Raoul Pal 警告：联准会再不印钞QE「流动性将短缺」，或重演2018年回购市场金融危机

联准会与财政部在年底前争夺流动性控制权，市场担忧2018式危机重演，资金压力让银行回购市场紧绷。投资人将目光转向加密货币寻避风港，流动性关键 （前情提要：交易的第一命门：谈明确的风险控制与仓位止损 ） （背景补充：从杠杆归零到稳定获利：一名加密交易员的六年复盘经验与教训 ） 在美国政府关门一个多月后，华尔街笼罩在「资金管道」随时断裂的阴影下，宏观观察家Raoul Pal 警告，联准会若不在月底前放宽流动性，市场恐怕再现 2018 年回购危机的剧本。常设回购便利 (SRF) 使用量在 10 月 31 日攀至 503.5 亿美元，凸显银行系统对短期资金的渴求，但「污名效应」让银行不愿频繁求援，资金缺口因而被隐藏在表面平静之下。 管道紧缩：准备金加速流失 流动性紧张最直接的导火线，来自财政部普通帐户 (TGA) 剧烈起伏和量化紧缩 (QT) 双重夹击。当政府发债或支出时，TGA 在几天内就把资金从银行体系抽走；QT 又持续缩减联准会资产负债表，两股力量让银行准备金像挤牙膏般被挤出。眼前景象与 2018 年至 2019 年隔夜回购利率飙升的前奏极为相似。联准会已紧急召集大型银行与纽约联储会面，讨论为何 SRF 未能成为「最后买家」。 财政部与联准会的流动性角力 流动性管理不再只是货币政策，而是牵涉选举与财政赤字的政治角力。市场人士指出，财政部希望资金透过银行贷款直达实体经济，以强化就业与薪资，并为 2026 年前的选战加分。此路线与联准会传统的量化宽松 (QE) 有本质差异：前者指向 Main Street，后者多流向资产市场。 贝莱德分析强调，TGA 的收支可以在短时间内改变银行准备金，使市场波动更剧烈；反观 QE 虽然规模庞大，却常被批评「渗透不到街角咖啡店」。Raoul Pal 认为，财政部的做法等同于用「贬值的烟雾弹」来为巨额赤字买单，华尔街则在抵押品价格推升下间接受益。 短期纾困与 eSLR 长期解套 市场普遍预期，联准会本月可能扩大回购操作或提高 SRF 向度，为银行注入临时氧气。但真正能解除束缚的，是 2026 年第一季传闻中的 eSLR 改革。eSLR 对大型银行持有国债与准备金的上限犹如紧箍咒，一旦放松，银行将能吸纳更多政府债务并重新杠杆化资产负债表。Raoul Pal 以「巨型流动性火箭筒」形容这项改革，认为它将与 TGA 释放资金、QT 压力缓解一道，在 2026 年汇聚成「流动性洪水」。 牛铃声与加密货币的角色 眼下，加密货币像被塞在压力锅中的安全阀，交易量与价格同步显示资金焦虑；然而，只要流动性闸门在 2026 年打开，比特币等固定供给资产有望成为最大受益者。Raoul Pal 描述未来的景象： 「远处的牛铃声越来越响、越来越近。」 那是由 7 兆美元利息支付与债务扩张驱动的下一轮周期。对投资人而言，高流动性与高波动将同时到来，「万物密码」的核心就是掌握流动性何时、由谁释放。 当前局势看似只是一道技术性「管道调整」，实际上关乎货币政策、财政赤字与选举利益的交织。短线纾困措施或许能避免年底资金断链，但若 eSLR 最终松绑，全球市场势必迎来新一波资产价格通膨。 理解这场权力游戏，是投资人在风起云涌的 2025 年末，守住筹码并捕捉机会的关键。 相关报导 Arthur Hayes预言：$ZEC会涨到1000美元！隐私赛道大胜、还是疯狂投机？ 买入 ZEC 为砸盘 BTC？隐私币暴涨背后的 4 大行业真相 Leap Therapeutics转型「隐私币ZEC储备公司」：已买入20万枚Zcash，获Gemini创办人5800万美元投资〈Raoul Pal 警告：联准会再不印钞QE「流动性将短缺」，或重演2018年回购市场金融危机〉这篇文章最早发布于动区BlockTempo《动区动趋-最具影响力的区块链新闻媒体》。