泡沫預言家葛拉漢警告：比特幣將迎「安靜衰退」，沒現金流也沒內在價值

英國富豪傑瑞米・葛拉漢再次公開批評比特幣。他指出其缺乏基本面支撐與現金流，未來可能面臨關注度下降的安靜衰退。

Jeremy Grantham 再度質疑比特幣長期投資價值

長期以預測資產泡沫聞名的英國億萬富豪、GMO 共同創辦人傑瑞米・葛拉漢（Jeremy Grantham），再次公開批評比特幣。他認為，比特幣未來最大的風險未必是短時間內的大幅崩跌，而是在市場熱度逐漸消退後，進入一段長期且緩慢的價值流失過程。

葛拉漢表示，**比特幣價格主要建立在市場共識與投資人信心之上，本身並未產生現金流，也缺乏能以傳統方式評估的內在價值，因此價格高度依賴市場需求持續存在。**若市場對加密貨幣的興趣逐漸下降，價格可能呈現長時間緩步下滑，而非一次性的大幅修正。

他認為，市場往往將泡沫破裂與劇烈崩盤畫上等號，但部分資產的衰退模式，是交易量逐漸萎縮、資金慢慢流出，市場關注度持續降低，最後形成漫長的低迷期。

認為比特幣缺乏基本面支撐

葛拉漢長期採用價值投資觀點分析市場。他表示，股票代表企業未來的獲利能力，債券能提供固定收益，不動產具有租金收入，黃金也具備工業與珠寶用途，這些資產都有相對明確的價值基礎。

相較之下，他認為比特幣沒有現金流，也沒有可用於建立估值模型的基本面，因此很難判斷合理價格區間。價格變動主要受到市場情緒、資金流向及投資人信心影響，一旦市場熱度下降，估值便可能持續受到壓力。

葛拉漢也表示，比特幣近年的價格上漲，很大程度受到投資需求推動，實際支付、商業應用及日常使用規模仍相對有限。若新資金流入速度放緩，市場需求也可能同步降溫。

機構資金進場未改變他的看法

近兩年，美國比特幣現貨 ETF 陸續上市，多家上市公司也將比特幣納入資產配置，使市場開始出現更多機構投資人參與。部分市場人士認為，這代表比特幣已逐步融入主流金融市場。

葛拉漢則認為，ETF 的推出提升了投資便利性，也擴大市場規模，但並未改變比特幣本身缺乏現金流與基本面支撐的特性。他表示，金融商品增加的是投資管道，而非資產本身的內在價值。

近期比特幣價格持續受到高利率、美元走強及資金流出的影響。葛拉漢認為，當全球流動性收縮，投資人重新調整風險資產配置，高波動資產將更容易受到衝擊，比特幣也可能面臨需求成長放緩的壓力。

市場對比特幣長期前景仍存在分歧

葛拉漢的觀點與加密貨幣支持者形成鮮明對比。支持者認為，比特幣具備固定供給、去中心化及抗通膨等特性，隨著現貨 ETF 持續吸引機構資金，以及企業逐步建立比特幣財庫策略，長期需求仍有成長空間。

另一方面，也有分析師認為，比特幣目前已逐漸受到全球總體經濟環境影響，包括貨幣政策、流動性及市場風險偏好，都成為左右價格的重要因素，因此未來行情未必完全由市場情緒主導。

葛拉漢則維持一貫立場，認為市場最終仍會回歸資產基本價值。他預期，比特幣未來面臨的挑戰，更可能來自市場關注度下降、資金流入減少及需求成長趨緩，而這種變化可能持續多年，形成他所形容的「安靜的衰退」。