Ondo Finance深度解析：Web3投资银行实践将美国国债上链

项目介绍

Ondo Finance 是一家去中心化的机构级金融协议，专注于利用区块链技术提供机构级金融产品和服务，致力于打造开放、无需许可的去中心化投资银行。

Ondo Finance 的核心业务聚焦于将零/低风险、稳定收益且具可扩展性的基金产品（如美国国债、货币市场基金）引入区块链领域。该模式为链上投资者提供了传统稳定币以外的替代方案，让代币持有者而非发行方获取大部分底层资产收益。

项目发展历程

Ondo Finance 的发展历程体现了其从 DeFi 领域向现实世界资产（RWA）赛道的战略转型，展现了项目重心和商业模式的深度变革。

2021年3月：公司成立，聚焦 DeFi

前高盛员工 Nathan Allman 和 Pinku Surana 共同创立 Ondo Finance Inc.，公司最初定位为向 DeFi 领域引入高收益结构化资产。2021年8月，首款产品 Ondo Vaults（以太坊上的结构化金融协议）上线，投资者可在为 Uniswap 等去中心化交易所提供流动性时选择“增强收益”或“下行保护”。

2021年8月：种子轮融资

本轮融资由 Pantera Capital 领投，Genesis、Digital Currency Group、CMS Holdings、CoinFund、Divergence Ventures 及多位知名投资人参投。种子轮共募资400万美元，代币价格为 1 ONDO = $0.0057。此阶段，Ondo 定位为“让 DeFi 交易者能够自由对冲和杠杆风险的协议”。

2021年下半年：推出流动性即服务（LaaS）

Ondo 推出流动性即服务（LaaS），通过将 DAO 与承销商配对，帮助代币发行方提升去中心化交易所流动性，打造高流动性的 AMM 交易对。包括 NEAR、Synapse、UMA 在内的10余个 DAO，以及 Fei、Frax、Terra、Reflexer 等承销商参与。Ondo 通过社区与 LaaS Vault 计划累计为市场提供了超21000万美元流动性。

2022年4月：A轮融资

本轮由 Pantera Capital 和 Founders Fund 领投，Wintermute、Tiger Global Management、Steel Perlot、GoldenTree Asset Management、Flow Traders、Coinbase Ventures 参投。A轮募资2000万美元，代币价格为 1 ONDO = $0.0285。

2022年5月：ICO 融资

Ondo 在 CoinList 完成 ICO，按 $0.03 售出300万 ONDO（1年锁定，18个月线性释放）、$0.055 售出1700万 ONDO（1年锁定，6个月线性释放），本轮募资1025万美元。

2023年1-2月：战略转向 RWA 赛道

2022年 DeFi 收益率下行，Ondo 团队决定停止 Vaults 和 LaaS，转向下一代协议。Ondo V2 上线，包含 Ondo Funds 与 Flux Finance，项目定位升级为“构建提升市场效率、透明度和可及性的下一代金融基础设施”。团队先后推出 USDY、OUSG 等链上金融产品，成为 RWA 赛道的重要参与者。

2024年1月：ONDO 代币解锁

经社区投票，ONDO 代币解锁流通，价格大幅上涨。Coinbase 宣布将 ONDO 纳入其币种上线路线图。

商业模式与产品生态

Ondo Finance 分为资产管理与协议两大板块，资产管理板块负责开发和管理链上金融产品，协议板块专注于去中心化金融基础设施研发。

投资者可通过连接数字钱包访问 Ondo 产品。当前产品线包括带息稳定币 USDY、链上美国国债基金 OUSG，以及计划中的链上货币市场基金 OMMF。所有产品均需 KYC 认证购买。

带息稳定币 USDY

USDY 是以短期美国国债和活期银行存款为基础的链上记账凭证，面向非美国个人及机构投资者。投资后，获得代币凭证，40-50 天内领取 USDY，领取后可链上自由流通。

