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吴说获悉，IOSG 创始人 Jocy 发文称，2025 年或为加密市场“最黑暗的一年”，但同时也是机构时代的起点。尽管 BTC 年度表现承压，BTC ETF 年内净流入约 250 亿美元，机构持仓占比升至约 24%，并吸收了长期持有者约 140 万枚 BTC 的抛压。当前并非周期顶部，而是机构配置与市场结构换手阶段，2026 年上半年在政策相对友好背景下值得重点关注。