Gate Ventures 每周加密货币回顾（2025 年 12 月 1 日）

要点速览

• 美联储最新褐皮书显示，劳动力市场趋于疲软，通胀压力温和，消费支出收缩等成为关注焦点。
• 本周美国将公布 ISM 制造业与服务业 PMI、ADP 就业变动、密歇根大学信心指数及初请失业金数据。
• 上周 BTC 上涨 4.07%，ETH 上涨 6.82%；市场情绪维持极度恐惧（24）。总市值上涨 3.91%，但山寨币表现落后，前十大以外资产仅涨 1.09%。
• 前 30 大代币平均下跌 3.14%，仅 Monero（+11.44%）和 LEO（+4.18%）逆势上涨。
• Hyperliquid 解锁 1.75M HYPE，抛压有限，绝大多数代币选择持有或再质押。
• Kinetiq 上线，25% 代币空投，价格自 $0.12 一度涨至 $0.22，现回落至约 $0.134（市值 $133M），仅在 Hyperliquid（USDH 对）交易。
• 以太坊区块 Gas 上限提升至 60M，网络扩容迎 Fusaka 升级。
• DWF Labs 推出 $75M 基金，专注机构级 DeFi 领域。
• Paxos 以逾 $1 亿收购 Fordefi，强化机构托管体系。

宏观综述

美联储最新褐皮书指出，劳动力市场趋缓、通胀压力温和、消费支出收缩等成为主要看点。

上周三，美联储由达拉斯联储编制发布最新褐皮书。报告显示，调查期间美国整体经济活动变化不大，劳动力需求走弱，价格压力温和上升，消费支出承压。数据采集自 12 家地区联储，信息截至 11 月 17 日。受近期政府关门影响，美联储在 12 月 FOMC 会议前难以获得大量实时经济数据，本次报告对政策决策尤为重要。

褐皮书强调劳动力市场逐步走软，12 个辖区中有 6 个报告雇主招聘意愿下降。多数地区招聘难度缓解，企业扩张或留用员工的紧迫性降低。通胀压力温和，制造商与零售商面临成本上升，部分企业尝试将成本转嫁消费者，推高价格压力。消费支出出现收缩迹象，政府关门加重联邦雇员财务压力。报告还指出 AI 影响力上升，推动部分行业投资热潮，也导致部分领域招聘放缓。

本周关注美国 ISM 制造业与服务业 PMI、ADP 就业变动、密歇根大学信心指数、初请失业金人数等数据。美国宏观数据依赖公共与私营部门来源，因政府关门官方数据延迟发布。上周 11 月 22 日初请失业金人数为 21.6 万，低于市场预期 22.5 万及前值 22.2 万，创 4 月中旬以来新低。主要受贸易与移民政策影响，企业裁员与招聘趋于谨慎。（1, 2）

初请失业金人数，来源：圣路易斯联储 FRED

美元指数（DXY）

美元指数本周震荡调整，从 100 上方回落至 99.479，因市场押注美联储降息，美元多头撤退。（3）

美国 10 年期与 30 年期国债收益率

美国长短端国债收益率周三自低点反弹，10 年期收益率当日跌破 4%。周五 CME 交易中断后，国债收益率回升。（4）

黄金

上周五金价上涨 1%，创两周新高，实现连续第四个月上涨。市场预期美联储即将降息，黄金和白银等非收益资产需求上升。（5）

加密市场综述

1. 主流资产

BTC 价格

ETH 价格

ETH/BTC 比值

上周 BTC 上涨 4.07%，ETH 上涨 6.82%。反弹后本周初市场再度回调。BTC ETF 净流入 7005 万，ETH ETF 净流入 31262 万。（6）

ETH/BTC 比值上涨 2.57% 至 0.032。整体情绪脆弱，恐惧与贪婪指数仍为 24，处于极度恐惧区间。（7）

2. 总市值

加密货币总市值

剔除 BTC 与 ETH 的总市值

剔除前十大主导币的总市值

上周加密市场总市值上涨 3.91%，剔除 BTC 和 ETH 后上涨 2.2%。主流币外市场表现有限，前十以外资产仅增长 1.09%，凸显山寨币相较 BTC、ETH 持续疲弱。

