股票永续合约：挑战CME的新前沿

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股票永续合约正从加密市场中的一项好奇心演变为能够彻底改变全球交易动态的工具。

Arthur Hayes认为，这一飞跃不仅不可避免，而且即将发生：纳斯达克100的永续合约在Hyperliquid等平台上的日交易量已超过$100 百万，并有望在2026年成为科技股交易的新标准。

据分析，这一转变将直接挑战由CME主导的传统期货模式，并迫使历史悠久的交易所不得不在自己无法掌控的规则下竞争。

TradFi的阿喀琉斯之踵：清算所

在传统体系中，清算所必须保证在任何情况下的完全结算，这对散户交易者可用的杠杆施加了结构性限制。

这种遗留架构适用于经典衍生品，但无法满足全球无间断运作市场的需求。

股票永续合约打破了这一限制：

• 没有到期日。 • 占用的资金更少。 • 允许更高的杠杆倍数。 • 避免了将流动性分散至多个季度合约中。

在Hayes看来，这一竞争优势意味着全球交易者将更愿意选择在加密交易所交易的永续合约，而不是在有限交易时段、杠杆更低的传统期货。这种偏好对CME在指数及股票衍生品领域的历史主导地位构成直接威胁。

离岸市场将率先迁移

文章预测，首先跃迁的不会是华尔街，而是那些用户已习惯24/7交易加密货币的国际市场。

首尔、迪拜或圣保罗的交易者可以随时通过手机用杠杆交易BTC。将同样的逻辑应用于NVDA、TSLA等股票，或纳斯达克100等指数，是自然而然的下一步。

Hayes强调，这一采用并不需要对股票进行代币化：永续合约的资金费率和保证金模式已被数百万加密用户验证和广泛接受。因此，一旦美国股票在这种结构下大规模可交易，迁移将会迅速且大规模发生。

政策、监管与开启大门的转折

分析的关键部分指出，股票永续合约的推进取决于美国监管立场，而这一立场因近期政治变动发生了骤变。

Hayes称，监管机构在FTX崩溃后曾持敌对态度，但近期对与加密生态相关的产品表现出接纳。这一变化促进了金融体系间的竞争，并将加密货币视为对抗大型银行的平衡力量。

由于全球大多数监管者倾向于遵循美国标准，这一转变也让新加坡SGX等交易所推出自己的永续合约成为可能，这在几年前是难以想象的。

2026：定价权或将易手

Hayes预计，到2026年底，美国主要指数的价格参考可能会来自加密交易所交易的永续合约。

原因很简单：

• 全天候24/7交易。 • 吸引全球散户及专业流动性。 • 提供高于传统期货的杠杆。 • 不依赖交易时段窗口或缓慢的清算系统。

如果这一预测成真，这将是首次由加密生态孕育的工具挑战并有可能取代传统金融体系的核心衍生品。