Aave帝國再出擊：V4的模組化未來與App的破圈野心

作者：noveleader&0xatomist，Castle Labs

編譯：Tim，PANews

Aave是DeFi領域的基礎貨幣市場，以強大流動性和高信任度著稱。Aave協議佔據借貸市場超半數TVL，成為機構與散戶的首選平台。它通過跨鏈來擴展流動性，結合保守的風險管理策略，構建起堅實的業務護城河，並持續創新不斷強化自身優勢。從V3版本的雙市場結構到即將在V4推出的Liquidity Hub和Spokes，Aave不僅穩固了市場地位，更在逐步演進為鏈上資本市場的基礎設施層。

市場定位

Aave作為TVL最大的借貸協議，其領先優勢遠超競爭對手。截至本文撰寫時，Aave的TVL約達540億美元，是第二大借貸協議Morpho（約108億美元）的五倍以上。這種規模優勢構築起堅實的競爭壁壘，使其在吸引機構資本的同時，仍能為尋求被動收益的散戶提供高度便捷的參與渠道。

Aave的增長態勢持續穩定，其TVL近期創下歷史新高。這一增長得益於其先發優勢、持續的產品迭代以及廣泛的多鏈戰略共同發揮作用。

Aave協議目前已部署在19條鏈上，但其絕大部分流動性（超過80%）仍集中在以太坊，其次是Plasma。在二層網路中，Arbitrum最多，其次是Linea和Base。這一佈局反映出Aave的戰略選擇：優先依託以太坊的流動性深度和安全性，然後審慎拓展至用戶活躍度持續增長的二層網路。

Aave的流動性深度對高淨值個人和機構投資者具有獨特吸引力。這類用戶能夠進行大額借貸而不會引發借款利率的大幅飆升。這一優勢可以通過以太坊基金會在2025年2月將30800枚ETH存入Aave的操作得到驗證。

此外，Aave還通過其Horizon市場進軍RWA借貸領域，目前市場規模約為6億美元。Aave接受了來自Superstate和Centrifuge等發行方的抵押品，由貨幣市場基金這類代幣化組成。Aave正將自己定位為傳統機構與DeFi之間的橋樑，這是其它承接機構資金更廣泛戰略的一部分，與其已有的海量鏈上用戶基礎形成互補。

核心功能與架構設計

Aave的核心是基於流動性池模式運作，也就是說用戶將資產存入共享流動性池，存款人會獲得代表其頭寸的aToken，這種代幣會隨時間累積利息，並可作為抵押品用於借入資產。

Aave V3平台推出了兩個不同的借貸市場，各自承擔著獨特功能。

• Aave Prime市場專為資本效率優化，僅支持藍籌資產。其標誌性功能「高效模式」允許高度關聯資產（如wstETH與WETH）的貸款價值比最高達95%，清算門檻為96.5%。目前市場規模約為11.7億美元。
• Aave Core市場覆蓋範圍更廣，規模超過420億美元，支持多種資產。Aave Core將風險控制置於首位，通過「隔離模式」限制高風險資產敞口，並執行更嚴格的貸款價值比限制，通常低於85%。

這種雙市場結構體現了Aave正在資本效率與系統安全之間尋求平衡。但這個結構也會導致資金割裂，因為流動性無法在Prime和Core市場間自由流動。解決這一問題正是即將推出的V4版本的重點攻克方向。

下圖展示了Aave體系內的各組件，它們通過高效協同運作，使Aave成為領先的貨幣市場協議。

流動性池和儲備金

Aave上的每個代幣市場均設有儲備金，各項參數由DAO進行管理：

• 貸款價值比：指抵押品價值中可借出的百分比。例如，85%的LTV允許以1000美元的ETH抵押品為基礎，獲得850美元的貸款。
• 清算門檻：當抵押品價值達到此水平時，可能觸發清算。通常設定在略高於貸款價值比的位置，以建立安全緩衝。
• 借貸功能開關：決定儲備金是否開放借款權限。
• 限額：對供應量或借款量的上限控制，旨在防止系統過度暴露於波動性資產的風險中。
• 利率模型：根據資金利用率動態調整借貸成本。高利用率會推高利率，從而激勵還款或增加資金供應。