3. 前 30 大加密资产表现

来源：Coinmarketcap 与 Gate Ventures，数据截至 12 月 1 日

前 30 大加密资产上周平均收益 -3.14%，仅 Monero（+11.44%）和 LEO（+4.18%）逆势上涨。

尽管价格波动，Hyperliquid 首次大规模解锁共释放 1.75M HYPE，团队及早期贡献者获分配，解锁后抛压有限：

• 23.4%（609,100 HYPE）场外交易售予 Flowdesk
• 9%（234,600 HYPE）再质押
• 35%（902,000 HYPE）未动用
• 33%（854,254 HYPE）由 Hyperlabs 再质押

整体持有与再质押远超抛售。若趋势延续，后续解锁带来的下行压力或将远低于预期。（8）

4. 新代币发行

Kinetiq 为 Hyperliquid 生态最大原生流动性质押协议，支持用户质押 HYPE 并获得 kHYPE，总锁定价值（TVL）长期维持 10 亿美元以上。

HIP-3 上线后，Kinetiq 推出 Exchange-as-a-Service（交易即服务）模式，无需单一方质押 50 万 HYPE 即可部署市场，改为多方池化，参与者获得 exLST（扩展型流动性质押代币）份额并分享交易手续费。

25% 代币已完成空投，开盘价 $0.12，首日一度涨至 $0.22，后回落至约 $0.134，市值 $133M。当前仅在 Hyperliquid（USDH 对）交易。

加密市场重点动态

1. 以太坊区块 Gas 上限提升至 60M，扩容 Fusaka 升级在即

超过 513,000 名验证者支持下，以太坊区块 Gas 上限四年来首度提升至 60M，L1（主网）执行能力实现翻倍，为 Fusaka 升级铺路。此举允许每区块处理更多交易与合约调用，缓解拥堵并提升基础层吞吐量。调整源于社区“Pump the Gas”行动，标志扩容首阶段。Vitalik Buterin 表示，后续将有更具针对性的扩容举措，以提升网络容量并缓解新产生的瓶颈。（9）

2. DWF Labs 推出 $75M 基金，专注机构级 DeFi

DWF Labs 发布 7,500 万美元自有 DeFi 基金，面向构建机构级流动性、结算、信用及链上风控基础设施的创业者。目标涵盖暗池永续 DEX（去中心化交易所）、以太坊、BNB Chain、Solana 和 Base 上的收益及固收产品，反映流动性结构性链上迁移趋势。此次举措扩展 DWF 投资布局，在加密 VC 整体低迷背景下，支持拥有最小可行产品（MVP）的团队开发大规模、隐私友好的机构级 DeFi 工具。（10）

3. Paxos 以超 $1 亿收购 Fordefi，强化机构托管体系

Paxos 以逾 1 亿美元收购 Fordefi，将其多方安全计算（MPC）钱包架构、策略控制与 DeFi 集成纳入合规托管机构平台。收购顺应机构对稳定币发行、资产代币化及加密支付需求增长，进一步巩固 Paxos 作为 PayPal、Mastercard 及 PYUSD、USDG 发行人托管机构地位。Fordefi 技术已被近 300 家机构采用，提升安全性与运营灵活性，助力 Paxos 整合链上金融服务核心基础设施。（11）

重点创投交易

1. SpaceComputer 完成 $1000 万种子轮融资，推进卫星机密智能合约

SpaceComputer 完成由 Maven11 与 Lattice 领投，Superscrypt、Ethereal、Arbitrum Foundation 等参投的 1000 万美元种子轮融资，用于部署 Celestial 轨道网络和 SpaceTEE 可信执行单元。资金支持卫星发射、定制航天硬件及抗篡改太空计算共识开发。随着对安全、抗审查计算需求增长，SpaceComputer 致力于将卫星扩展为新型信任层，将密码学安全带入太空，为高安全链上应用提供保障。（12）

