荷尔木兹封锁令日本10年期国债收益率升至25年高点

伊朗事实上中断了霍尔木兹海峡的油轮通行，导致油价升至每桶113美元以上，并迫使东京以创纪录的速度动用其战略储备，日本10年期政府债券收益率升至1999年以来的最高水平。

要点速览：

• 由于伊朗对霍尔木兹的封锁加剧了通胀担忧，日本10年期国债收益率在2026年4月初一度升至2.39%，创1999年以来新高。
• 日本央行将于4月27日至28日的会议上做出加息决定，市场定价该行动的概率为60%-70%。
• 日本承诺创纪录的释放8000万桶储备，但分析师警告称，若中断持续，可能引发滞胀风险并带来全球市场波动。

伊朗对霍尔木兹海峡的封锁引发日本债券市场警报

到2026年4月初，日本10年期国债收益率升至2.38%-2.39%，超过了20多年来未见的水平，并以约30个基点的幅度超过了2008年金融危机的高点。5年期收益率升至1.72%，接近其自身的创纪录区间。

2月下旬和3月上旬，伊朗在美国和以色列对该国进行军事行动之后，对霍尔木兹海峡实施了事实上封锁。根据一些报告，海峡内油轮的通行量降至正常水平的10%以下，使全球供应每天减少数百万桶原油。

日本未能为这种程度的冲击做好准备。到2024财年，中东为该国提供了其原油进口的95.9%，其中阿联酋占43.6%，沙特阿拉伯占40.1%，科威特占6.4%，卡塔尔占4.1%。这些供应商的每一桶原油都要经过霍尔木兹。

3月份，布伦特原油一度飙升至每桶113至116美元，部分时点实物迪拜原油价格触及170美元。到4月初，价格已回落至每桶100至110美元区间，但在外交不确定性的背景下仍居高不下。美国WTI也跌破并突破了100美元。国际能源署已与受影响国家协调紧急储备释放，以减缓损失。

东京反应迅速。日本经济产业省于2026年3月9日指示国内10个储存基地准备国家储备释放。随后，日本承诺大约释放8000万桶、约45天的供应，以缓冲冲击。这是日本历史上规模最大的此类调减。此前已动用了民营部门储备。政府官员和分析师认为这些举措是临时缓解，而非解决方案。

能源成本已直接传导至消费者价格。更疲弱的日元目前在兑美元约160附近交易，使以美元计价的进口更贵，从而放大了冲击。日本央行（BOJ）在上次会议上将短期利率维持在0.75%，但保留了收紧倾向。日本央行行长植田和男表示，如果基础通胀朝着2%的目标继续靠近，进一步加息仍在议程之内。

市场目前将日本央行4月27日至28日政策会议上的加息概率定在60%-70%。高盛认为，7月可能是更可能的时间表，具体取决于中东局势如何发展。日本央行的两难处境非常直白：由能源驱动的通胀正在上升，同时更高的成本可能拖慢更广泛的经济。

日元融资交易的反向平仓

更高利率将为自20世纪90年代泡沫以来定义日本的超宽松货币政策画上句号。大型人寿保险公司已经在其持有的日本国债上累积约600亿美元的未实现亏损。

外溢效应不止于东京。根据2026年1月的数据，日本持有1.225万亿美元的美国国债，使其成为最大的海外持有人。随着国内收益率上升，对海外债券的需求下降。这会对美国的借贷成本形成上行压力。

不断上升的日本国债收益率也威胁要反向平掉一笔估计规模达5000亿美元、以日元融资的持仓，覆盖股票、 新兴市场债务和加密货币。2024年中期日本央行加息曾触发了显著的清仓。若再次发生，而霍尔木兹仍被封锁，冲击可能会更大。

日本尚未动用《武装攻击形势法》，该法将允许海上自卫队介入海峡。政府已加入由英国牵头的由30多个国家组成的联盟，包括法国、德国和意大利，呼吁伊朗恢复自由通行。

特朗普总统已表示，这场伊朗冲突可能在数周内逐步降温，但也同时为进一步升级保留了可能性。截至本周末，尚未看到任何解决方案的迹象。