Aerodrome 代幣經濟學：ve(3,3) 模型如何成就 Base 上最強的收益型 DEX？

在 DeFi 流動性競爭日益激烈的情勢下，如何打造長期資本沉澱與穩定治理，已成為產業關鍵課題。Aerodrome 透過 vote-escrow 鎖倉模型、ve(3,3) 激勵機制及 Gauge 投票分配系統，將交易量、排放激勵與治理權力緊密結合，同時搭配排放曲線、rebase 供給調節與 Aero Fed 貨幣政策，讓代幣價值、流動性需求與協議治理形成可持續的經濟循環，成為 Base 生態系中重要的流動性與價值分配基礎設施。

本文將從 AERO 與 veAERO 的雙軌代幣架構出發，深入解析 veAERO 的鎖倉與投票權重機制、代幣供給與排放政策、rebase 與貨幣管理模型，以及 ve(3,3) 激勵流程與 bribes 運作方式，同時說明 AERO 的價值捕捉邏輯與潛在風險，協助讀者全面理解 Aerodrome 如何以代幣經濟設計重塑 DEX 的治理模式與流動性競爭格局。

AERO 與 veAERO 是什麼？雙軌代幣架構解析

（來源：Aerodrome）

AERO 是 Aerodrome Finance 的原生代幣，兼具治理與功能屬性。Aerodrome 建構於 Coinbase 推出的 Base Layer 2 網路，定位為生態系核心的去中心化交易與流動性協議。用戶可選擇將 AERO 鎖倉最長四年，換取 veAERO 作為治理憑證；持有 veAERO 不僅能參與協議決策與投票，還可分潤部分平台手續費收益，並對每週流動性激勵的分配方向產生影響，進而在協議運作與激勵機制中擁有更直接的話語權。

Aerodrome 採用雙代幣模型，兼顧使用價值與治理權力兩大層面：

• AERO：ERC-20 實用型代幣，主要用於流動性挖礦與激勵分配。
• veAERO：ERC-721 治理型 NFT，代表鎖倉後的投票權與收益權。

AERO 本身不直接賦予治理權，用戶必須將 AERO 鎖定後，才能獲得 veAERO NFT，進而參與協議治理與收益分潤。此設計本質上將短期投機與長期決策權分離，避免治理權被流動性資金操控。

veAERO：鎖倉機制與投票權取得

veAERO 採用典型的 vote-escrow（投票託管）模型，用戶需先鎖定 AERO 代幣，才能獲得相應的治理投票權及激勵分配影響力。

鎖倉行為不僅代表對協議的長期承諾，也決定參與者在流動性激勵與治理決策中的話語權大小。隨鎖倉數量與期限提升，用戶可取得更高的 veAERO 權重，進而在投票分配、手續費收益與協議治理中擁有更直接的參與能力，使 veAERO 成為連結資本沉澱與治理參與的重要橋樑。

veAERO 鎖倉與投票權重機制

在權重計算上，veAERO 的投票力與鎖倉時間呈線性關係，鎖定時間越長，治理權重越高。例如鎖定 100 枚 AERO 四年可獲得 100 veAERO，鎖定一年則僅約 25 veAERO，此設計鼓勵長期資金投入協議發展。

此外，系統提供 Auto-Max Lock 機制，允許 veAERO NFT 自動維持最大四年鎖倉狀態，使投票權保持穩定而不隨時間衰減。這類長期鎖倉結構有助於形成穩定治理基礎，也讓核心參與者與長期資金持續影響協議發展。

