聯準會陷兩難！43 天政府關門數據空窗，12 月降息懸而未決

聯準會 10 月會議紀錄將於週三公佈，而此時投資人對美國利率趨勢的不確定性正日益加劇。聯準會上個月將基準利率下調至 3.75% 至 4% 的區間，但投資人原本希望主席鮑爾可能暗示 12 月會再次降息，結果卻令人失望。鮑爾表示，年底進一步降息「並非板上釘釘」，這一表態迅速調整了市場預期。

聯準會 10 月降息但潑冷水 12 月行動

聯準會上個月將基準利率下調至 3.75% 至 4% 的區間，這是繼 9 月降息 50 個基點後的第二次寬鬆動作。在 10 月的會議之前，市場普遍預期 12 月會降息 25 個基點。然而，鮑爾表示，年底進一步降息「並非板上釘釘」，這一表態迅速調整了市場的預期。這種謹慎態度與 9 月會議後的樂觀情緒形成鮮明對比。

波士頓聯邦儲備銀行主席蘇珊·柯林斯本週進一步對下個月降息表示懷疑，她認為「近期進一步放鬆貨幣政策的門檻相對較高」。這種鷹派訊號顯示聯準會內部對於繼續降息存在分歧。柯林斯的表態尤其重要，因為她是聯準會聯邦公開市場委員會（FOMC）的投票成員，其觀點直接影響政策決策。

這種態度轉變的背後，是聯準會對經濟數據的重新評估。儘管 10 月會議時決定降息，但隨後公佈的部分經濟數據顯示美國經濟韌性超出預期，通膨下降速度可能不如預期快速。在這種情況下，過快降息可能導致通膨反彈，這是聯準會最不願見到的情況。

聯準會 12 月降息面臨的三大不確定性

數據空窗期：43 天政府停擺導致關鍵勞動市場和通膨數據缺失

通膨韌性：核心通膨可能未如預期快速下降，需要更多時間觀察

政策效果滯後：10 月降息的經濟影響尚未完全顯現，需要評估成效

市場原本預期 12 月降息的機率超過 80%，但在鮑爾和柯林斯的表態後，這一機率已降至約 60%。利率期貨市場顯示，投資者正在重新調整對未來利率路徑的預期，這種預期的波動性正在加劇市場不確定性。

43 天停擺導致數據空窗聯準會「盲飛」

央行的不確定性很大程度上是由美國政府停擺造成的，這場停擺在周三結束了長達 43 天的局面。在政府服務暫停期間，有關勞動市場和通膨的關鍵數據未能公佈，導致投資者對全球最大經濟體的健康一無所知。這種數據真空對聯準會的政策制定造成了前所未有的挑戰。

摩根士丹利分析師在給客戶的報告中表示，由於缺乏數據以及其他備受關注的就業市場狀況指標的延遲發布，聯準會在 12 月的會議上「可能對經濟狀況了解不完整」。這種情況在聯準會歷史上極為罕見，因為聯準會的政策決策高度依賴實時經濟數據，特別是勞動市場和通膨數據。

通常情況下，聯準會在做出利率決策前，會參考包括非農就業數據、失業率、平均時薪、消費者物價指數（CPI）、個人消費支出物價指數（PCE）等一系列關鍵指標。43 天的數據空窗意味著聯準會可能錯過了 1 至 2 個月的關鍵數據點，這對於評估經濟趨勢至關重要。

這張圖景中的一些空白可能很快就會得到部分填補。美國國家經濟委員會主任凱文·哈塞特週四告訴福斯新聞，部分缺失的就業數據將會公佈。高盛分析師表示，他們預計美國勞工統計局將在下週發布數據發佈時間表。然而，即使這些數據能夠補發，其時效性已經大打折扣，聯準會需要花費額外時間來解讀這些延遲數據的真實含義。

數據空窗還可能導致聯準會採取更加保守的政策立場。在缺乏充分資訊的情況下，央行往往傾向於「不作為」而非冒險行動。這意味著即使經濟數據本應支持降息，聯準會也可能選擇暫停觀望，等待更完整的數據圖景。這種謹慎態度可能延緩整個降息週期。

會議紀要能否提供新線索

週三公佈的 10 月會議紀錄可能為市場提供重要線索。會議紀要通常會披露 FOMC 成員在會議中的詳細討論，包括對經濟前景的評估、對通膨和就業的擔憂，以及對未來政策路徑的初步看法。投資者將仔細研讀這些細節，試圖找出 12 月會議可能的政策方向。

市場特別關注的是，聯準會官員是否在 10 月會議時已經預見到政府停擺可能帶來的數據缺失問題，以及他們是否討論過在數據不完整情況下如何做出決策。此外，會議紀要可能揭示聯準會對於「中性利率」水平的最新評估，這將影響降息週期的終點在哪裡。

會議紀要還可能顯示聯準會內部的分歧程度。如果紀要顯示多數成員傾向於謹慎降息，市場對 12 月降息的預期將進一步降低。相反，如果紀要顯示成員們認為通膨已經得到有效控制，降息空間充足，市場信心將得到提振。

然而，需要注意的是，10 月會議紀要反映的是近一個月前的討論,期間經濟形勢和數據環境已經發生變化，特別是政府停擺的發生是 10 月會議時無法預見的。因此，會議紀要的參考價值可能有限，市場需要結合聯準會官員最新的公開講話來綜合判斷。

全球央行的對比：英國與歐元區的路徑

投資人將密切關注下周英國的通膨數據，以確認物價上漲是否如英國央行預測的那樣在 9 月達到高峰。經濟學家預計，週三公佈的官方數據顯示，10 月份年通膨率將從上月的 3.8% 降至 3.6%，與英國央行的預測一致。投資銀行 Investec 的經濟學家 Philip Shaw 預計利率將降至 3.5%，理由是天然氣和電力價格上限的漲幅小於去年。

英國央行將於 12 月 18 日公佈其政策決定，此前將於 11 月 26 日公佈預算案。週五將公佈更多關鍵數據，包括公共財政、零售銷售和採購經理人指數。Investec 預測 10 月零售銷售成長將從 9 月的 0.5% 放緩至 0.1%，綜合 PMI 初值也將從 10 月的 52.2 降至 11 月的 51.3。

週五，HCOB 歐元區 PMI 初值將反映 11 月份該地區私部門的活動。經濟學家預計綜合指數將維持在 52.5 點，與 10 月持平。T Rowe Price 的歐洲經濟學家 Tomasz Wieladek 表示，「人們期待歐洲經濟成長復甦，但並沒有太多證據表明這一點。」