什麼是做空交易？

關鍵要點

• 做空（short selling 或 shorting）是指先行賣出某項資產，並期望未來能以更低價格買回。

• 做空通常需借入資金，涉及初始保證金、維持保證金及利息支出。

• 做空策略廣泛用於交易員與投資人進行市場投機，或作為避險措施以彌補其他資產的潛在損失。

• 做空的缺點包括：若價格持續上漲，可能發生無限損失、被強制平倉、出現空頭擠壓，以及如借貸手續費等額外成本。

介紹

在金融市場中，獲利方式多元。有些交易員專注於技術分析，也有些透過基本面分析投資企業與專案。

一般來說，交易員會以低價買進資產，待價格上漲後賣出獲利。但若遇到持續下跌的熊市，價格不斷下滑時該如何應對？

做空市場讓交易員能從價格下跌中賺取利潤。建立空頭部位同樣是風險管理和對現有部位價格風險進行避險的有效方法。

做空可追溯至17世紀荷蘭證券市場，在2008年金融危機及2021年GameStop空頭擠壓事件中更為人所熟知，當時散戶推高價格，迫使空頭回補。

什麼是做空？

做空（short selling 或 shorting）是指提前賣出資產，希望未來能以更低價格買回。建立空頭部位的交易員預期該資產價格將下跌，也就是對該資產持看空立場。

因此，有些交易員不僅選擇持有等待，而是運用做空策略從資產價格下跌中獲利。做空同時也是在市場下跌時保護資本的方式之一。

做空在幾乎所有金融市場都很常見，包括股票、商品、外匯及加密貨幣。無論是散戶投資人還是專業機構（如避險基金），都廣泛運用做空策略。

做空的對立面為多頭部位，即交易員買入資產，期望將來以更高價格賣出。

做空主要有兩大目的：

• 投機：藉由押注價格下跌獲利。

• 避險：彌補其他投資（例如相關或類似資產的多頭部位）可能帶來的損失。

雖然股票是最常見的做空標的，這項策略同樣適用於加密貨幣、債券或大宗商品等其他資產。

做空如何運作

假設你對某金融資產持看空立場。你存入所需擔保品，借入一定數量該資產後立即賣出，建立空頭部位。若市場如你預期下跌，你再以更低價格買回相同數量的資產歸還借方（含利息）。你的利潤即為賣出價與買回價之間的差額。

舉例說明

比特幣做空

你借入1 BTC並以100,000美元賣出，建立1 BTC空頭部位並需支付利息。若比特幣跌至95,000美元，你買回1 BTC歸還（通常是交易所）。此時利潤為5,000美元（扣除利息及手續費）。但若價格上漲至105,000美元，回補1 BTC則虧損5,000美元，還需支付手續費和利息。

股票做空

假設某投資人認為XYZ公司股票（現價每股50美元）將下跌。他借入100股，並以5,000美元賣出。若價格跌至40美元，買回股票需4,000美元，歸還後獲利1,000美元（扣除手續費）。但若價格上漲至60美元，回補需6,000美元，虧損1,000美元，還需負擔借股利息等費用。

做空類型

做空主要分為兩種：

• 有擔保做空：實際借入並賣出股票，為標準做法。

• 無擔保做空：未實際借入股票即賣出，風險較高，通常受到限制或被禁止，以防止市場操縱。

做空要求

由於做空涉及借入資金，交易員通常需透過保證金帳戶或期貨帳戶提供擔保品。若透過保證金交易經紀商或交易所做空，應特別留意下列事項：

• 初始保證金：傳統市場初始保證金通常為空頭部位市值的50%。加密貨幣市場則視交易平台與槓桿倍數而定，例如5倍槓桿下，1,000美元部位需200美元保證金。

• 維持保證金：須確保帳戶有足夠資金覆蓋潛在損失，通常根據保證金比率（總資產÷總負債）計算。

• 清算風險：若保證金比率過低，經紀商或交易所可能發出追加保證金通知要求補足資金，或直接強制平倉，有可能造成嚴重損失。

做空的優勢

做空可為投資人與交易員帶來多項優勢：

• 下跌市場獲利：與僅做多不同，做空讓交易員能從行情下跌時賺取利潤。

• 避險：能抵消多頭部位損失，特別是在市場波動時保護投資組合。

• 價格發現：部分觀點認為，空頭賣家能反映市場負面訊息，有助於修正高估資產，提升市場效率。

• 流動性：提升市場交易活絡，促進買賣撮合。

做空的風險

建立空頭部位時需注意多項風險。其中之一是理論上空頭部位的潛在損失沒有限制。

許多專業交易員曾因做空個股而破產。若因突發消息導致股價大漲，漲勢會迅速「困住」空頭，即所謂空頭擠壓。

做空的其他缺點還包括：

• 借貸成本：熱門難借股票的手續費與利息通常較高。

• 股息支付：在股票市場，做空者需支付做空期間產生的任何股息，增加成本。

• 監管風險：市場危機時可能有臨時禁令或限制，迫使空頭在不利價格下平倉。

市場與道德考量

做空一直存在爭議。批評者認為，做空可能加劇市場下跌，或對企業造成不公影響，損害員工與股東。例如，2008年金融海嘯期間激進做空導致多國實施臨時禁令。支持者則認為，做空有助揭露高估或詐欺企業，提升市場透明度。

監管機關透過如上行規則（uptick rule），限制市場快速下跌時的做空，並要求揭露大額空頭部位。在美國，SEC的SHO規則（空頭賣出規定）規範做空行為，以防止如裸賣空等操縱手法。

結論

總結來說，做空是一種受歡迎的策略，讓交易員能從價格下跌中獲利。不論是作為投機還是避險，做空始終是傳統與加密貨幣市場的重要一環。然而，必須重視做空的風險與劣勢，包括無限損失、空頭擠壓及交易成本。

FAQ

做空（short selling）如何運作？

做空可在價格下跌時獲利。交易員借入資產，按現價賣出，之後以更低價格買回歸還，賺取差價。

做空的主要風險有哪些？

主要風險包含：價格上漲導致無限損失、標的流動性有限、市場波動劇烈。此外，槓桿操作還有強制清算風險。

買入（多頭）與做空（空頭）有何不同？

多頭：買進資產，期望價格上漲獲利。空頭：借入資產賣出，期望價格下跌後賺取差價。

誰可以做空，哪些市場允許做空？

合格投資人可在受監管市場（如期貨、外匯、加密貨幣）進行做空。必須遵守監管規範，並於合法平台交易。

做空實際操作有哪些例子？

實例：若比特幣報價40,000美元，你借入1 BTC賣出。若價格下跌至35,000美元時買回1 BTC歸還，便獲利5,000美元差價。

做空有何法律與監管限制？

做空在多數國家屬合法，但各地監管規定不一。主要限制包括：做空量上限、強制申報、極端波動時的臨時禁令，以及防止市場操縱的相關規範。各國規則略有差異。