微策略創辦人回擊 MSCI 重分類威脅：我們不是 ETF，是比特幣資本創新者

隨著指數供應商 MSCI 傳出可能將 MicroStrategy（微策略）重分類為投資公司或類 ETF 企業，該公司執行董事長 Michael Saylor 火速於週五公開反擊，強調微策略仍是一家擁有明確營運模式與創新精神的軟體公司。市場分析師警告，若重分類成真，可能引發高達 90 億美元的指數基金被迫拋售潮。對此，專家更提出，MSCI 的動作是防堵金融工程「套利輪迴」，將可能進一步影響 DAT 公司。

(摩根大通：MSCI 指數可能踢出微策略，或引發近百億美元資金外流)

MSCI 可能動刀分類，市場擔憂資金潮逆轉

根據市場消息，MSCI 正考慮重新定義微策略的公司性質，理由是其比特幣資產占比過高，加上不斷進行與加密貨幣相關的資本操作。若微策略不再被視為傳統營運企業，將可能被移出如 MSCI World 與 MSCI USA 等廣受追蹤的指數，牽動大量被動型基金的配置策略，可能迫使這些機構拋售持股，對股價造成重大影響。

Saylor：我們是比特幣資本公司，不是被動型工具

Saylor 隨即在 X 上發布詳盡貼文串，強調微策略並非「被動基金、控股公司或指數工具」，而是結合企業分析軟體與數位資產策略的雙核心企業。他指出，微策略的軟體事業仍穩健運作，年營收約 5 億美元，同時也是全球最大的企業比特幣持有者，目前持幣價值已突破 200 億美元。

創新金融操作為何不能算「營運行為」？

Saylor 更進一步列出 2025 年度的重大資本市場操作，反駁微策略是「被動工具」的說法，包括：

發行 5 次 比特幣支持的公開證券，總名目金額達 77 億美元

推出創新產品 $STRC，一種與比特幣表現掛鉤的可變利率優先股

持續開發可轉債與混合金融商品，用於支持比特幣儲備策略

「這些行動都顯示我們是積極的資本市場創新者。」Michael Saylor 表示。

他強調，微策略正在「工程設計」新的金融工具，連接傳統金融與數位資產兩個世界，與 ETF 的被動性質截然不同。

投資人觀望，股價今年已下挫 43%

儘管 Saylor 表現出強硬姿態，微策略股價仍受市場情緒影響，週五中午下跌約 3%。MSTR 今年以來已經下跌 43%。

過去漲幅主要受惠於比特幣價格突破 10 萬美元，以及公司高槓桿策略所放大的漲幅效應。

分析師對 MSCI 的潛在重分類仍存在歧見。部分人認為微策略實質上已成為「內嵌軟體部門的比特幣 ETF」，另一些人則稱讚 Saylor 的策略為企業金融領域的重大創新，為股東創造了數十億美元的價值。

堅持 HODL 戰略：持幣 25 萬個，從未出售

截至 2025 年 11 月 22 日，微策略持有超過 64 萬個比特幣，平均買入成本約為 74,433 美元/個。自 2020 年啟動比特幣儲備策略以來，公司從未出售過一顆比特幣，並多次重申會「永遠持有」。

Saylor 在推文結尾再度展現不妥協立場：「指數方法可以改，我們的信念不會變。我們會持續打造比特幣貨幣網絡，不論外界怎麼標籤我們。」

專家觀點：MSCI 的動作是防堵金融工程「套利輪迴」

針對此次潛在的重分類事件，加密產業研究員余哲安提出更深層的觀察角度。他認為，MSCI 的考量其實不只是在評估微策略是否仍屬於營運公司，更是在防止一種透過指數機制套利的「金融飛輪」模式。

余哲安指出，像 MicroStrategy 這類被稱為 DAT（Digital Asset Treasuries，數位資產金庫） 的公司，本質上正在運用一種自我強化的策略：先發債買幣，進而推升股價，隨後因股價上漲被納入各大指數，逼使被動資金買入，進一步推升價格，形成一種類似「炒幣循環」的資本操作。

「這些 DAT 公司實際上是偽裝成股票的高槓桿基金，」余哲安說。「MSCI 原本承諾提供具生產力的企業組合，卻被迫納入這類高波動加密資產倉庫，導致全球退休基金在不知情的情況下，為他們的炒幣遊戲提供流動性。」

他進一步強調，這並不是對加密貨幣的打壓，而是對現行「營運公司」與「資產持有公司」分類標準的一次必要修正。若 MSCI 將微策略重分類，極可能引發其他指數公司跟進，進一步影響整個資本市場對此類企業的定義與評價方式。

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