以太坊金库购买量暴跌，流动性压力上升

来源：CryptoTale
原标题：以太坊国库购买量暴跌，流动性压力加剧
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以太坊国库积累模式失去动能

以太坊的国库积累模式正在失去动能，最新数据显示ETH购买量大幅下滑，国库健康状况走弱。这一放缓标志着更深层次的结构性转变，而非短暂的暂停，表明生态系统在资本循环方面正面临困境。目前的趋势类似于2021年中和2022年底市场遭遇的流动性紧缩期。

国库购买量下滑，需求减弱

最新数据显示，11月国库积累量出现断崖式下跌。上个月国库仅购买了370,000枚ETH，较8月下降了81%。这一大幅下滑与7月至10月期间市场主导的强劲买盘形成鲜明对比。

在那几个月里，需求持续超过供应。每月购买量在370,000 ETH到近200万ETH之间波动。净新增供应每月保持在80,000枚ETH。供应与需求的不平衡为以太坊提供了支撑，并对流通量形成了持续压力。

然而，11月打破了这一趋势。随着企业国库从激进积累中撤退，需求急剧放缓。国库活动的下降现在引发了以太坊内部买盘还能支撑市场多久的疑问。这一下降也反映出流动性急剧减少时期，小型参与者维持买盘能力受限的状况。

分析师指出，反映国库健康状况的mNAV指标也同步走弱。较低的mNAV读数显示国库现在可用的购买力减少。这一模式类似于早期市场重置时出现的结构性放缓。

DAT资金流入降至年度低点，市场情绪转变

数字资产国库同样迎来了今年最疲弱的一个月。11月录得流入仅13.2亿美元，较10月下滑34%，较9月暴跌88%。ETH受到的影响最大，从此前的流入主力转为净流出。

比特币国库仍吸引了大部分资金。由于两笔大额购买，BTC流入达到10.6亿美元。11月17日有一位主要参与者购买了$835 百万美元比特币，11月25日另一位则增持了$130 万美元。XRP以$214 万美元的流入紧随其后，部分缓解了整体下滑。

ETH则是例外。即使大型机构买家整月持续积累，ETH也录得$37 万美元的净流出。这一转变与此前以太坊引领企业积累周期的时期形成鲜明对比。

DAT相关股票也表现不佳。尽管本周早些时候出现短暂反弹，与国库策略相关的主要股票大幅回调。这一下跌反映出需求降温下，专注于国库的公司普遍承压。

业内观察人士指出，今年大部分时间，数字资产国库呈现高度相关的涨跌走势，六个月内协同波动。但展望未来，企业之间的分化预计会加大。目标明确、执行力强的公司可能会获得支撑，而若需求持续减弱，其余公司将持续承压。

结构性重置即将到来

ETH国库购买量的崩溃表明市场正面临结构性重置，而非短期暂停。在激烈的投机阶段，生态系统对国库活动依赖极大。当买盘减弱，内部资本循环迅速放缓。较小的国库随后面临更大压力，因其失去为新购入提供资金的能力。

这一周期如今与过去几年重大重置前的阶段极为相似。每次都是流动性萎缩、mNAV走弱、国库资金流放缓。这一模式暗示以太坊市场投机板块将再度承压。

随着需求降温，以太坊正面临一个增长放缓阶段，这与年初的激进积累形成鲜明对比。这一转变也对“国库策略能够成为持续增长引擎”的长期叙事提出了挑战。