近期，如果随手刷上五分钟 X，很容易得出一个结论：我们又回到了熊市。BTC 价格持续下跌，山寨币更是跌跌不休，散户情绪几近蒸发。曾由 Su Zhu 提出的、寄托着行业对“加密资产摆脱周期束缚、实现逃逸速度”想象的终极多头叙事——“超级周期”（Supercycle）——如今看起来更像是一场集体幻觉。

然而，超级周期并未终结。真正的问题是我们一直误读了它。 传统叙事中的超级周期，是一种“数字永远向上”的永恒繁荣，是传统金融全面拥抱加密、市场从此摆脱四年一轮的繁荣—衰退轨迹。然而，当越来越多人直接否定这一愿景时，反而看到一种更深层、更冷静的现实——超级周期确实已经启动，只是与人们曾经想象的截然不同。事实上，在加密正加速融入全球金融的同时，市场里 90% 的资产也正被无情地重估至接近零。