李．萊納斯（Lee Reiners）是杜克大學（Duke University）的講學研究員，亦曾是紐約聯邦準備銀行（Federal Reserve Bank of New York）的前稽查員，他於週五發表分析，主張 World Liberty Financial 的 WLFI 代幣可能構成未註冊證券，儘管該計畫聲稱 WLFI 是純粹的治理代幣。根據萊納斯的說法，該代幣不符合美國證券交易委員會（SEC）近期代幣分類法中「數位商品」的定義，並應接受 SEC 的審查。
法律主張：豪伊測試（Howey Test）
萊納斯在分析中引用 SEC 近期的代幣分類法，指出 WLFI「不是去中心化的商品。它是帶有川普（Trump）品牌的治理代幣，用來為一個由中央控制的加密貨幣企業融資」。他認為，買家很可能投入資本，並合理期待獲利——這是豪伊測試的重要組成部分，而 SEC 正是用豪伊測試來判斷哪些資產符合證券資格。
萊納斯強調，「SEC 的詮釋特別強調：發行方的行銷很重要；白皮書以及正式通訊很重要；而且，要是承諾開發加密系統、達成功能、建立網路效應，或支援某個專案，都可能形成合理的獲利預期。」
WLFI 代幣經濟與預售結構
WLFI 於 2024 年 10 月推出，該計畫透過專案的「Gold Paper」進行行銷，主打其是 World Liberty 借貸協議的純投票代幣。該計畫明確表示，WLFI 不享有對任何專案股權、股息或獲利權利的主張，並將其定位為去中心化治理的工具。
然而，World Liberty 在多輪公開預售中，從總供給 1000 億枚的規模裡出售了約 250 億枚 WLFI 代幣。值得注意的是，該代幣在 World Liberty 協議建置完成之前就已售出，且利用了川普家族的名號。
去中心化疑慮
萊納斯質疑 World Liberty 以及 WLFI 的去中心化程度，並指出特定交易與治理問題。他表示，該代幣似乎被用於自利性安排（self-dealing），例如透過與 Dolomite 借貸協議的安排，用 50 億枚 WLFI 作為抵押，借入價值 7500 萬美元的穩定幣。Dolomite 的共同創辦人 Corey Caplan 是 World Liberty 顧問，而其中部分借到的代幣是 USD1——由 World Liberty 發行的穩定幣。
萊納斯亦提到，Justin Sun 提起的一起訴訟，他指控 World Liberty 凍結了他的代幣，並在他對該專案提供了大量早期支持的情況下，封鎖了他的治理權利。「若 Sun 的指控屬實，顯示 World Liberty 保留了針對 $WLFI 的廣泛單方控制權。他們也提出一個顯而易見的問題：$WLFI 是否未註冊的證券？」萊納斯寫道。
治理與供給問題
上個月底，World Liberty 開啟了一項治理流程，該流程將在約四年內有爭議地解鎖數十億枚預售代幣。儘管團隊將該提案宣傳為釐清供給問題的一種方式，許多預售投資人對該流程感到不滿，並指出在治理流程中他們幾乎沒有發言權。
所有權結構與相關交易
據認為，一家與川普（Trump）有關的實體 DT Marks DEFI LLC，在 2026 年初的一筆 5 億美元交易後，持有約 38% 的 World Liberty。該交易涉及一個與阿聯酋（UAE）有關、並與 Tahnoon bin Zayed Al Nahyan 酋長相關的實體，該實體買下了協議的 49%。根據 World Liberty 的網站，DT Marks DEFI LLC 有權獲得來自 WLFI 代幣銷售的 75% 淨收益。
此外，總部位於阿布達比的國家投資公司 MGX 使用 World Liberty 的 USD1 穩定幣，完成一筆對加密貨易平台 Binance 的 20 億美元投資。該交易發生在總統 Trump 對先前的 Binance 執行長 Changpeng Zhao 寬赦之前；後者曾就聯邦金融違規認罪。
SEC 調查疑問
目前 SEC 由主席 Paul Atkins 領導，該人員是由總統 Donald Trump 提名的。就 SEC 可能調查 World Liberty 的情況，萊納斯寫道：「SEC 有法定權限調查 World Liberty。但他們是否具備調查一個總統與其家人直接持有財務利益的加密投資案所需的正直與獨立性？不幸的是，近期的歷史顯示答案是沒有。」
國會議員反覆就川普家族在加密貨幣產業中的牽涉提出道德疑慮，並針對 World Liberty 的運作提出特定要點。
