糖市场紧缩：巴西减产为何使价格升至5周高点

糖期货刚刚上涨至五周来的最高水平，供应限制和过剩预测之间的博弈正在酝酿。

看涨催化剂：巴西收紧供应

StoneX刚刚将巴西2026/27年度中南部糖产量下调至4150万公吨(MMT)——比9月份的估计减少0.6公吨。这一小幅削减引发了今天的反弹：纽约3月糖(SBH26)上涨1.41%，而伦敦ICE白糖(SWH26)上涨1.31%。

但这里有个关键点——印度刚刚又给供应形势投下了一颗炸弹。新德里正在考虑提高乙醇价格，以激励企业压榨甘蔗用于燃料而非糖，这可能会缩减全球糖供应。同时，印度将2025/26年度的糖出口限制在150万吨，降低至200万吨，这进一步收紧了全球市场。

熊市现实检查：盈余即将到来

不要急着开香槟。国际糖组织(ISO)刚刚改变了局面——预测2025-26年将出现162.5万公吨的盈余，明显逆转了去年的291.6万公吨赤字。为什么会有这样的180度大转变？三句话：印度、泰国、巴基斯坦。

宏观情况如下：全球糖产量预计在2025-26年同比激增3.2%，达到181.8百万吨，而消费仅增长1.4%。到2026年，这一盈余将对价格造成压力。

移动背后的数字

印度的生产爆炸：印度糖业协会(ISMA)刚将2025/26年的估计从30 MMT上调至31 MMT——同比增长18.8%。一些分析师甚至更加看好，预计由于丰沛的季风雨和扩大的耕地面积，年增长率将达到34.9 MMT(19% y/y增长)。

巴西的韧性：尽管StoneX下调了预测，截至十月的累计中南部产量同比增长1.6%，达到38.085百万吨。工厂将更多甘蔗转向糖的比例为46.02%，而去年为45.91%，这表明压榨率强劲。

泰国的贡献：全球第三大糖生产国也在加大力度——预计2025/26年的产量将达到10.5 MMT (+5% y/y)。

底线

是的，巴西的减产是真实的。是的，印度的出口限制增加了摩擦。但眼前的最大问题是一个即将到来的全球过剩，可能会在尘埃落定后拖低价格。今天的五周高点可能是一个假象——交易者正在定价近期的紧张局势，但中期基本面则表明过剩即将到来。