所以關於 Eli Lilly 現在的情況——華爾街已經完全愛上它，我也理解原因。GLP-1 熱潮是真實存在的，Mounjaro 和 Zepbound 在市場上表現絕佳。僅這兩款藥物就佔公司收入的 56%，2025 年的增長率分別達到 99% 和 175%。這真的令人印象深刻。

但我得踩剎車了。當一支股票受到如此多的喜愛，估值就會……讓我們說變得激進。Eli Lilly 目前的市盈率是 44。股息收益率？只有可憐的 0.6%。那不算收益，基本上可以忽略。市場將這家公司定價得像它永遠都能完美執行，這是一場危險的遊戲。

真正的問題是集中風險。Eli Lilly 在兩款藥物上承擔的風險太大。如果其中一款出現問題，股價就會受到重創。華爾街似乎完全忽略了這一點。

現在，如果你真的在找一個有實質收入的製藥股，Merck 值得你雙手抓住。我知道它沒有 GLP-1 那麼吸引人——Merck 聚焦於癌症、感染和心血管代謝疾病。相比減重藥物，這些比較無聊，對吧？但重點是：這些都是巨大的治療類別，短期內不會消失。

Merck 的估值合理得多，市盈率是 16。股息收益率？2.8%。幾乎是 Eli Lilly 的五倍。而且，Merck 在支持股息方面有超過三十年的堅實記錄。派息比率約為 50%，這意味著還有空間繼續增加股息，沒有實質性削減的風險。

還有 Keytruda 的情況。是的，美國專利即將到期，但 Merck 在國際上仍有延伸到 2030 年代初的專利。他們也在研發一種新型的傳遞方式，可能將保護期推到 2030 年代末。這個故事並不像人們想像的那麼糟。

看，Eli Lilly 不是一間壞公司。基本面很穩固。但估值已經完全失控。如果你想投資真正有股息收入的大型製藥公司，Merck 提供更好的價值和更高的收益率，且沒有集中風險。有時候，無聊正是你的投資組合所需要的。