanh nghiệp là Longxin Group, Xie Xin Energy và Aoruit đã hoàn tất phát hành hợp pháp. Dự án RWA về trạm sạc của Longxin hợp tác cùng Ant Digital Technology vào tháng 8 năm 2024 là khoản tài trợ RWA đầu tiên của Trung Quốc dựa trên tài sản thực về năng lượng mới; dự án RWA về điện mặt trời của Xie Xin hoàn tất tháng 12 năm 2024, trị giá hơn 2 tỷ nhân dân tệ, là khoản RWA dựa trên tài sản thực về năng lượng mặt trời đầu tiên trong nước. Các ví dụ này cho thấy, đăng ký trong nước và cấp phép tại Hong Kong không phải là đối lập, mà có thể hình thành phân công phát hành trong nội địa, luân chuyển qua Hong Kong theo hệ thống khép kín. Việc chọn lọc các tài sản chất lượng cao qua đăng ký trong nước, rồi đưa vào hệ thống khép kín của Hong Kong để token hóa và giao dịch thị trường thứ cấp là con đường khả thi nhất trong ngắn hạn.
Kênh thứ hai là “Giao dịch hợp pháp + công nghệ” kết hợp hai yếu tố thúc đẩy. Việc khởi động nền tảng Ensemble cho thấy Hong Kong đang chuyển từ “cho phép giao dịch trên chuỗi” sang “xây dựng chủ động hạ tầng giao dịch trên chuỗi”. HSBC đã cung cấp dịch vụ gửi tiết kiệm token hóa cho khách hàng doanh nghiệp, và hoàn tất chuyển khoản USD xuyên biên giới giữa Hong Kong và Singapore. Mô hình giao dịch P2P trên chuỗi của Tiêu Phong, nếu có thể hình thành hướng dẫn vận hành tiêu chuẩn tại các tổ chức có giấy phép, sẽ giúp giải quyết hiệu quả các vấn đề thanh khoản của RWA hiện nay. Chìa khóa không phải là khả năng công nghệ, mà là liệu cơ quan quản lý có sẵn sàng rõ ràng: trách nhiệm pháp lý của tổ chức có giấy phép như nút xác thực giao dịch trên chuỗi sẽ được xác định thế nào.
Kênh thứ ba là “Thời gian cạnh tranh thể chế”. Hong Kong không phải là đơn vị duy nhất tranh giành quyền định nghĩa quy tắc RWA. Tháng 11 năm 2025, MAS Singapore không chỉ ban hành hướng dẫn token hóa, mà còn công bố thử nghiệm phát hành chứng khoán token hóa của Ngân hàng Trung ương vào năm 2026, và sử dụng tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương để thanh toán. Thị trường toàn cầu Abu Dhabi cũng đã đón nhận quỹ đầu tư trái phiếu Mỹ ngắn hạn token hóa đầu tiên vào tháng 7 năm 2025, do ADGM đăng ký quản lý. Các quốc gia này không chỉ cho phép tổ chức tuân thủ phát hành RWA, mà còn chủ động đưa tín dụng của bảng cân đối tài chính quốc gia vào thị trường token hóa.
Điều này có nghĩa là, cạnh tranh của Hong Kong không chỉ là dự án của các tổ chức thương mại, mà còn là cuộc đua năng lực cung cấp thể chế toàn diện. Doanh nghiệp chọn phát hành RWA ở khu vực pháp lý nào không chỉ dựa vào chi phí xin giấy phép, mà còn dựa trên độ chắc chắn của quy định, tính phù hợp pháp lý, khả năng tương tác với hệ thống tài chính chính thống.
Kết thúc bài phát biểu, Tiêu Phong đã thắp sáng niềm tin của khán giả về tương lai tài chính Hong Kong. Nhưng ngoài niềm tin, Viện Nghiên cứu RWA muốn độc giả chú ý đến một thực tế: các khung quản lý tài sản token hóa của các trung tâm tài chính lớn toàn cầu đang hội tụ với tốc độ chưa từng có. Xuyên suốt qua hình thức công nghệ, dựa trên bản chất kinh tế, cùng quản lý giấy phép và giám sát hành vi, đã trở thành lựa chọn chung của Singapore, Hong Kong, UAE và cả Liên minh châu Âu.
