最近在看澳幣的走勢圖，才意識到這十多年來澳幣究竟發生了什麼。作為全球交易量第六大的貨幣，澳幣曾經被視為高息貨幣的代名詞，但如果拉長時間來看，你會發現澳幣的高點確實越來越低。

從2013年初澳幣兌美元接近1.05的高位算起，到現在這十年間澳幣貶超35%，同期美元指數卻漲了28.35%。歐元、日圓、加幣也都面臨類似的貶值壓力，這說明澳幣的弱，很大程度上是「美元太強」造成的。那段時期即使有反彈行情，澳幣也很難站穩在高位。

不過從2024年開始情況有所變化。隨著鐵礦石、黃金等大宗商品價格回升，加上市場對聯準會降息的預期升溫、美元指數從高檔回落，澳幣自低位開始出現明顯反彈。進入2026年，澳幣雖然仍遠低於過去1.0以上的歷史高位，但相比2022-2023年的低點已經修復了不少。

只是每當澳幣接近前高區間時，市場賣壓就明顯增加，這說明資金對澳幣的信心仍然有限。我認為主要原因有幾個。首先是利差優勢不如過去明顯。澳洲儲備銀行現金利率雖然提升到約4%左右，但與2009-2011年那種明顯高於美元的年代相比，吸引力已經溫和許多。其次美元週期的拖累仍在，美元指數整體處於偏強結構，澳幣只是受害者之一。最後，澳洲出口結構高度集中在鐵礦石、煤炭與能源，而中國這幾年的數據不如預期，這直接打擊了澳幣的商品貨幣地位。

從中長期角度看，澳幣現在更像是一種「有反彈、但缺乏趨勢」的貨幣。在缺乏明確成長動能與利差優勢的情況下，澳幣走勢容易受到外部因素牽動，而非由自身基本面主導。

澳幣要走出真正的中長期多頭，需要三個條件同時成立。第一，RBA要保持相對鷹派，讓利差重新成為亮點。第二，中國需求要實質改善，這樣鐵礦石等價格才能上升。第三，美元要進入結構性轉弱階段。若僅具備其中一項，澳幣更可能維持區間震盪，而非單邊上行。

看看各大機構的預測，摩根士丹利看好澳元基本面，預期目標價上看至0.725。高盛近期將未來3至12個月的預測區間上調至0.72至0.74。德意志銀行對2026年底的預測更樂觀，看到0.76。這些樂觀預測的共同基礎在於：若美國經濟軟著陸、美元指數回落，將有利於商品貨幣如澳幣。

但也有機構保持謹慎。瑞銀預計RBA可能再加息2次，但經濟放緩會限制澳元上漲空間。澳洲聯邦銀行則提醒，利率差異構成重大下行風險，澳元高位恐難持續。

個人觀察來看，澳幣走勢短期壓力主要來自RBA與Fed政策，利差變化成為關鍵驅動力。長期利多則是澳洲資源出口與大宗商品週期。與其試圖精準預測澳幣走勢，更實際的做法是把澳幣/美元視為一檔在區間來回震盪的商品貨幣，把焦點放在區間邊界的進出點與風險控管。

澳幣作為大宗商品出口國的「商品貨幣」屬性依然明顯，特別是與銅、鐵礦石、煤炭等原物料價格有高度連動性。短期來看，澳洲央行維持鷹派立場及原物料價格強勢將構成支撐，但中長期要留意全球經濟的不確定性和美元可能反彈，會使澳幣上漲空間有限且走勢變得比較震盪。澳幣因流動性高、波動規律性強，加上其經濟結構特性，使得中長期趨勢判斷相對容易上手。