法律结构上，USDY 由 Ondo USDY LLC 发行，具备破产隔离，能够隔离运营风险。

收益率与费率结构

USDY 年化收益率（APY）每月根据市场实际动态调整。底层资产 APY 通常约为 5.27%，Ondo 收取 0.17% 管理费，赎回手续费 0.2%。通过银行电汇投资、赎回低于10万美元部分，费用由投资者承担，超过10万美元则费用由 Ondo 承担。

代币定价机制

USDY 代币价格以每月首个工作日价格和当月收益计算，价格体系稳定反映底层资产价值。

抵押与安全机制

USDY 由独立法律实体发行，具备独立治理、账簿和资产隔离。作为以银行存款和短期美国国债为担保的优先债务，USDY 采用3%首亏超额抵押，可吸收短期波动。即每发行100美元 USDY，至少有103美元等值抵押。Ankura Trust 每日披露资产透明报告。

投资与托管安排

USDY 抵押目标为65%银行存款、35%短期国债。美国国债托管于摩根士丹利和 StoneX，不得再质押，银行存款托管于摩根士丹利和 First Citizens Bank。

链上美国国债基金 OUSG

OUSG 是链上美国国债基金，为投资者提供短期美国国债 ETF 的流动性敞口。全球投资者可用 USDC 或美元申购，最低投资10万 USDC。法律结构为特拉华注册的 Ondo I LP，采用标准基金架构。

投资组合与托管

OUSG 资产主要投资于贝莱德 iShares 短期国债 ETF（纳斯达克：SHV），剩余部分以 USDC 和美元持有以保持流动性。Ondo I GP 为普通合伙人，Ondo Capital Management 负责投资管理。Clear Street 作为证券经纪及合格托管方，Coinbase 负责链上资产加密托管和经纪服务。

收益与费率结构

OUSG 提供与底层 ETF 业绩挂钩的竞争性年化收益率。底层 ETF 年化收益约5.15%，总资产超180亿美元，日均成交额23500万美元。Ondo 管理费0.15%，服务商不超过0.15%，ETF 管理费0.15%。

自上线以来，OUSG 价格随收益累积上涨，反映收益逐步累积。

链上货币市场基金 OMMF

OMMF 代表 Ondo 在链上货币市场基金领域的扩展，为投资者提供货币市场基金的流动性敞口。与 OUSG 类似，全球投资者可用 USDC 或美元申购，最低投资10万 USDC。

投资结构

OMMF 主要投资于货币市场基金，部分以 USDC 和美元形式持有以保证流动性。未来收益每日以新代币空投给持有人，OMMF 代币可随时按1美元申购和赎回。

费率框架

Ondo 管理费0.15%，服务商费率不高于0.15%。货币市场基金管理费将在产品上线时公布。

Flux Finance 协议

Flux Finance 是 Ondo 团队基于 Compound V2 开发的去中心化借贷协议。由于合规要求，部分 Ondo 产品仅限 KYC 用户，Flux Finance 通过后端集成模式，使未持牌用户也可间接参与需合规资质的协议。

Flux Finance 支持以 OUSG 等高质量抵押品为基础的稳定币借贷，连接受监管的链上资产与去中心化金融基础设施。

行业分析与市场地位

RWA 赛道概述

RWA（现实世界资产）是指将现实世界资产在区块链上代币化。资产上链后，代币持有人拥有相应资产，并可在链上进行贷款、租赁、转让等操作。

RWA 涵盖主权货币、债券、股票、房地产、黄金等多类资产。美国国债凭借信用和流动性优势，成为近年来 RWA 赛道扩张的主引擎。

RWA 美国国债市场增长迅速，市场总值约一年内从11400万美元增至85500万美元，增长六倍，展示出巨大的市场机会与投资热情。

竞争格局

Ondo Finance 以 TVL 在 RWA 美国国债领域排名第三，主要对手包括 Franklin Templeton、Mountain Protocol、Matrixdock 等。

Franklin Templeton

作为全球资管巨头，Franklin Templeton 管理规模逾万亿美元，代表传统金融布局区块链资产代币化。公司在 Stellar 链推出 Franklin OnChain U.S. Government Money Fund（FOBXX），成为首个用公链处理交易的美国注册共同基金。

