全球可可供应充裕引发今日及未来可可价格的急剧回调

今日可可价格在周二经历了显著下跌，主要交易所12月合约均录得大幅亏损。ICE纽约可可(CCZ25)下跌273点(-4.47%)，创下4周新低，而伦敦可可(CAZ25)则下跌206点(-4.73%)，触及三周最低水平。这一剧烈修正发生在上周二可可价格曾攀升至6周高点之后，标志着市场情绪的显著逆转。

丰收前景推动抛售

近期可可价格疲软的主要催化剂来自西非主要产区乐观的收成预期。象牙海岸农民报告显示，树木健康状况良好，干燥条件理想，近期干旱过后恢复良好。加纳的农业形势同样显示出有利的生长条件，加快了荚果的发育。这些积极信号增强了市场参与者对供应预期上调的信心。

领先的巧克力制造商Mondelez最近披露，西非可可荚果数量比五年平均水平高出7%，且明显高于去年收成水平。象牙海岸作为全球最大可可供应国，正进入主要收获季节，农民情绪偏向对品质的期待。

需求恶化施加下行压力

供应充裕的担忧加剧，全球可可需求指标显示出明显的看跌信号。赫斯基管理层指出，万圣节购物季期间巧克力销售表现令人失望，该时期通常占美国糖果销售的近18%。

区域研磨数据也显示出消费动力减弱。亚洲第三季度可可研磨量同比收缩17%，至183,413公吨，为九年来最小的第三季度加工量，据亚洲可可协会数据显示。欧洲第三季度可可研磨量同比下降4.8%，至337,353公吨，创下十年来最低水平。北美巧克力糖果销售在截至9月7日的13周内比去年同期暴跌超过21%，根据Circana的研究。

供应流动的混合信号

象牙海岸的出口势头有所减缓，带来逆向因素。政府数据显示，从10月1日至11月8日，农民向港口运送了411,979公吨，比去年同期的454,624公吨下降9%。这一放缓在整体看空的基本面中提供了边际价格支撑。

财务仓位与技术水平

根据11月4日最新的持仓报告，基金经理大幅增加了伦敦可可的空头仓位至19,194合约，为四年多来的最高水平。这种集中的看空仓位理论上可能推动空头回补反弹，但短期动能仍偏向价格进一步走弱。

长期供需失衡

国际可可组织此前记录显示，2023/24年度出现了494,000公吨的历史性赤字，为60多年来最严重的短缺，全球库存与研磨比率降至46年最低的27.0%。然而，ICCO对2024/25年度的预测预计将出现逆转，转为盈余，达到142,000公吨——四年来首次盈余，得益于全球产量同比增长7.8%，达到4.84百万公吨。

作为全球第五大可可生产国的尼日利亚，对供应过剩的担忧提供有限的反向支撑。尼日利亚可可协会预计，2025/26年度产量将同比下降11%，至305,000公吨，而2024/25年的预期产量为344,000公吨。

结构性支撑仍有限

ICE仓库在美国港口的库存已降至1,786,616袋，为7.5个月低点，提供有限的价格支撑。此外，随着2025年1月开始将可可纳入彭博商品指数，被动资金流入可能在未来80天内向期货市场注入约19亿美元，但此类资金流仍依赖于整体风险偏好。

当前的可可价格环境反映了短期供应充裕预期与全球需求疲软之间的冲突，长线仓位和指数再平衡成为对抗结构性逆风的唯一有意义的看涨力量。