最近金融圈在傳一個「恐怖故事」——不是某個幣種歸零，也不是哪個市場熔斷，而是日本那臺開了二十年的「印鈔機」，要關了。

日本兩年期國債收益率破1%，這是2009年以來頭一回。聽起來不起眼？但懂的人已經開始算自己的倉位能不能扛住接下來的連鎖反應。

**過去這些年，日本到底有多離譜？**

利率長期趴在零附近，有時候甚至是負數。什麼概念？借錢不花利息，存錢還得倒貼手續費。於是全球資本瘋狂薅羊毛：在東京用接近零成本借日元，轉手換成美元，扔進美股、債券、黃金、加密貨幣……這套玩法有個專業名詞，叫「日元套利交易」(Yen Carry Trade)。

槓杆一層層加，盤子越滾越大。過去十幾年，這條食物鏈養活了無數對沖基金、資管機構，也間接給加密貨幣市場輸送了天量流動性。

**但現在，遊戲規則變了。**

日本國債收益率爬到1%，意味着兩件事：一是存錢終於有點回報了，二是借錢的成本開始肉眼可見地漲。日本央行的態度也轉了——通縮拖了幾十年，好不容易看到點通脹苗頭，不能再把經濟泡在負利率的溫水裏。

翻譯成人話就是：世界銀行的「免費取款機」模式，要結束了。

**這對市場意味着什麼？**

首先，便宜槓杆沒了。以前靠日元低息放大收益的玩法，成本在漲，吸引力在降。其次，資金回流日本本土的壓力增大——既然日本國債開始有收益，何必冒險去外面折騰？最後，那些依賴日元流動性的市場(包括加密貨幣)，可能會經歷一輪「退潮」。

潮水還沒完全退，但方向已經變了。接下來幾個月，看誰在裸泳。