日本升息未达预期，日元汇率短期承压

日本央行12月19日宣布升息25基點，將政策利率調升至0.75%，創1995年以來新高。然而，這一決議並未如市場預期般引發日幣升值，反而美元兌日圓匯率繼續走升。

市場為何反應平淡？

關鍵在於央行行長植田和男的表述過於謹慎。儘管聲明確認若經濟和物價走勢符合預期將繼續升息，但植田在記者會上並未給出下次升息的明確時間表。他強調難以提前確定中性利率水準，僅表示計劃在適當時機修改中性利率預估範圍（目前為1.0%～2.5%）。

澳新銀行策略師Felix Ryan分析指出，儘管日本央行已啟動升息週期，但美元兌日圓匯率反而上揚，反映出投資者對央行未來升息節奏仍缺乏信心。他認為，市場對政策的解讀更接近「溫和」而非「鷹派」。

日幣面臨的長期挑戰

根據澳新銀行的預測，日本升息雖將持續進行，但2026年日幣在G10貨幣中的相對表現仍會落後。主要原因是利差環境對日元不利。該行預測2026年底美元兌日圓匯率將達153。

道富投資管理公司策略師Masahiko Loo則維持美元兌日圓在135至140區間的中期目標不變。支撐此觀點的因素包括聯邦準備制度寬鬆政策持續以及日本投資者積極提高外匯避險比率。

市場究竟期待什麼？

隔夜指數掉期市場數據顯示，投資者預期日本央行將在2026年第三季將利率推升至1.00%。野村證券指出，僅有當央行前瞻指引暗示升息時點早於此預期（如提前至2026年4月或更早）時，市場才會將其視為真正的鷹派信號，進而觸發日幣買盤。

換言之，在不大幅調整中性利率預估的前提下，植田行長短期內難以說服市場相信最終利率會顯著上升。這正是為何12月19日的升息決議雖然符合預期，卻未能為日幣提供有力支撑。日本升息之路任重道遠，市場的信心建立仍需時間與更明確的政策信號。