Saylor：比特幣只需每年3.3%的增長，策略就能「無限期」資助STRC股息。

策略公司（納斯達克：MSTR）執行主席Michael Saylor表示，比特幣只需每年升值超過3.3%，公司的資本利得就能無限期地支應其STRC股息，並稱該數學背後的指標是該股票最被誤解的指標之一。

關鍵要點

• Saylor 表示，若比特幣每年升值超過 3.3%，其收益就能永遠支應 STRC 股息。
• 隨著優先股股息義務接近每年 15 億美元，策略公司的 BTC 盈虧平衡年化報酬率已從約 2.05% 攀升。
• 策略公司在 7 月初出售 3,588 枚比特幣（價值 $216M ）以支付款項，這是自放棄「永遠不賣」以來最大的一次出售。

暢所欲言，一如既往

Michael Saylor 再次扮演教授角色，在 X 平台上分享他對 MSTR 的看法：

「MSTR 最被誤解的指標之一就是 BTC 盈虧平衡年化報酬率。如果比特幣長期升值速度超過 3.3%，其資本利得就能無限期地支應 STRC 股息。」

圖片來源：X 批評者認為，該公司不斷增加的優先股股息終將迫使它清算其比特幣庫藏。Saylor 的回應是算術：只要比特幣長期年增長率超過低個位數門檻，超過 840,000 枚比特幣的增值所產生的價值就會超過股息消耗。

盈虧平衡年化報酬率的實際意義

BTC 盈虧平衡年化報酬率（年化報酬率）是公司比特幣收益在不發行新股的情況下，支付優先股股息義務所需的最低平均年比特幣增值幅度。

Saylor 對此有不同的看法，他告訴客戶應將其視為整個模型的可持續性指標，並先前指出該公司會在網站上即時追蹤這個數字。在較早的一篇貼文中，他將門檻定在約 2.05%，並寫道只要高於該水準，策略公司就能「無限期地支付其股息，無需發行新的 MSTR 股票」。

圖片來源：X 隨著策略公司的優先股義務增加且比特幣價格下跌，門檻已升至 3.3%。根據 Grayscale 的研究，該公司目前五項優先工具每年的股息支付約為 15 億美元，這遠高於其軟體業務在 2025 年產生的約 4.77 億美元營收；該研究將此情況描述為現金流挑戰，而非比特幣挑戰。

STRC（浮動利率 A 系列永續伸縮優先股）處於該結構的核心，設計上接近 100 美元面值交易。它已成長為全球市值最大的優先股，超過 85 億美元（提供浮動月度股息，是對策略公司現金的最大單一經常性索求權）。

數學與市場現實之間

Saylor 的數學本月遭遇首次現實考驗：策略公司在 6 月 29 日至 7 月 5 日期間出售了 3,588 枚比特幣（約 2.16 億美元）以支應優先股股息，將持倉量縮減至約 843,775 枚比特幣。此次出售是在 Saylor 自己警告公司可能出售比特幣以支付 STRC 款項之後進行的，標誌著他多年「永遠不賣」口頭禪的徹底終結。

隨後，Cryptoquant 創辦人 Ki Young Ju 警告，若對優先股的需求減弱，投資者的厭倦可能導致 STRC 崩盤。與此同時，摩根大通分析師表示，將比特幣銷售正式化會為加密貨幣市場帶來雙向風險。

Saylor 本人解釋，即使市場持平，每年清算約 1.4% 的資產也能支應股息。

話雖如此，雙方都同意一件事：以比特幣的歷史標準來看，3.3% 的門檻非常低。該資產在其歷史上的每個多年期間均以兩位數的年化報酬率複利增長，儘管過程中也曾經歷超過 70% 的回撤（正是在這些收益消失而股息仍須支付的時期，迫使公司在不利價格下出售）。