## $1 万亿问题：为什么美国的债务上限不断刷新纪录

仅仅48天，美国联邦债务就膨胀了超过$1 万亿——大约每天$21 亿。到2025年8月11日，国家的总债务已突破$37 万亿的门槛，标志着一种在战时之外从未见过的财政轨迹。大家都在问：我们是怎么走到这一步的，接下来会怎样？

### 数字让你感到害怕

预计2025财年赤字将达到1.63万亿，比去年同期增长7.4%。更糟糕的是：政府支出上个月以9.7%的年增长率加快，达到$630 亿，这是自2025年1月以来第二高的月度支出，而收入仅微增2.5%，达到$338 亿。

据预算分析师称，债务与GDP的比率现在已达到100%，反映出二战期间所见的极端杠杆水平。这不仅仅是电子表格上的数字，而是一个结构性警示信号。

### 为什么债务上限不断上升

多种力量同时加剧了危机：

**不受控制的支出**仍然是主要驱动力。特朗普的“一个伟大漂亮法案”授权将债务上限提高$5 万亿，允许继续借款而没有相应的收入措施。

**再融资成本上升**是一个隐藏的加速器。大约$29 万亿的公共债务面临再融资，利率几乎是几年前的两倍。这一数学现实本身就会每年增加数百亿的利息支出，无论是否有新的借款。

**收入与支出差距**讲述了真正的故事：即使关税带来新收入和经济增长出现，收入来源在结构上仍不足以匹配支出承诺。

### 破产真的在考虑范围内吗？

像负责联邦预算的Maya MacGuineas这样的财政专家面临一个残酷的三难困境：削减支出可能引发经济衰退，因为经济依赖赤字刺激；提高税收面临政治僵局；什么都不做则保证债务不可持续。

历史经验提供了阴暗的教训。日本数十年的停滞部分源于过度债务挤出生产性投资和限制货币政策自主权。如果不进行结构性干预，类似的情景也可能在美国上演。

即使联邦储备局采取激进的降息措施，也只能减少大约$300 亿的赤字——这不过是对需要手术的伤口的止血贴。

### 价值储存的问题

当传统的财政框架崩溃时，投资者历来会寻找替代方案。比特币和其他非主权资产正因为它们在政府货币贬值之外运作而变得更具吸引力。在美国债务上限谈判变成例行政治表演、利息成本加速上升的环境中，抗通胀的硬资产成为投资组合的稳定器，而非投机赌注。

正如宏观分析师所指出：“没有什么能阻止这列火车”——除非进行重大结构性改革，否则美国似乎已陷入赤字不断上升、债务服务成本扩大、对持续借款的财政依赖加深的轨迹。

时间在倒数，政策制定者仍在推迟那些需要支出纪律或收入扩张的结构性修正。