贵金属重塑投资组合：白银跃上新台阶，2026年还有故事可讲

供应链的结构性失衡正在改写贵金属市场的走向。最近白银的表现尤为抢眼——11月底，COMEX白银期货冲破54.65美元/盎司的历史纪录，现货价格也紧跟着逼近54.22美元/盎司。进入2025年以来，白银的涨幅高达87%，远远超越同期黄金57%的升幅，这背后究竟隐藏着什么逻辑？

供应缺口成为价格上涨的核心推手

白银连年处于供不应求的局面并非偶然。关键转折点出现在美国可能对白银实施关税的预期中，这引发了市场抢运白银至纽约的浪潮，导致全球其他交易所的库存急剧萎缩。当库存减少时，期限套利交易随之活跃，进一步加剧了市场的紧张氛围。

值得关注的是，COMEX白银2512合约已正式进入交割通知期。这个阶段通常伴随着更大的波动性，市场参与者需要做好充分的准备。从结构上看，这种供应端的限制有望在2026年继续延续，成为价格的长期支撑。

货币政策转向为贵金属打开增长空间

联准会的立场转变也在同步推动市场预期的升级。官员的鸽派信号不断增强，市场对12月份降息25基点的预期概率已达85%。宽松的货币环境通常对非生息资产如白银具有推升作用，因为投资者在低利率环境中更倾向于配置实物资产和替代性投资品。

这波涨势并未局限于白银，黄金、铂金等贵金属集体上扬，黄金价格逼近4200美元，反映出整个贵金属类别都在受益于政策转向和避险情绪升温。

展望明年：结构性供给缺口持续支撑价格

世界白银协会执行长Michael DiRienzo表示，结构性缺口很可能在2026年延续下去。德意志银行的预测更加明确——明年白银仍将处于赤字状态，并预计年均价格将维持在55美元/盎司，同时白银ETF的持有规模可能突破2021年的历史高点。

高盛的分析进一步加深了这一判断。在联准会宽松周期背景下，私人投资者正在重新评估资产配置，将白银、铂金和钯金等作为黄金之外的替代选择。这种多元化配置的趋势暗示，贵金属的上行动能远未耗尽。

从供应的结构性短缺、政策面的持续宽松，再到投资者配置需求的升温，白银价格在2026年仍有望保持强势。市场正在重新定价这类实物资产的内在价值。