比特币的行业危机：矿工面临‘生存阶段’，因为保证金崩溃

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资料来源：CoinEdition 原始标题：比特币的产业危机：矿工面临‘生存阶段’，利润崩溃 原文链接： https://coinedition.com/bitcoin-miners-squeezed-as-hashprice-and-costs-diverge/

关键亮点

• 挤压: 中位数挖矿成本 ($44/PH/s) 已经超过收入 ($35/PH/s)，迫使矿工处于亏损状态。
• **转折点：**第四季度有望成为该行业最大的融资季度(~$5B)，因为股市枯竭。
• 警告： 机器回报期现在超过 1,000 天——比下一个减半时间还长。

市场概览

美国的比特币矿业进入了一个关键的“生存阶段”，11月份的数据确认了矿业经济的结构性反转。在这一周期中，生产哈希率的中位成本首次显著超过其产生的收入，迫使上市矿工从激进扩张转向防御性流动性管理。

分析师指出，10月每日区块奖励毛利下降了26%。在上个月创下历史新高后，网络的平均算力下降了1%，降至1,074 EH/s。

矿工在11月份每日区块奖励收入中每EH/s平均生成了41,400美元，较上月下降了14%，比去年同期下降了20%。银行追踪的十四家美国矿工的总市场价值在同期下降了16%，降至$59 亿美元。然而，像Cipher这样的个别矿工则录得了9%的增长，这得益于近期的运营协议。

上升的哈希成本推使运营商走向盈亏平衡水平

来自行业评审的数据表明，主要公共矿工的中位数总哈希成本接近$44 每PH/s。该数字包括运营成本、公司管理费用和融资，按矿业部门的收入贡献分配费用进行计算。

随着哈希价格在11月份滑落至$35 每PH/s，许多矿工的运营成本已达到或低于盈亏平衡点。报告指出，机器的回本期现在超过1000天，长于距离下次减半大约850天的时间。分析师认为，在当前下行趋势中，每哈希成本是更精确的指标，因为它反映了难度调整，并突显了中位数成本与可实现收入之间的扩大差距。

资本决策随着流动性优先级的提升而转变

公司正通过调整资产负债表策略来应对。CleanSpark 最近在筹集超过 $1 亿可转换债务后，偿还了与一家主要平台相关的比特币担保信用额度，这一举动与收紧的保证金环境有关。

第三季度的融资趋势反映了类似的情况。公共矿工通过接近零票息的可转换债券筹集了大约35亿美元的债务，以及14亿美元的股权。进入第四季度，融资转向了大约7%的高级担保票据，主要矿工共同确保接近$5 亿美元。这使得第四季度有望成为该行业有史以来最大的债务筹集季度。

这一转变反映了整个行业从以增长为导向的资本投放转向在利润空间压缩和长期无盈利状态下的防守性财务定位。