Trong cuộc đua thể chế này, Hong Kong không hề thua kém. Nó có hệ thống giấy phép rõ ràng, hạ tầng thị trường trưởng thành, truyền thống luật chung quốc tế, và lợi thế vị trí độc đáo dựa vào nguồn cung tài sản thực trong nội địa. Nhưng lợi thế xuất phát không đồng nghĩa với thắng lợi cuối cùng. Rào cản pháp lý của token hóa cổ phần cần được sửa đổi toàn diện, lợi nhuận tài sản trong môi trường lãi suất cao cần cơ chế sáng tạo để giảm thiểu, và cuộc đua thể chế với Singapore, UAE không cho phép bất kỳ sự chần chừ nào.
Thời gian cửa sổ có thể chỉ còn 18 đến 24 tháng.
Cấu trúc “New London Port” năm 2008 là kết quả của sự hội tụ ba dòng chảy lịch sử: hệ thống Bretton Woods sau Chiến tranh thế giới thứ hai, sự trỗi dậy của bốn con rồng châu Á, và cải cách mở cửa của Trung Quốc. Tầm nhìn “New Hong Kong Port” năm 2026, ngược lại, cần Hong Kong tại ngưỡng cửa định nghĩa lại hạ tầng tài chính toàn cầu dựa trên tài sản số, hoàn thành bước chuyển đổi từ “cổng vào” thành “đầu tàu sáng tạo”.
Viện Nghiên cứu RWA luôn tin rằng, sự cộng hưởng giữa quản lý và công nghệ chưa bao giờ mạnh mẽ đến thế. Khi các RWA tuân thủ có thể tự do luân chuyển như chứng khoán truyền thống giữa các tổ chức có giấy phép, thanh toán trên chuỗi hiệu quả, và quyền lợi rõ ràng về mặt pháp lý, thì “New London Port” không chỉ là một biểu tượng trong sơ đồ tầm nhìn, mà còn là thực thể của một hệ sinh thái tài chính số trách nhiệm, dựa trên công nghệ, minh bạch quy tắc, và bảo vệ quyền lợi.
Điều này đòi hỏi sự phối hợp của các cơ quan quản lý, các nhà thực thi, các tổ chức dịch vụ chuyên nghiệp. Đồng thời, thị trường cũng cần giữ tỉnh táo: đích cuối của RWA không phải là token, mà là sự tái cấu trúc tài chính có thể lập trình theo quy chuẩn tuân thủ.
(Ý kiến trong bài chỉ mang tính tham khảo, không cấu thành bất kỳ khuyến nghị đầu tư hay pháp lý nào. Viện Nghiên cứu RWA giữ quyền chỉnh sửa và giải thích cuối cùng đối với bài viết này.)
Nguồn tài liệu tham khảo một số bài viết:
· “Tiêu Phong: RWA kỳ vọng giúp Hong Kong vươn lên thành trung tâm tài chính toàn cầu thứ hai”
· “Phân tích vấn đề tuân thủ trong chuỗi truyền dữ liệu tài chính nội địa và Hong Kong RWA”
· “Hong Kong thúc đẩy nhanh tiến trình token hóa tài sản”
· “Thực thi quản lý token hóa RWA: Phát hành tài sản nội địa ra nước ngoài theo chế độ đăng ký”
· “Không thể tránh khỏi: Các tổ chức tài chính có thể sở hữu Token không? Phân loại và phân cấp quản lý có thể là con đường tất yếu”
· “Tiêu Phong: RWA dự kiến giúp Hong Kong vươn lên thành trung tâm tài chính toàn cầu thứ hai”
Tác giả: Liang Yu, biên tập: Zhao Yidan
