CFTC 批准比特币和以太坊作为美国衍生品系统的抵押品：对交易者意味着什么

来源：CryptoNewsNet 原标题：比特币刚获得联邦地位，使得用现金出售你的币看起来昂贵而愚蠢 原始链接： 周五下午，CFTC发布了第9146-25号公告，一份标题长但信息简单的文件：比特币、以太坊和USDC正作为担保在美国衍生品系统内进行监督试点。

这是一项带有护栏、报告要求和大量细则的试验，但它代表了机构希望美国人交易加密货币方式的真正转变：在岸、受监管，资产持有与市场对冲之间的障碍更少。

此举同时伴随着另一个里程碑：CFTC首次批准现货加密产品在其注册交易所上市。

将两者结合，方向变得显而易见。机构不再将加密货币推向金融体系的边缘，而是在测试将其直接接入与期货和掉期相同的管道。

担保品的工作原理 (以及你为何应关心)

要理解为什么这个试点重要，必须以最简单的方式理解担保品。想象一场衍生品交易，就像两个人在一个由裁判监控的房间里打赌。因为赌注可能迅速出错 (价格跳跃、有人误判动作)，裁判坚持双方必须提前交付有价值的东西。

这个有价值的东西就是担保品。它的作用是确保如果市场反转，裁判可以结算赌注而无需追逐任何人。

在现实世界中，这个裁判就是清算所。下注的人是交易员。而从客户那里收取担保品的人是期货佣金商 (FCM)，一种居于交易员和清算所之间的高安全性中间人。

到目前为止，FCM被鼓励要求大部分交易使用美元或国债，因为这些资产表现出可预测性。加密货币从未列入名单，因为它波动太大，托管复杂度过高，并且存在太多未解答的法律问题。

第9146-25号公告实际上改变了这一点。它概述了代币化资产如何用作担保品、企业需要的控制措施，以及哪些数字资产符合试点资格。名单故意很短：比特币、以太坊和一种受监管的稳定币USDC。这是加密货币获得监督 backstage 通行证。

第9146-25号公告的具体内容是什么？

该文件分为两个关键部分：数字资产试点计划和对FCMs的无行动函。

试点计划是主要内容。它为交易所和清算所提供了一套关于如何使用包括BTC、ETH、USDC和代币化国债在内的代币化资产进行保证金和结算的规则。

所有参与者必须证明他们能控制钱包、保护客户资产、正确估值一切，并保持良好的账簿记录。这更像是“让我们看看你是否能在不出错的情况下运行这个系统”，而不是“自由创新”。

无行动函是实际的配套措施。它授权FCMs在有限期限内接受这些资产作为客户担保品，但须遵守严格条件。

它还取代了旧的指导意见，后者实际上告诉经纪商要完全避免“虚拟货币”进入客户隔离账户。那份指导在2020年还合理，但在代币化逐渐进入主流金融的今天就不那么合理了。

理解试点如何运作，有几个细节很重要：

1. 前3个月有限制。 在初始阶段，FCMs只能接受BTC、ETH和USDC作为保证金。这个短名单是故意的，因为机构显然希望在扩大范围之前获得干净的数据集。
2. 报告必须持续且详细。 FCM每周必须报告他们为客户持有的加密货币的确切数量以及这些资产的存放位置。这为CFTC提供了早期预警系统，以防出现问题。
3. 所有资产必须隔离。 作为保证金的加密货币必须存放在合法隔离的账户中，即客户资产与公司资产和债权人资产分开。钱包必须具有法律可执行性、可访问性和可审计性。
4. 折扣将较为保守。 由于加密货币的波动性高于国债，计入保证金的价值将被打折。这是监管机构在不完全禁止资产的情况下，抵消波动性的方法。
5. 试点是临时的。 CFTC尚未宣布明确的结束日期，但试点通常持续一到两年。机构希望有足够的时间观察压力事件、平稳期、剧烈反弹和低迷期。

在此期间，CFTC将收集旧咨询结构无法提供的数据：加密担保品在正常市场中的表现、波动性对保证金的侵蚀速度、稳定币在支持杠杆仓位时的表现，以及企业是否能在钱包层面有效管理控制。

谁会率先加入？

一些公司已经准备好快速行动。一家运营CFTC注册清算所的主要加密交易所告诉机构，他们已经支持其他市场中的加密和代币化担保品，并能将这些系统适应到国内。

其他潜在候选包括与CME比特币期货合作的加密原生交易公司，以及已经为机构客户建立钱包基础设施的FCM。

传统经纪商可能需要更长时间。他们天生谨慎，许多从未管理过链上客户资产。但奖励很明确：吸引希望使用受监管平台、可以直接接受加密货币而无需转换成美元现金的新客户。

稳定币发行商也有利害关系。USDC的加入向稳定币平台发出了强烈信号，表明该代币的监管架构符合衍生品系统的要求。包装国债的代币化公司也会将此视为邀请，尽管他们面临更严格的托管和法律审查。

对交易者意味着什么？

实际影响将体现在交易者如何融资仓位。

以一只进行比特币基差交易的对冲基金为例。如今，它可能在一个地方持有BTC，在另一个地方通过FCM持有美元，不断往返转移资金以支持期货保证金。在试点系统中，它可以将更多的价值留在BTC中，并直接作为保证金提交。

这减少了摩擦，减少了维持交易所需的转换次数。

或者考虑一个对冲下一季度产量的矿工。它不再需要卖出BTC换美元以满足保证金要求，而是可以用当前持有的资产支持一个上市合约。这将更多的活动留在国内，减少了离岸杠杆的需求。

零售用户不会立即感受到变化。大多数零售平台都在FCM之上，少数会急于接受来自小账户的高波动性担保品。但一旦大型经纪商采用该系统，并且CFTC收集到足够的数据以扩大试点，零售界面可能会开始提供“用你的BTC余额作为保证金”的切换选项。

更广阔的前景

多年来，离岸平台吸引美国人的承诺很简单：带上你的加密货币，作为担保品，全天候交易。在现有规则下，美国场所无法匹配这种体验，流动性流向了监管无法或不愿看到的地方。

CFTC并不试图在岸重建离岸市场。它采取的是一种有条不紊的方法，测试加密担保品是否能在不损害客户保护、清算所稳定性或市场完整性的前提下，融入美国体系。

如果试验成功，机构将获得一份永久整合的操作手册；如果失败，也有报告和监管手段可以迅速关闭大门。

第9146-25号公告承认，市场已经在使用这些资产进行杠杆和对冲，忽视这一现实只会将风险推向更暗的角落。试点将这些活动带入视野，让CFTC衡量它，并为企业提供一条受监管的现代化担保操作路径。

如果未来一年能提供清晰的数据且没有危机，美国交易者可能终于可以实现他们自首个受监管比特币期货推出以来一直期待的：在不离开资产的情况下进行在岸交易的能力。