理解自动做市商：AMM如何革新去中心化交易？

执行摘要

自动化做市商(AMM)作为自动化中介，通过数学算法促进两种资产之间的交换，而不依赖于人工对手方。与传统的订单簿交易所不同，这些协议允许任何人充当流动性提供者，并为每笔交易获得佣金。这一模型从根本上改变了我们在DeFi生态系统中的操作方式，消除了中介，民主化了做市。

当前背景：AMM 重要性

去中心化金融的指数增长使得AMM类型的协议成为区块链创新的核心。基于智能合约构建的平台经历了交易量的剧烈增长，而像收益耕作这样的机制以创新的方式分配奖励。包裹代币增加了可交易的资产数量，而闪电贷操作则开启了新的战略可能性。

在这个背景下，AMM脱颖而出，成为一种优雅的解决方案：它们允许在没有传统交易所所需的高成本基础设施的情况下，瞬间创建流动市场。它们是如何做到这一点的？答案在于它们的数学公式和流动性提供者模型。

AMM与传统交易所有什么区别？

一个自动化市场制造商是一个去中心化的协议，使用数学算法来确定资产的价格，完全取代了订单簿的概念。用户不是直接与买卖双方接触，而是与充当对手方的智能合约进行互动。

基本公式

不同的协议使用不同的方程。最著名的是 x × y = k，其中:

• x 代表储备中第一个代币的数量
• y 代表第二个代币的数量
• k 是一个永远不变的常数

该证明保证了总流动性保持平衡。其他协议为特定用例实施了更复杂的替代公式，但所有协议共享一个原则：价格是通过算法确定的，而不是通过交易。

从集中式中介到自动化

历史上，做市商一直是大型金融机构的垄断，这些机构拥有复杂的资源和算法。这些实体控制了买卖差价，并决定谁可以获得良好的流动性。AMM颠覆了这一模式：任何人都可以通过将资金存入流动性池成为市场制造者。

机械运作：P2C交易

与点对点模型(P2P)不同，AMM在**点对合约(P2C)**的框架下运作。当你想要交换资产时，你的交易是针对智能合约执行的，而不是针对其他用户。

没有订单簿，没有订单类型

AMM将消除传统意义上的限价单或市价单等概念。您所获得的价格完全由算法在您交易时决定。虽然一些未来的设计可能会引入更大的灵活性，但大多数当前的实现仍然保持这种刻意的简单性。

流动性提供者的关键角色

有人应该将这些储备资本化。流动性提供者(LP)将他们的资金以代币对的形式存入——通常按价值50/50的比例。作为这种贡献的回报，他们获得一部分交易手续费。

实际示例： 在一个 ETH/DAI 池中，您将存入相等数量的两个代币。该池中发生的每笔交易都会产生佣金 ( 通常为交易量的 0.3% )，这些佣金将按其份额在流动性提供者之间分配。

流动性储备：市场基础设施

流动性储备本质上是一个智能合约，包含两种或更多资产的资金。它作为所有交易的自动对手方。

为什么流动性是力量？

直接关系：更多的流动性 = 更小的价格影响 (滑点) 对于大宗交易。在小的储备中大订单会导致不成比例的价格变化。在大的储备中相同的订单几乎不会影响价格。这会吸引更多的交易量，而这又会吸引更多的流动性，形成一个良性循环。

AMM的数学限制

公式 x × y = k 意味着你永远不可能在一个池中购买到一个代币的全部。当 x 或 y 接近零时，价格会呈指数级地上涨。这一特性虽然在数学上优雅，但意味着你获取资产的数量总是有限制。

无形挑战：暂时性损失

什么是以及为什么会发生

无常损失出现在当你存入的资产池中两个代币的价格比率在存款后显著偏离时。如果你在ETH/DAI的相对价格为某一水平时存入了ETH/DAI，而后ETH迅速升值而DAI保持稳定，你的头寸就会遭受损失。

一个具体的例子

想象一下，当汇率为1 ETH = 2000 DAI时，你存入1 ETH + 2000 DAI。如果ETH上涨到4000 DAI：

• 简单地保持你的原始代币将为你带来最大价值
• 但是在保留区内，算法已自动重新平衡你的头寸
• 你最终拥有的 ETH 少于应有的数量，而 DAI 却多于应有的数量

通过佣金的缓解

高波动性储备(如 ETH/DAI)会经历显著的无常损失。然而，许多储备依然保持盈利，因为累积的手续费弥补了这些损失。"无常"这个名称具有误导性：如果你以不同于进入时的比率提取资金，这些损失就相当于是永久性的。

稳定储备：一种替代方案

AMM在维持相似价值的交易对上运行最佳——稳定币或跨链包装代币是理想候选者。在这些情况下，价格波动范围狭窄，永久损失保持在微不足道的水平。

创新的演变

目前的AMM协议虽然在设计上很优雅，但其特点相对简单。随着技术的发展，我们期待看到：

• 更复杂的公式 适应不同类型的交易对
• 动态佣金结构 根据市场条件进行调整
• 改进机制，以减少价格影响
• 更低的摩擦和总体交易成本

这些改进将提高去中心化生态系统的整体效率。

结论：为什么 AMM 对 DeFi 至关重要

自动化做市商代表了与传统市场结构的概念性突破。通过允许任何人作为流动性提供者，它完全去中心化了做市。尽管与订单簿相比存在局限性——特别是在无常损失和滑点方面——它对加密货币领域的创新贡献是不容置疑的。

AMM仍处于早期开发阶段。当前的设计是功能性的，但基础。未来可能会带来AMM变体的繁荣，每种变体都针对特定用例进行了优化，从而为整个DeFi生态系统带来更好的佣金、较低的摩擦和更高的流动性。