咖啡期货被夹在交火中：关税不确定性和创纪录的供应预测对价格施加压力

12月阿拉比卡咖啡合约(KCZ25)下跌0.55点(-0.14%)，而1月罗布斯塔期货(RMF26)下跌5点(-0.11%)，市场正在应对竞争的唱多和唱空力量。连续第二天的抛售压力反映了关于美国关税政策潜在变化的高度不确定性——这一因素可能会重塑咖啡供应链，影响PE投资者和商品交易者。

政策信号与短期价格阻力

财政部长贝森特周三关于"在接下来的几天内将有重大声明"的评论，涉及非美国种植的农作物，包括咖啡，引发了市场上的获利了结。这种政治不确定性掩盖了基本面，导致罗布斯塔咖啡价格跌至两周以来的最低水平。对于通过各种方式跟踪咖啡风险的机构投资者来说，关税问题仍然是短期内关键变量。

产量激增挑战价格复苏

StoneX的2026/27年度首份作物预测对价格情绪造成了重大打击。该组织预测，巴西下个季度将收获7070万袋咖啡，同比上涨29%，其中阿拉比卡咖啡的产量将达到4720万袋。这一生产扩张的到来恰逢巴西关键种植区的天气条件稳定。米纳斯吉拉斯州，巴西阿拉比卡咖啡供应的主要来源，在截至11月7日的一周内降雨量达到72.1毫米，达历史平均的160%，缓解了早些时候支撑价格的干旱担忧。

越南的产量扩张重塑罗布斯塔动态

越南的咖啡出口势头持续不减，2025年1月至10月的出货量同比增长13.4%，达到131万吨。更关键的是，预计2025/26年的产量将年增长6%，达到176万吨(，标志着全球最大的罗布斯塔咖啡生产国的四年高点。越南咖啡和可可协会表示，如果天气配合，产量可能比上一季高出10%——这一情况将进一步压迫罗布斯塔相关投资组合的价格。

库存动态信号市场紧张

尽管价格承压，但一个稳定因素浮出水面：ICE监测的库存急剧减少。阿拉比卡库存在周三降至404,930手，创下1.75年的新低，而罗布斯塔库存今天降至5,760手，创下3.75个月的新低。对巴西咖啡进口的50%关税制度迫使美国买家取消新的采购合同，造成美国供应渠道的瓶颈。大约三分之一的美国未烘焙咖啡来自巴西，这种关税驱动的库存减少对价格形成了重要的结构性支撑。

全球供应收紧带来有限的缓解

国际咖啡组织周一报告称，在当前的市场年度)年10月-9月(，全球咖啡出口同比下降0.3%，降至1.38658亿袋，这一罕见的收缩凸显了潜在的供应限制。巴西的生产估计持续变化：Conab在9月份将2025年阿拉比卡咖啡的产量预测下调4.9%，至3520万袋，而巴西的总生产量则下调0.9%，至5520万袋。

气候意外和长期供应展望

美国国家海洋和大气管理局（NOAA）在9月16日的公告中将南半球10月至12月的拉尼娜概率提高至71%，这引入了一个潜在的重要唱多催化剂。如果这一气候模式成真，巴西2026/27年的作物将面临干旱风险——这种情况可能会逆转近期的唱空情绪。美国农业部（USDA）的外国农业服务（FAS）在6月的预测中，预计2025/26年世界咖啡产量将同比增长2.5%，达到创纪录的1.7868亿袋，其中阿拉比卡咖啡下降1.7%至9702.2万袋，罗布斯塔咖啡增长7.9%至8165.8万袋。FAS还预计2025/26年期末库存将上升4.9%，达到2281.9万袋。

对于评估对软商品的投资者而言，咖啡呈现出矛盾信号的研究——政策不确定性和生产扩张今天对价格施加压力，而库存紧张和气候风险则为中期提供了对进一步下跌的对冲。