為什麼德州在建立正式儲備前，就已經向貝萊德購買比特幣

德州正式邁向成為美國第一個將 比特幣 納入戰略儲備資產的州。

11 月 25 日，德州區塊鏈委員會主席 Lee Bratcher宣布，全球第八大經濟體 德州，經濟規模達 2.7 兆美元，已購買價值 500 萬美元的 BlackRock 現貨比特幣 ETF——IBIT。

他補充，第二筆 500 萬美元資金已準備好，待州政府依據新儲備法案最終敲定託管及流動性機制後，將直接用於購買現貨比特幣。

這兩筆分批投資為現行機構金融體系與未來政府主動持有比特幣之間建立了橋樑。

德州打造首個州級藍圖

首次持倉並未直接上鏈，而是透過 IBIT 進入市場。IBIT 已成為大型資金方在熟悉監管及運作體制下取得市場敞口的首選渠道。

此次投資依據參議院第 21 號法案，該法案於 6 月由州長 Greg Abbott簽署，正式設立德州戰略比特幣儲備。

此框架允許州審計長於比特幣 24 個月平均市值維持在 5000 億美元以上時持續累積比特幣，目前僅比特幣符合門檻。

該架構將儲備安排於州財政庫之外，明確資產持有治理機制，並設立風險與監督諮詢委員會。

雖然首筆 500 萬美元相較州財政規模微不足道，但制度設計的意義遠大於金額本身。

德州正探索比特幣是否能在管理數千億美元資金的州級金融體系中，成為正式公共儲備工具。

待操作流程完善後，第二批投資將採自主託管方式持幣，這將根本改變流動性、透明度與審計實務。

州政府正制定更接近主權級託管的操作規範，並非採用傳統機構經紀模式。儲備將要求合規託管機構，具備冷錢包儲存能力及密鑰管理機制，並執行獨立審計與定期報告。

其他州可直接參考這些要素，無需重新設計治理架構。

為何 BlackRock 的 IBIT 率先成為首選

選擇透過 IBIT 入場，並非偏好 ETF 而非原生比特幣，而是基於操作便利性。

IBIT 成立僅兩年，已成為主流機構持倉量最大的現貨比特幣 ETF。該基金為全球最大現貨比特幣 ETF 產品，累計淨流入已超過 620 億美元。

BlackRock IBIT 累計淨流入（來源：SoSo Value）

此外，多數地區尚未建立公共部門自主託管體系，相關基礎建設需經採購、安全建模及政策審核。因此，州政府以 IBIT 為過渡方案，在最終架構落地前，先以此方式取得敞口。

此作法具備參考價值，正是大型資金方常用的路徑。

哈佛大學揭露，IBIT 已成其第三季最大美股持倉之一。阿布達比投資委員會 同期將 IBIT 持倉提升至約 800 萬份額。威斯康辛州退休金系統今年初亦透過 IBIT 配置逾 1600 萬美元現貨比特幣 ETF。

趨勢已漸趨明朗。不同職責、地域與風險偏好的大型機構正趨同選擇同一工具。IBIT 透過知名中介實現託管，簡化報告流程，並於 2025 年生效的公允價值會計準則下，帶來清晰帳務處理。

正因這些便利，ETF 已成為公共及準公共機構進入市場的主要管道。德州的特殊之處在於，其 IBIT 敞口僅為暫時性措施。

如果其他州跟進會有什麼影響？

關鍵在於，德州會成為特例，還是產業藍圖。

比特幣分析師 Shanaka Anslem Perera指出：

「這一連鎖反應在數學上是必然結果。未來 18 個月內，預計有 4 至 8 個州跟進，合計管理逾 1.2 兆美元儲備。機構資金流入短期內估計在 3 億至 15 億美元之間。這並非猜測，而是博弈論的實際演繹。」

目前，新罕布夏州 及亞利桑那州等政治立場相近的州也已通過比特幣儲備法案，將比特幣視為全球金融體系的戰略對沖工具。

未來可能有更多州跟進，利用財政盈餘配置比特幣以達資產多元化，尤其在新會計準則推動下，消除過去因市值波動造成的不利影響。

此外，州級參與的影響遠不止象徵意義。ETF 購買不會影響流通供給，因信託結構僅發行及贖回份額，不會將幣移出市場流動池。相較之下，自主託管則不同，一旦比特幣存入冷錢包，即會退出可交易流通，減少交易所及做市商可用供應。

若德州將儲備規模擴大至最初的 1000 萬美元，這一差異將更為明顯。即使是適度的州級資金需求，也會引入全新買方力量，其行為與非理性交易者截然不同，不會頻繁換手。

其作用更像穩定錨，而非波動來源。若更多州採用類似政策，比特幣供給曲線將更為僵化，價格敏感性隨之提升。

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