Aerodrome 初始代幣分配與總供給結構

AERO 初始供給量為 5 億枚，其中約 90% 以上用於社群與流動性相關用途，並非 VC 或私募。

主要分配結構包括：

Aerodrome 設計極度偏向社群治理型協議，而非資本導向型項目。

AERO 排放曲線與 Aero Fed 貨幣政策

AERO 採無上限供給、可控排放模型，每週透過排放方式分配給 LP。（設定 40% 排放鎖定率，並假設 Aero Fed 排放量維持不變。）

排放分為三階段：

• Take-off（起飛期）：前 14 週，每週排放成長 3%，快速建立流動性。
• Cruise（巡航期）：其後每週排放衰減 1%，逐步降低通膨。
• Aero Fed（去中心化央行）：當排放降至每週 900 萬以下後，貨幣政策由 veAERO 投票決定提高、降低或維持排放量。

等同 DAO 版本的央行系統。

（來源：Aerodrome）

Aerodrome 的供應量管理：如何應對通縮與通膨？

在代幣供應管理層面，Aerodrome 引入 rebase 機制平衡通膨壓力與治理權稀釋風險。當流動性提供者持續獲得排放並可能拋售代幣時，協議會將每週部分 AERO 排放重新分配給 veAERO 鎖倉者，作為通膨補償，維持長期治理參與者的相對權重。rebase 強度會依整體鎖倉比例動態調整，當鎖倉率下降時，rebase 額度提升，激勵更多資金進入鎖倉，穩定治理架構。

此設計本質是一種治理權稀釋防護機制，在維持市場流動性的同時，強化長期參與者與協議發展利益一致性。

ve(3,3) 激勵模型運作流程：Bribes 與投票獎勵

（來源：Aerodrome）

在 Aerodrome 的 ve(3,3) 模型中，交易者、流動性提供者（LP）與 veAERO 投票者形成相互依存的激勵結構：交易者需要低滑點流動性，LP 追求更高排放收益，投票者則關注手續費分成與 bribes 收益。

每週由 veAERO 持有者透過 Gauge 投票決定各流動性池排放比例，投票權重越高，獲得的 AERO 排放越多；同時，項目方可額外提供代幣作為 bribes，吸引投票者支持其池子，取得更多激勵與流動性。

整體流程為：協議建立交易池並設置 bribes → 投票者分配權重 → 排放進入目標池 → LP 提供流動性 → 交易量提升產生手續費，再回饋投票者，最終形成由排放與交易需求驅動的自我強化經濟飛輪，本質為市場化租用流動性的機制設計。

Permissionless Bribes：市場化流動性引導機制

在 Aerodrome 中，任何人都可向特定流動性池的獎勵合約提供代幣，作為 bribes 激勵 veAERO 持有者將投票權重導向目標池；參與投票的用戶將依權重比例獲得額外獎勵。

此機制讓流動性分配由協議主導轉為市場競價：項目方以獎勵吸引排放與資金深度，LP 獲取更高收益，投票者則分潤手續費與 bribes。最終形成投票、流動性與交易量互動的正向循環，Aerodrome 能將排放導向需求更強或具有戰略價值的資金池，強化其在 Base 生態系中的流動性樞紐角色。

（來源：Kaloh’s Newsletter）

AERO 價值捕捉模型與風險分析

100% 收益分潤

Aerodrome 最大特色為所有交易手續費 100% 分配給 veAERO 持有者，協議本身不抽成、無國庫留存。

目前主要收益來源：

• Slipstream（集中流動性池）
• V1 傳統穩定／波動池
• 每月約分潤超過 690 萬美元給投票者。

風險因素

其風險因素包括：

• 鎖倉流動性風險（最長 4 年不可解鎖）
• 持續排放通膨
• Base 生態競爭加劇

屬於高收益但高承諾的模型。

總結

Aerodrome 的 AERO 代幣經濟學並非單純流動性挖礦系統，而是一套完整的去中心化金融治理引擎。透過 ve(3,3) 模型、Gauge 投票機制與 100% 手續費分潤設計，Aerodrome 成功將交易量、流動性與治理權三者緊密綁定，形成自我增長的經濟飛輪。對長期參與者而言，AERO 不僅是代幣，更代表可持續收益權；對整個 Base 生態系來說，Aerodrome 正在重塑 DEX 應有的價值分配方式。