#Gate正式推出股票交易 #Gate美股. Coinbase（COIN）加密貨幣採用與機構成長

Coinbase 不再僅僅是一個加密貨幣交易所 它正在構建數字經濟的金融基礎設施

2026 年第一季度同時講述了兩個故事。標題具有挑戰性：總收入為 14.1 億美元，同比下降 30.5%，環比下降 21%，因為加密市場市值和交易量都下降超過 20%。交易收入為 7.56 億美元，承受最大壓力，消費者收入環比下降 23%，機構收入下降 27%。GAAP 淨虧損為 6.67 億美元，反映了加密持有資產的非現金市值變動損失。財報公布後，股價收跌 2.5%。但在表面之下，Coinbase 商業模式的結構性轉型正在加速，這才是最重要的故事。

訂閱與服務：不依賴波動性的收入引擎

2026 年第一季度訂閱與服務收入為 5.84 億美元，環比僅下降 16%，而消費者現貨交易量下降 35%，展現出顯著的韌性。按年計算，該部分在 2025 年達到 28 億美元，佔總收入的 40%，而五年前幾乎為零。穩定幣收入為 3.05 億美元，成為亮點，即使在加密市場整體走弱的情況下，Coinbase 產品中持有的 USDC 平均數量達到歷史新高的 190 億美元。全球穩定幣市值在第一季度達到 3,050 億美元，預計到 2030 年將增長 10 倍至 3 兆美元，Coinbase 與 Circle 合作的 USDC 使其成為機構穩定幣採用的主要入口。

Base 網絡：Coinbase 的鏈上生態系統

Coinbase 作為 Base 的序列器運營商，Base 是其 Layer 2 網絡，正從一個集中式交易所轉變為一個鏈上生態系統架構師。Base 正在產生序列費用並吸引開發者活動，創造一個與區塊鏈使用量而非交易量規模化的新收入來源。結合現貨加密 ETF 發行人的托管服務、以太坊的質押獎勵，以及事件合約和衍生品交易，Coinbase 正在執行 CEO Brian Armstrong 的「一切皆交易所」願景，打造一個涵蓋交易、質押、穩定幣、托管和鏈上應用的綜合平台。

機構深化：連續第 12 個季度實現營運盈利

儘管 GAAP 淨虧損，Coinbase 在第一季度實現了連續第 12 個季度的調整後 EBITDA 盈利，達到 5.66 億美元，證明即使在加密市場低迷時，業務仍能維持正向現金流。2026 年 5 月宣布裁員 14%（700 個崗位），歸因於人工智能的加速，顯示公司正向更精簡的運營和技術驅動的效率轉型。過去兩年平均自由現金流利潤率為 35.2%，在消費者互聯網行業中名列前茅。

結構性論點

Coinbase 已從一個周期性交易平台演變為多元化的數字金融基礎設施公司：穩定幣收入在低迷時期增長，Base 捕捉鏈上經濟活動，托管服務隨機構 ETF 需求擴展，訂閱收入現在佔比 40%。2025 年 2 月 SEC 訴訟駁回，消除了監管壓力，自 2025 年 3 月以來股價飆升 65%，反映機構資本認可這一轉型。短期收入波動只是噪音；從交易依賴轉向持續基礎設施收入的結構性轉變才是信號。

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