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直觉外科手术公司的真正赚钱机器是啥?

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表面上看,直觉外科(ISRG)靠卖达芬奇手术机器人赚钱。Q3 2025卖了427台,同比增长13%。但这只是故事的开始。

真正的现金牛在这里:

机器人系统只占收入的25%。剩下的75%才是主菜——耗材和服务占了整个收入的60%!每次手术用机器人,就得买耗材。所以虽然机器人装机量涨13%,但手术量涨了20%。这个数字很关键。

反向看10年趋势:

十年前,机器人销售占收入30%。按这个势头,十年后可能只占20%,而耗材和服务的年金式收入能占到80%。这就是从"卖硬件"转向"卖订阅+服务"的故事。

估值怎么看:

P/E 72x,确实贵。但这是成长股的常规定价。关键是这个耗材飞轮能转多快——手术量增速跑赢装机速度,说明这个模式还在加速。

接下来十年,这家公司的价值锚点会从"卖多少台机器人"切换到"复购率能做多高"。这才是值得盯的故事。

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