比特幣月跌22%！微策略安撫投資人：只是AI資本輪動，資產沒貶值

比特幣月跌22.7％，微策略創辦人Saylor安撫此為資金輪動至AI建設。但鏈上數據顯示短期持有者成本已跌破均價，整體市場正經歷劇烈洗牌。

微策略談比特幣為何下跌？答案跟AI有關

比特幣在最近四週下跌 22.7%，微策略（Strategy）賣出少量比特幣的情況更讓投資人失去信心。對此創辦人塞勒（Michael Saylor）分析，跌勢主因是人工智慧（AI）建設吸金，屬於資本輪動，資產並未貶值，不過悲觀派持相反看法。

而鏈上分析公司 Glassnode 與 CryptoQuant 執行長 Ki Young Ju 則從數據面，帶領投資人看懂當前的市場結構轉變。

微策略認為是資本輪動，悲觀派憂市場失靈

塞勒在社群發文解釋比特幣近期下跌原因，他指出最近 6 個月資本市場注資約 4,000 億美元至 AI 建設，同時現貨 ETF 自 5 月 14 日以來流出約 40 億美元，因此使比特幣價格承壓。

塞勒強調，這屬於資本輪動，資產價值並未貶值，且波動會創造機會。

然而，微策略近期出售 32 顆比特幣加劇悲觀情緒。雖然該公司仍持有 84 萬 3,706 枚比特幣，空方仍得出負面結論。

匿名交易員 QE Infinity 在 X 表示，比特幣已失靈，連塞勒都在賣。他認為微策略賣幣、ETF 持續失血，以及美股創新高之際比特幣卻疲軟，都是失靈訊號。

Glassnode數據帶你看比特幣市場現況

除了大戶們歸咎的市場環境原因外，也可以從數據面來看看市場結構轉變。

鏈上分析公司 Glassnode 報告指出，截至 6 月 3 日，比特幣最近 7 天下跌 13%，來到實現價格與真實市場均價中點，短期持有者成本基準自 2022 年 1 月以來首次跌破真實市場均價，證實進入熊市後期，以下是幾個重要鏈上數據：

• **實現損益比：**7 天移動平均線從 3.16 降至 0.29，重現 2 月恐慌； 90 天移動平均線未破 2，證實先前 8.2 萬美元漲勢只是熊市反彈，並非重回漲勢。
• **每日實現損失：**目前比特幣每日實現損失達 13.5 億美元，其中 7.7 億美元來自週期頂部長線持有者割肉，顯示供應重新分配仍在進行。
• **現貨上方阻力：**另外，比特幣在接近 8.3 萬美元的美國現貨 ETF 成本基準處精準遭拒，使現貨 ETF 投資人重回未實現虧損並確立上方阻力。

造市商仍傾向防禦對沖

從成交量來看，比特幣 7 天現貨成交量差值轉負並達 2 月新低，賣方主導訂單簿；隱含波動率持續收縮，但期權定價的未來波動高於近期市場，導致波動率風險溢價擴大。

在選擇權市場上，Delta 偏斜指標（Skew）仍處於賣權（Put Option）的溢價區域，意思是投資人現在還是願意花比較多錢去買看跌的選擇權，市場整體情緒偏向防禦，但下跌未引發下行對沖需求大幅擴張。

提供市場流動性的造市商們，手上的合約與籌碼，大多集中在比特幣現在的價格區域，比特幣處於最大負 Gamma 區域，目前市場上主動去成交的訂單，大多數還是以買保險（防範下跌風險）為主。

比特幣歷經劇烈洗牌，價格回到原位

在本次週期中，比特幣籌碼面也迎來有趣的轉變。

鏈上分析公司 CryptoQuant 執行長 Ki Young Ju 指出，在這次週期加入，持有比特幣 6 個月至 2 年的錢包，目前控制 53% 的實現市值，遠高於兩年前的 15%，因歷史上該指標達 68% 才觸底，顯示短期持有者正轉變為長期持有者。

圖源：CryptoQuant 在這次週期加入，持有比特幣 6 個月至 2 年的錢包，目前控制 53% 的實現市值

Ki Young Ju 表示，這個分發階段反映出比特幣正在大規模易主。目前投資人平均成本約 5.3 萬美元，歷史上熊市多在跌破實現價格後結束，但目前走勢出現強烈賣壓。

圖源：CryptoQuant 目前比特幣投資人平均成本約 5.3 萬美元，歷史上熊市多在跌破實現價格後結束

Ki Young Ju 統計：

• 自 2023 年 1 月以來，微策略買了 711,206 顆比特幣，而僅賣出了 32 個比特幣，因此有 711,174 個比特幣不再流動於市場中
• 2024 年 3 月時，比特幣價格 63,000 美元，自那時起現貨 ETF 吸收了 509,102 個比特幣，而微策略購入了 650,706 個比特幣。

也就是說，本輪週期在比特幣現貨 ETF 與微策略共同吸收超過 124 萬顆比特幣的情況下，價格卻回到原點，顯示出市場上的籌碼洗牌極為劇烈。