12月1日，美联储正式按下暂停键——那场从2022年6月启动、把资产负债表从接近9万亿美元一路压缩到6.6万亿的缩表操作，终于告一段落。

这个时间节点不是随便选的。背后有两条暗线：

其一，美国经济数据开始拉胯。增长动能不足，就业市场也没之前那么热闹，这时候继续抽流动性，无异于往伤口上撒盐。美联储显然不想把经济推向硬着陆的悬崖边。

其二，银行体系的准备金水位在降。再往下抽，可能就不是个别机构出问题，而是系统性风险开始冒头。

往深了看，疫情期间那轮购债本质上是给财政部续命。现在停下来，部分原因是怕政府借钱成本继续飙升——毕竟通胀还在2.8%-3.0%这个区间晃悠，经济又显疲态。美联储正在"稳增长"和"控通胀"之间走钢丝。

市场会怎么反应？短期看，流动性压力确实能缓一口气。但别急着乐观。

美联储的资产负债表比疫情前还是多了超2万亿美元，这些热钱一旦躁动起来,波动性只会更大。加上10月的经济数据要拖到12月才发布，这段数据真空期+政策转向的组合,很容易让预期满天飞。

停缩表不代表经济转强，反而暴露了经济和流动性的双重压力。2025-2026年的降息周期，很可能比市场现在预期的更快、幅度更猛。持仓逻辑得重新梳理了。

现阶段重点盯什么？三个方向：10月经济数据落地后的真实情况、银行准备金的变化趋势、以及降息预期的修正节奏。这波政策转向背后藏着的结构性机会，值得提前布局。