2. Revolut 完成 $750 亿估值轮，加速全球扩张

Revolut 完成由 Coatue、Greenoaks、Dragoneer 和 Fidelity 领投，a16z、Franklin Templeton、T. Rowe Price Associates、NVentures 等参投的二级股权融资，确立 750 亿美元估值。交易为员工提供流动性，巩固战略合作。Revolut 业绩强劲，持续拓展墨西哥、哥伦比亚和印度市场。本轮融资反映全球一体化、AI 驱动数字银行平台需求增长。（13）

3. Ondo 完成 $2500 万战略投资，增持 Figure YLDS 以支持 OUSG

Ondo Finance 完成对 Figure YLDS 稳定币 2500 万美元战略投资，增强 7.8 亿美元美国国债代币基金 OUSG 的资产支持。投资丰富 OUSG 收益来源，与 BlackRock、Fidelity、Franklin Templeton 等产品互补。机构对流动性更强、合规链上收益工具需求提升，集成 YLDs 使 OUSG 成为多元化美债替代品，反映代币化信用基础设施需求上升。（14）

创投市场数据

上周共完成 13 笔投资，基础设施领域 8 笔，占比 62%；GameFi 2 笔（15%），DeFi 3 笔（23%）。

周度创投交易概览，来源：Cryptorank 与 Gate Ventures，数据截至 12 月 1 日

上周已披露融资总额 1.64 亿美元，30%（4/13）项目未公布金额。DeFi 领域融资额最高，达 12.37 亿美元。主要融资项目：FORDeFi 1 亿美元，Figure 2500 万美元。

周度创投交易概览，来源：Cryptorank 与 Gate Ventures，数据截至 12 月 1 日

2025 年 11 月第 4 周，单周融资总额降至 1.64 亿美元，环比下降 88%。但上周融资额同比增长 83%。

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参考资料：

1. S&P Global 每周经济数据前瞻，https://www.spglobal.com/marketintelligence/en/mi/research-analysis/week-ahead-economic-preview-week-of-1-december-2025.html
2. 初请失业金人数，圣路易斯联储 FRED，https://fred.stlouisfed.org/series/ICSA#
3. 美元指数 DXY，TradingView，https://www.tradingview.com/chart/z1UD772v/?symbol=TVC%3ADXY
4. 美国 10 年期国债收益率，TradingView，https://www.tradingview.com/chart/z1UD772v/?symbol=TVC%3AUS10Y
5. 黄金价格，TradingView，https://www.tradingview.com/chart/z1UD772v/?symbol=TVC%3AGOLD
6. BTC & ETH ETF 资金流入：https://sosovalue.com/tc/assets/etf/us-btc-spot
7. BTC 贪婪与恐惧指数：https://alternative.me/crypto/fear-and-greed-index/
8. Hyperliquid 核心贡献者代币解锁：https://hypurrscan.io/address/0x43e9abea1910387c4292bca4b94de81462f8a251
9. 以太坊区块 Gas 上限提升至 60M，扩容 Fusaka 升级 https://cointelegraph.com/news/ethereum-validators-push-gas-limit-60m-scaling
10. DWF Labs 推出 $75M 机构级 DeFi 基金，https://www.theblock.co/post/380469/dwf-labs-defi-investment-fund-crypto-institutional-phase
11. Paxos 以逾 $1 亿收购 Fordefi，强化机构托管，https://www.coindesk.com/business/2025/11/25/paxos-acquires-crypto-wallet-startup-fordefi-to-expand-custody-services
12. SpaceComputer 获 $1000 万种子轮，推进卫星机密智能合约，https://blog.spacecomputer.io/spacecomputer-raises-10m-to-bring-trusted-execution-to-orbit-merge-cryptography-satellites-and-confidential-smart-contracts/
13. Revolut 完成 $750 亿估值轮，全球扩张，https://www.revolut.com/news/revolut_completes_fundraising_process_establishing_75_billion_valuation/
14. Ondo 完成 $2500 万战略投资 Figure YLDS，支持 OUSG，https://ondo.finance/blog/ondo-ylds-25m-investment