這些參數共同為Aave構建了一個自適應且去中心化的風險框架，其持續更新機制由社區治理驅動，能夠即時反映市場變化。

Aave Umbrella

Aave的Umbrella系統（原名Safety Module）提供關鍵保障機制。用戶可質押aTokens或GHO獲取獎勵，同時這些質押資產還充當協議壞帳的後備保障金。若發生資不抵債情況，將清算質押資產以覆蓋損失。相應的子DAO已提供最高10萬美元的初始壞帳擔保，為協議構建有效的保險層。

清算機制

清算機制是保障Aave協議穩健運行的另一個關鍵支柱。每個借貸頭寸均由健康因子即時監控，其計算公式如下：

健康因子= （抵押資產價值 × 清算門檻） /借款價值

當健康因子低於1時，該頭寸將進入可清算狀態。例如：存入價值1000美元的ETH作為抵押物，以88%的清算門檻借入800美元USDC，此時健康因子為1.1。若ETH價格跌至900美元，健康因子將降至0.99，從而觸發清算機制。

清算人可通過償還借款人最高50%的債務來獲得折扣抵押資產作為獎勵。這項機制在維持Aave協議償付能力的同時，也為套利者和專業清算程式創造了市場機會。

效率模式與隔離模式

效率模式通過高度相關的資產（如ETH質押衍生品）最大化借款能力。這個模式支持遞歸借貸、循環策略及槓桿質押等資本高效型操作。

隔離模式通過限制可借入資產類型及設置風險敞口上限，有效降低新型或高波動性代幣的相關風險。

這些機制體現了Aave的核心理念：在風險可控的領域不斷提升資本效率，同時始終保持審慎拓展的原則。

Aave V4和Aave App

近日上線測試網的Aave V4旨在解決流動性割裂問題，並推動其發展為模組化借貸基礎設施。

V4核心是Liquidity Hub，這個中心聚合了Prime市場和Core市場的流動性。資金將動態流向所需之處，而非鎖定在孤島中，從而提高效率並減少閒置存款。

另一項配套創新是Spokes，這是一個接入Liquidity Hub的專業化市場實例。每個Spokes可獨立設置參數，例如支持長尾資產、設定供應和借貸上限，而Liquidity Hub將確保各項參數在系統規則內運行。Spokes的設計能在保障核心系統安全的前提下，實現邊緣化創新。

綜合來看，這些升級標誌著Aave將從單一借貸協議演變為鏈上資本市場的基礎層。通過流動性整合與模組化設計，Aave V4正為未來數年持續擔當DeFi借貸基石奠定基礎。

本週Aave另一重大更新是推出Aave App，這個產品可幫助散戶賺取高達6.5%的年化收益率，並提供最高100萬美元的餘額保障。

這無疑是一個重大飛躍，因為它將幫助眾多散戶接觸以往難以接觸的DeFi領域。Aave App同時提供鏈上、鏈下服務，進一步優化用戶體驗。其年化收益率極具競爭力，超越債券、銀行存款等傳統投資管道，為普通用戶提供了優質替代選擇。

結語

Aave正鞏固其作為鏈上銀行的領先地位，近日公布的兩大重要進展與其發展藍圖高度契合。最新升級版Aave V4（當前處於測試網階段）標誌著它正向更靈活、更模組化的方向轉型，Aave App將吸引「全新用戶群體」進入DeFi生態。此外，旗下RWA市場Horizon通過提升代幣化資產利用率，使用戶能夠便捷地以其作為抵押品借入資金。

作為鏈上借貸的領跑者，Aave已佔據市場主導地位，成為機構、巨鯨及普通DeFi用戶存放鏈上穩定幣的首選平台之一。憑藉其規模優勢和穩健的風控機制，這一領先地位在可預見的未來仍將延續。

最終，借貸領域將湧現出多個協議，部分協議已開闢出利基市場並持續深耕，而Aave作為這個垂直領域的標竿，始終依託其流動性及規模優勢構築護城河，持續推動行業創新。