活跃交易者为何相信他们能战胜市场？

主动投资背后的哲学很简单：熟练的管理者和个人交易者可以通过识别定价错误并利用短线机会来持续超越更广泛的市场。这种方法被称为主动管理，与被动投资的“设定并忘记”的心态形成了根本对比。

主动管理在实践中的运作方式

在其核心，主动管理涉及频繁买卖资产以追求利润。实施这一策略的基金经理和交易者并不仅仅持有头寸——他们持续分析市场趋势，寻找资产被低估或高估的低效情况。无论是在牛市反弹中获利还是在熊市下跌中应对，主动管理者试图产生超过基准指数如S&P500的回报。

推动这一策略的基本假设是市场中存在可利用的机会。主动管理者认为，他们的分析研究和决策能力使他们能够在他人之前发现这些低效。他们的成功完全依赖于他们预测市场走势和有效把握交易时机的能力。

有效市场假说挑战

然而，这一信念面临着重大知识上的阻力：有效市场假说(EMH)。这一经济理论认为，资产价格已经包含了所有可用信息，因此几乎没有系统性超越市场的空间。如果有效市场假说成立，持续战胜市场几乎变得不可能——任何资产的当前价格已经反映了它的真实价值。

尽管面临这一理论挑战，积极管理者仍然坚持，赌注在于人类洞察力和分析技能能够克服市场效率。然而，现实是，成功率在很大程度上取决于个别管理者的能力和市场条件。

比较主动与被动方法

主动管理与被动投资之间的对比揭示了重要的权衡。被动管理，也称为指数投资，采取根本不同的方法：建立一个与指数表现一致的长期投资组合，而不是试图超越它。这种策略最小化了在资产选择中的人为判断，通常使用共同基金或交易所交易基金等工具 (exchange-traded funds)。

由于主动管理需要持续监控、研究和频繁交易，因此会产生显著更高的成本。主动策略的管理费远超被动方法，形成了一个性能障碍，主动管理者必须克服这个障碍才能与被动回报相匹配。

历史现实与主动管理理论

实证证据使得主动管理的叙述变得复杂。从历史上看，被动指数策略往往比主动管理基金提供更优越的结果。这一模式催生了投资者偏好向被动管理的重大转变，特别是在寻求更低成本和更可预测结果的散户投资者中。

教训是什么？虽然主动管理通过优越的市场时机和资产选择提供了超额收益的承诺，但更高的费用、人工错误和市场效率挑战的结合使得大多数从业者持续实现超额收益变得难以捉摸。