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比特币进入了近年来在减半之后最疲软的时期之一，而花旗集团将当前环境称为“减半季节的寒意” - 减半后的冷却。
该术语描述了崩溃的市场情绪与大量从现货比特币ETF的提款之间的困难结合——这种撤回与2024年初最糟糕的几个月相媲美。
自10月10日起，美国现货比特币ETF已注册近$4 亿美元的流出，加速了加密货币的下跌并加剧了市场的恐慌。根据花旗的数据，其中约有35亿美元是由于11月份的原因，这使得这个月份有可能重现2月份创下的负纪录。受影响最严重的是黑石的IBIT，损失超过$2 亿美元。根据花旗的模型，每$1 亿美元的ETF流出会使比特币的价格下跌约3.4%，形成自我维持的循环：销售导致价格下跌，而下跌又引发新的销售。
这种回撤与减半后的周期历史低迷阶段相吻合。在2023年和2024年的爆炸性反弹之后，比特币通常进入一个降温期，流动性下降，冲动购买减少，对宏观动荡的反应更加剧烈。今年也不例外。十月份的期货大规模清算对市场心理造成了额外打击，恐惧与贪婪指数降至11，深陷“极端恐惧”区域。即使是长期持有者，这一通常的稳定因素，也开始实现利润。
宏观经济环境进一步加大了压力。Citi指出，比特币落后于几个关键经济指标，而这些指标通常与其有强烈的相关性，这表明风险偏好在整个金融部门减弱。在加速的ETF流出和不断上升的不确定性下，比特币正危险地接近Citi年末目标的下行目标——$82,000。
尽管如此，花旗仍然看到潜在的反转点。股市的恢复可能会迅速提振情绪，并影响数字资产，而美国的任何显著监管明确性都可能减少机构的谨慎。一些分析师声称，最近的ETF赎回更像是战术上的重新调整，而不是永久性的撤回。
然而，目前比特币仍处于一个由ETF驱动的独特冷却阶段——这种阶段改变了减半后的常规节奏，并考验着投资者的耐心。