FOBXX 超99%资产投资于美国政府支持证券，份额以 BENJI 代币映射，价格保持1美元。基金资产累计超30000万美元，收益表现亮眼。

Mountain Protocol

Mountain Protocol 是收益型稳定币协议，发行以美国国债为抵押的 USDM。协议获百慕大金融管理局数字资产牌照，合规性强。USDM 让用户获得国债收益同时，保持稳定币流通功能。

Matrixdock

Matrixdock 隶属于 Matrixport，专注 RWA 代币化方案，通过 STBT 代币将美国国债和逆回购资产上链，平台资产规模大，收益有竞争力。

市场机遇与壁垒

美国国债以高信用和稳定收益具备极大吸引力，但投资门槛高，KYC 及开户流程复杂，尤其对非美国公民尤为不便。Ondo Finance 在美国法律合规框架下，成功突破准入壁垒，让更多投资者通过区块链参与美国国债市场。

项目路线图与发展战略

Ondo 战略路线分三阶段，逐步拓展市场与产品：

第一阶段：现金等价物代币化整合

整合 USDY、OUSG、OMMF 产品，并与多条区块链合作，推出多链白标及应用专属版本，提升品牌影响力。

Ondo Bridge、Ondo Converter 等创新技术将实现跨链转移和代币兑换，提升跨链流动性和可用性。

第二阶段：公开证券代币化拓展

Ondo 正筹划推出公开证券代币化新方案，解决流动性和基础设施等普及障碍，将 RWA 赛道拓展至股票与其他证券。

第三阶段：全面融合传统金融

该阶段将探索区块链在各类传统金融功能中的应用，确保机构级质量标准，平衡中心化和去中心化机制。

三阶段均与区块链、OTC、做市商、交易所、DeFi 协议等多方合作，确保分销、整合和流动性的全面覆盖。

智能合约安全

Ondo 注重安全，已通过多家行业领先机构审计：

• 2023年1月 Code4rena 审计
• 2023年4月 NetherMind 审计
• 2023年8月 Zokyo 审计
• 2023年9月 Code4rena 审计

多层审计充分展现对用户资产和协议安全的高度重视。

代币经济与治理

ONDO 代币概述

ONDO 代币是 Ondo DAO 的治理载体，持有者可参与协议决策和战略规划。

治理权利与应用场景

ONDO 持有者可对 Flux Finance 行使治理权，包括：

• 发起新 fToken 市场（支持新抵押和借贷资产）
• 暂停 fToken 市场
• 更新市场利率模型
• 修改预言机地址
• 提取 fToken 市场储备

Ondo DAO 还可：

• 选举新管理员
• 管理资产库
• 控制 ONDO 代币释放以推动产品采用
• 按需执行任意操作

近期 Ondo DAO 多项提案获社区通过，治理活跃度高。

目前 ONDO 主要为治理代币，市场预期未来将与 RWA 产品激励机制结合，推动代币实用性扩展，吸引更多加密投资者。

代币分配结构

根据 Ondo 基金会方案，ONDO 分配如下：

• 社区销售：198,884,411 枚（约2.0%）
• 生态增长：5,210,869,545 枚（约52.1%）
• 协议发展：3,300,000,000 枚（约33.0%）
• 私募销售：1,290,246,044 枚（约12.9%）

约80%的 ONDO 代币由项目方持有，分配机制仍在完善。

代币解锁计划

超85% ONDO 代币受锁定约束，解锁周期为流通后12、24、36、48、60个月。私募投资者和项目团队锁定期不少于12个月，归属期四年。CoinList ICO 参与者已完成解锁。

项目方曾向交易所地址转账，或用于做市流动性。

价格表现与市场历史

一级市场定价记录如下：

• 2021年8月种子轮：1 ONDO = $0.0057
• 2022年4月A轮：1 ONDO = $0.0285
• 2022年5月ICO：1 ONDO = $0.055

