多家VC解读市场回调：杠杆洗盘+宏观承压，关键看这几个信号

【币界】最近这波行情回调，几家头部VC给出了他们的看法。说实话，这轮跌得有点猛，背后主要是两件事在起作用。

先说10月10日那次集中爆仓。Dragonfly的合伙人Rob Hadick把话说得很直白：市场流动性本来就不够，风控又没做好，再加上预言机和杠杆设计有漏洞，三个问题碰一块儿，直接引发大规模去杠杆。Tribe Capital那边Boris Revsin的说法更狠，他管这叫"杠杆洗盘"，而且这事儿不是局部问题，整个市场都受了波及。

另一头，宏观面也不太给力。降息预期降温了，通胀还黏着降不下来，就业数据开始走弱，地缘那边又紧张，消费也疲软——这两个月风险资产都在承压。Robot Ventures的Anirudh Pai注意到，美国一些经济领先指标开始掉头向下，跟之前那波"衰退担忧"时期有点像，但现在还说不准会不会真的滑向全面衰退。

更麻烦的是，除了几个有回购支撑的代币，市场基本没什么新钱进来。ETF那边流入速度也慢了，所以价格一跌就停不住。

往后看怎么走？VC们一致认为，关键还是得看宏观路线清不清楚——利率政策怎么调、美联储下一任掌门人是谁，这些对风险资产的影响太大了。现在正好处在数据空窗期，波动会更明显，下次公布的就业数据可能就是个重要信号。当然，链上活动加速、AI交易情绪外溢、支付和代币化这些长期驱动力，市场可能还是低估了。

目前市场算是进入"初步稳定期"，但要说见底还早。比特币从80000美元附近反弹了一波，ETF流入也稍微好转，不过对利率、通胀和AI财报还是很敏感。好几位受访者都把100000到110000美元这个区间当作情绪反转的关键位置。如果ETF能持续净流入，衍生品未平仓量温和回升但不出现过度杠杆，才可能真正站稳脚跟。

有意思的是，这轮回调把一些有实际收入能力的优质代币估值打回到2024年水平，但链上基本面反而更扎实了，性价比开始显现。另外，比特币占比在这轮下跌中没有大幅上升，说明资金对高质量山寨币还是有配置意愿的。