Nebius能否突破产能瓶颈实现收入爆发？

关键信息：Nebius（NBIS）正在激进扩产，但面临的核心问题是：产能限制能否打破？

这家AI基建公司的第三季度产能全部售罄，新产能上线即被秒杀。问题来了——它计划到2026年将合约功率从1GW扩到2.5GW，年底前连接800MW-1GW电力。这需要投入，2025年CapEx从20亿美元升至50亿美元。

收入端怎么样？2025年指导从4.5-6.3亿美元下调至5-5.5亿美元，主要因产能上线时间问题。但ARR（年度经常性收益）目标是2025年底9-11亿美元，2026年底7-9亿美元——这增速确实猛。

但竞争激化了。Microsoft正在2025年把AI产能增加80%以上，数据中心占地翻番。即便如此微软也喊产能紧张。CoreWeave也在狂飙，但同样被供应链卡脖子，2025年营收预期从51.5-53.5亿美元砍到50.5-51.5亿美元。

投资视角：NBIS股价6个月涨144%，但Zacks给的是4级评级（卖出），P/B只有4.66X对比行业39.95X。短期看产能交付时间，长期看能否在卡脖子的电力和芯片供应上突围。