比特币对黄金比率在2025年下降了50%：原因如下

比特币对黄金比率，显示购买一枚BTC所需的黄金盎司数，已回落至每枚BTC20盎司，较2024年12月的约40盎司下降了大约50%。这种剧烈的变化并非比特币($BTC )需求崩溃，而是反映了2025年独特的宏观经济环境，在这一年中，黄金的资产表现主导了加密资产。

为什么黄金( $XAUT )在2025年主导了价值储存的需求

2025年，黄金引领了全球价值储存的需求，年初至今（(YTD)）涨幅达63%，并在第四季度突破每盎司4000美元。此次上涨的不同之处在于，它是在货币政策收紧的情况下发生的。

这一涨势发生在美国利率大部分时间保持收紧的背景下，美联储直到九月才首次降息1个基点。历史上，这样的环境通常会对无收益资产施加压力，但黄金却大幅上涨，彰显出需求的结构性转变。

这一变动的核心是各国央行的行动。截至十月，全球官方部门购买黄金总量达254吨，其中波兰国家银行以83吨位居首位。同时，2025年上半年，全球黄金交易所交易基金（(ETFs)）持仓增加了397吨，到十一月达到创纪录的3,932吨。这是对2023年资金外流模式的重大逆转。尽管如此，第二季度发达市场的实际收益率平均为1.8%，黄金仍上涨了23%，显示出其与收益率的传统逆相关关系已明显脱钩。

不确定性升高进一步增强了黄金的吸引力。2025年，VIX（(Volatility Index)）平均为18.2，高于2024年的14.3，而地缘政治风险指数同比上涨了34%。黄金的股权β值压缩至-0.12，为2008年以来最低，确认了其作为避险和长期配置的双重需求。

因此，在美国金融条件紧缩和政策延迟宽松的背景下，黄金在2025年更多地作为一种广泛的组合保险，而非通胀对冲工具。

为什么比特币相对落后于黄金

比特币在2025年表现稳健，价格突破六位数，并受益于现货BTC ETF的需求。然而，随着下半年需求减弱，比特币相对黄金表现不佳。

现货比特币ETF在年初表现强劲，管理资产（(AUM)）从一月的$120 十亿增长到2025年7月的峰值$152 十亿。之后，AUM在接下来的五个月中逐步下降，至大约$112 十亿，反映出在价格回调期间的净流出和新资本形成的放缓。这与同期黄金ETF的持续流入形成鲜明对比。

链上数据显示也指向分配。根据Glassnode的数据显示，七月期间，长期持有者（(LTH)）的利润实现每日超过$1 十亿，创下历史上最大规模的获利回吐之一。

虽然八月实现的利润有所减少，但在年内后期再次出现抛售。十月，长期持有者出售了约30万枚比特币，价值$33 十亿，成为自2024年12月以来最激烈的LTH分配。结果，LTH供应从7月18日的1480万枚比特币下降到目前的约1430万枚。

2025年大部分时间内的高实际收益率提高了持有比特币的机会成本，而其与股市的相关性仍然较高。相比之下，黄金受益于避险和储备需求的推动。这种需求格局的差异解释了比特币对黄金比率的压缩，反映的是周期性再定价，而非比特币长期前景的结构性崩溃。