二级市场交易启动后，ONDO 价格大幅上涨，体现市场对项目前景的信心。

项目分析：机遇与风险

核心优势

市场增长与地位

RWA 美国国债赛道 TVL 增长六倍，成为行业主引擎。Ondo Finance 以 TVL 排名第三，验证了商业模式与先发优势。

产品扩展战略

Ondo 路线图涵盖多类别 RWA 产品，远超固定收益领域。产品早期成功将巩固其链上与链下金融桥梁地位。

战略合作与合规

Ondo 与摩根士丹利、Coinbase 等头部机构合作，严格遵守美国监管，提升投资者信心和机构参与度。

团队背景

核心团队拥有高盛、摩根士丹利、Tether、Bitfinex、Circle 等背景，有助于与传统金融及监管部门深度协作。

主要风险因素

市场竞争激烈

RWA 赛道处于早期，吸引大量机构和金融巨头。Ondo Finance 面临日益激烈的竞争。

代币实用性有限

ONDO 目前仅为治理代币，除 DAO 治理外实用场景有限，与 RWA 产品的关系尚不明确，长期价值有不确定性。

中心化风险

约80% ONDO 代币集中于项目方，分配机制不透明，未来释放可能带来市场冲击。

监管不确定性

区块链金融产品受全球监管影响，美国及其他国家监管变化或将对产品和市场产生重大影响。

结论

Ondo Finance 作为现实世界资产领域的机构级入口，尤其在美国国债代币化赛道展现出领先优势，在合规和市场拓展方面均有突出表现。

公司持续扩展产品线，并与金融巨头合作，具备持续增长潜力。但竞争升级、代币实用性及中心化风险值得投资者重点关注。

Ondo Finance 能否取得长期成功，取决于其路线图执行力、产品拓展、监管合规及 ONDO 代币在生态内定位的进一步明确。

常见问题

什么是 Ondo Finance？作为 Web3 投资银行有何特色？

Ondo Finance 是一家专注现实世界资产代币化的去中心化机构级金融协议，主打美国国债和货币市场基金。其推出 USDY、OUSG 等区块链投资产品，具备稳定收益、严格合规和与顶级金融机构合作等特点。

Ondo Finance 如何将美国国债资产上链？有何优势？

Ondo Finance 通过合规架构将美国国债资产代币化，实现链上投资和交易。优势包括流动性提升、降低对手方风险、投资门槛更低、为散户提供去中心化收益通道。

在 Ondo Finance 购买链上美国国债产品需满足什么条件？收益率是多少？

购买 Ondo 链上美国国债需通过 KYC 认证。短期美国国债（OUSG）年化收益率约为4.73%。费用包括0.15%管理费、不高于0.15%服务费以及0.15% ETF 管理费。

Ondo Finance 的 USDY 代币是什么？与美国国债关系如何？

USDY 是 Ondo Finance 推出的带息稳定币，底层为美国国债抵押，年化收益约5.30%。其将传统国债链上化，兼具高收益和透明度，并以现实世界资产作为安全保障。

通过 Ondo Finance 投资链上美国国债有什么风险？安全性如何保障？

Ondo Finance 通过智能合约审计、多签机制和合规管理降低风险。风险包括智能合约漏洞和市场波动。安全手段包括加密、定期审计与托管机构合作，保障资产安全。

Ondo Finance 与传统债券投资及其他 DeFi 借贷平台有何不同？

Ondo Finance 将美国国债等现实资产代币化，实现 TradFi 与 DeFi 的桥梁。与传统债券相比，其支持7×24小时流动性、自动收益分配；与一般 DeFi 平台不同，Ondo 专注合规、低风险、机构级产品。

Ondo Finance 支持哪些区块链网络？如何参与？

Ondo Finance 支持以太坊、币安智能链等多链网络。用户需完成身份认证与 KYC，连接钱包即可访问链上金融产品。

链上政府债产品具备高流动性，可随时赎回。相比传统债券，区块链产品更灵活高效，实现自动结算。

链上政府债产品流动性强，可随时赎回。与传统债券相比，区块链产品更灵活高效，并具备自动结算功能。