受联准会降息预期和央行需求支撑，黄金在12月开局强劲

受市场对联准会启动降息循环的预期升温，加上全球央行持续加码买黄金，金价在 12 月展现强劲开局，伦敦早盘一度上涨约 1 %。11 月金价大涨 3.75 %，实现连四个月收高，目前仍仅较 10 月创下的 4,381 美元历史高点低约 3 %。白银则在前一周飙升 12.8 % 后改写新高，突显贵金属买盘的延续性。然而，在多头气势蓬勃的背后，市场仍须留意美元疲弱的助攻是否足以抵御潜在利空，尤其是日本公债殖利率急升所带来的全球市场波动风险，可能成为压抑金价的重要变数。

降息预期与央行买盘成为金价主要支柱

推动金价攀升的核心力量仍是市场预期联准会将展开降息循环。全球政治与地缘政治的不确定性，也为避险需求提供额外支撑。需求面同样亮眼，尤其是全球「去美元化」讨论持续升温，多国央行积极增持黄金，其中又以前置买进的中国央行最受瞩目。这些因素共振，使金价在过去数月保持稳健上行。

战争结束可能带来多头获利了结

然而，央行买盘是否具持续性仍存疑虑。一旦出现任何央行减少购买黄金的迹象，都可能导致杠杆多头快速获利了结。此外，地缘政治风险似乎正在降温。分析师认为乌克兰战争带来的地缘政治风险溢价可能有所缓解，俄罗斯与乌克兰之间就尽快结束战争进行了建设性磋商。如果战争最终结束，可能会削弱对避险资产的需求，乌俄冲突相关各方近期展开更具建设性的停战磋商，加上加萨走廊停火进展与中美贸易战的休整，使市场避险情绪逐步下降。照理应削弱金价吸引力，但目前市场反应有限，主要因美元疲弱与美国经济数据走软压低美债殖利率，使金价保持韧性。但这股平静能否延续仍是未知数，贵金属市场可能随任何意外变动而再度剧烈震荡。

日本殖利率飙升：潜在的全球风险源

近期最值得警惕的风险来自日本。市场对政策转向更具紧缩性的预期升温，导致日债遭抛售、殖利率跳升。在日本政府推动大型财政刺激、发行更多债券的同时，殖利率却同步上扬，引发投资者对日本财政体质的担忧。如果债市跌势持续，将推高政府借贷成本，进一步拖累日本资产表现。这种压力可能加速反向套利交易，波及全球市场，进而影响包括黄金与白银在内的杠杆资产。

黄金技术面看多

技术面显示，金价动能依然强劲。经过多月整固后，21日均线重新上行，金价并成功向上突破收敛三角形型态，属典型的看涨突破讯号。目前市场焦点集中在 4245 至 4275 美元区间，这是关键的前期支撑与阻力重叠带，也是 10 月底最后一波大幅回档的起跌点。此区域是否被顺利突破，将决定金价后续是否续创新高。若金价在阻力前受阻，可能回测 4200 美元，下一支撑位则落在 4168 美元。不过在明显的抛售讯号出现前，仍不宜过早认定突破失败。

多头仍占上风　但股市疲弱是隐忧

在白银创高、金价动能充足的背景下，多头仍然占据主导。然而，全球股市近期疲弱带来潜在压力。过去数年股票与黄金呈正相关关系，若股市进一步下行，可能拖累金价回落。尽管如此，市场仍普遍认为金价在政策预期、央行买盘与美元疲弱三大要素支撑下，短线仍具续涨空间，接下来的关键在于金价能否顺利站稳 4275 美元大关，为新一轮涨势奠定基础。

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