与时间赛跑：Nebius 如何应对 AI 基础设施的最大挑战

人工智能基础设施竞赛正在升温，Nebius Group N.V. (NBIS) 发现自己正处于关键的十字路口。随着对GPU容量和算力的需求持续爆炸式增长，公司快速扩展的能力仍然是阻碍收入潜力的决定性障碍。

核心挑战：当需求超过供应时

在第三季度，Nebius 展示了市场对AI计算的强烈需求——每一单位的可用容量都在瞬间售罄。这一趋势持续：新分配的容量一上线就被迅速吸收。随着NVIDIA最新的Blackwell芯片进入生产成熟期，企业客户现在开始锁定更长期的承诺，并提前规划采购。然而，这种前所未有的需求暴露出一个根本限制：基础设施根本无法足够快地实现以满足订单。

管理层对此一直坦率承认。 公司认识到其增长上限并非由商业因素驱动，而是由纯粹的物理容量限制所制约。为了突破这一壁垒，Nebius公布了一份激进的基础设施路线图。到2026年底，公司目标实现2.5 GW的合同电力容量，几乎是8月基线1 GW的三倍。关键的是，Nebius还计划到2026年底，拥有800 MW至1 GW的电力已连接并投入运营的机房——这比目前水平有了显著的飞跃。

资本动员规模空前

将这些雄心变为现实需要强大的财务实力。Nebius大幅提高了其2025年的资本支出指引，从$2 十亿提升至$5 十亿，彰显管理层对市场机遇的信心以及争取关键资源的决心。这项投资涵盖电力基础设施、硬件采购、土地收购以及地理战略位置的站点布局。

为了融资扩张，Nebius动用多种资金渠道：传统企业债务、资产支持证券化安排以及股权融资。这种多管齐下的方法反映了所需投资的规模以及公司对资本市场的准入能力。

收入轨迹与ARR里程碑

财务影响已在Nebius修正的2025年指引中显现。 全年集团收入现预计为5亿美元至$550 百万，低于之前的4.5亿至$630 百万的范围。虽然看似保守，但管理层将这一收紧的区间主要归因于容量激活的时间延迟，而非需求减弱。公司仍有望在2025年底实现$900 百万至11亿美元的年度经常性收入（ARR），并计划到2026年底实现70亿至(十亿美元的ARR。

竞争格局日益激烈

Nebius并非在这场基础设施军备竞赛中孤军奋战。微软 )$9 (/market-activity/stocks/msft[MSFT]( 正在积极扩展其AI布局，宣布计划在2025年将总容量提升超过80%，并在未来两年内将数据中心规模大致翻倍。预计在2025财年第二季度，Azure的增长将以恒定货币计算约37%，但微软也预计在财年结束前仍将面临容量限制。 这表明即使是科技巨头也面临基础设施的限制——这是行业爆炸性需求的一个明显信号。

CoreWeave, Inc. ))(/market-activity/stocks/crwv[CRWV]( 也通过产品创新、深厚的客户关系、与主要云服务提供商的战略合作以及新兴的联邦合同机会，逐步扩大运营规模。然而，CoreWeave同样受到供应限制，客户需求远远超过可用资源。来自数据中心合作伙伴的供应链延迟预计将影响第四季度的业绩，促使公司将2025年的收入预期从5.15亿至5.35亿美元下调至5.05亿至5.15亿美元，并调整运营利润指引至6.9亿美元。

市场情绪与估值指标

投资者对Nebius的股价在过去六个月内上涨了144.2%，远超互联网——软件与服务行业6.9%的涨幅。从估值角度看，NBIS的市净率为4.66倍，低于行业整体的39.95倍，暗示若执行符合预期，潜在上涨空间巨大。

然而，分析师的共识略偏看空。Zacks对2025年的盈利预估在过去60天内有所下调，该股目前评级为Zacks Rank #4（卖出）。股价动能与分析师情绪之间的分歧，凸显了高增长基础设施股固有的风险。

未来展望

Nebius的短期命运取决于两个关键因素： 成功确保可靠的电力供应，以及稳定其基础设施组件的供应链。基础设施市场正迅速向少数几家主要企业集中，带来价格压力和有限的差异化。随着AI计算市场的成熟，来自成熟科技公司和新兴挑战者的竞争只会加剧，压缩利润空间，并迫使公司持续投资以保持竞争优势。