比特币下跌，流动性增强且市场结构发生变化

比特币下跌，尽管流动性增强且市场结构发生转变

据一家主要合规平台的最新数据显示，尽管全球流动性改善，比特币在2025年末仍出现下行交易。报告指出，大型鲸鱼大量分布、期权需求减弱、现货ETF持续流出以及国库活动放缓，共同导致了结构性崩溃。该公司分享了一份涵盖2025年1月至11月的成本基础分布热力图，显示在$95,000至$105,000之间有超过300,000枚BTC的密集供应簇。这一带正是长期持有者此前曾坚守价格的区域。

然而，尽管美联储结束量化紧缩并重返债券市场（这一转变在历史上通常与比特币上涨相关），比特币在11月仍跌向$80,000。

市场结构走弱，尽管流动性上升

图表显示，今年初$90,000–$100,000区间被多次回测，随着市场接近平衡，成本基础密度提升到250K至350K BTC之间。年中价格曾升至$110,000以上，但成本基础图中的供应层仅略有减少，表明关键位置的信心并未重建。

10月开始的下行趋势导致比特币顺利跌破热力图上可见的每一个历史支撑区间。报告表明，这些牛市支撑带在抛售加速前就已破位，价格下探时没有形成有力的防线。

热力图11月部分显示，$85,000下方的支撑缩减至不到25,000枚BTC，成为图表上结构性最薄弱的区域之一，并为进一步压力埋下伏笔。

资金流、衍生品与鲸鱼转向风险规避

报告称，期权交易者在此期间大幅倾向于下行敞口。这与成本基础簇逐渐削弱的强度一致，也消除了此前周期中市场稳定性的持续来源。

OG鲸鱼在$105,000–$115,000区间积极抛售，热力图上出现深蓝色条纹，随后在最后一个季度前逐渐消退。这些抛售减少了在更广泛调整期间通常支撑价格的长期持有者数量。

同期，比特币现货ETF持续流出。报告指出，这些流出在流动性环境本应支持风险偏好资金流入的时期削弱了机构需求。国库活动（通过每日活跃国库(DATs)衡量）也出现放缓，显示网络上的交易使用和需求减弱。

比特币对流动性的反应或现“范式转变”

研究指出，近年来比特币对货币政策的敏感性发生变化，自2020年以来，BTC表现得更像传统风险资产。该资产在紧缩周期后通常下跌，而在流动性改善时上涨。

但本轮周期出现分歧。流动性上升，比特币却未能做出响应。这一模式上一次出现在2022年投降期，当时类似的结构性问题延缓了复苏。这会否预示比特币对流动性反应的又一“范式转变”？

分析人士指出，美联储决定在12月初结束量化紧缩通常有利于风险资产，但市场反应依然谨慎。2019年类似的政策转向也未能立即带来上涨，这为当前环境增加了更多不确定性。

数据显示，资金有选择性地流入实用型代币、替代链和收益型稳定币。比特币未能获得通常伴随流动性上升而来的全面风险偏好回归。