随着市场对于 vault curator 以及链上链下策略透明度的负面猜疑情绪蔓延，头部 delta-neutral 策略稳定币项目 ethena USDe 供应量在单月从14B+ 跌至 9B+ 美金。其实 Ethena 应该被视为一个大规模管理几个B美金的 basis trading hedge fund而非单纯的稳定币，你把抵押品存里面就相当于信任项目方的中性策略，但至少USDe的资金流向是相对透明，起码看到的公开的backing + proof of reserves。

现在市场的两难局面由多个因素造成，影响的不单是一个项目方而是整体生态：
(1) 对于策略curator 的风控不信任，目前还有几个头部的curator 针对xUSD 事件没有发布公开声明。某程度上 curators 扮演的是传统市场的银行角色，LP 把钱委托给他们，间接就是：curator为我执行更复杂更能赚钱的策略，这个我自己可能办不到，但是出事了却没有一个规范化的保障。
(2) 链上稳定币项目的质疑：xUSD 的500M TVL当中只有百分之30% 是 @DeBankDeFi 能追踪可见，后来发现 Stream 涉及投资链外交易策略导致声称损失1亿美元窟窿。
(3) @quant_sheep 提到链上借贷协议 hard code的问题，即 xUSD 的预言机价格被硬编码为大于1美元，所以当xUSD崩盘时，它会忽略了二级市场的价格波动。硬编码的价格阻止了本该保护USDC 贷方的清算。由于协议仍然认为xUSD的价值为1美元或以上，向这些资金池提供USDC的任何人都会陷入坏账，即毫无价值的xUSD。

玩 DeFi 挖矿图个几十% 年化已经不是损益比的简单衡量，而是说就算一个项目方经过了多个审计和安全评估还是会出事导致本金全失的情况下，用户的信任水平只会阴跌不涨。圈外朋友跟新酱说现在进圈特别窘：
1: 你有1000U，买一股Q，顶多亏钱，几年后可能翻本
2: 你有1000U，放DeFi挖矿，年化15%，无法保证不被黑，本金可能归零。

DeFi 的黑暗时光来临了吗🥲？ 估计未来几个月或一年的时间很多人不敢放钱玩 DeFi 了。