EUR/USD在2026-2027年：Dollar与Euro之间的结构性对抗

Dollar与Euro的力量对比正在2025年经历历史性转变。Euro从年初的1,04美元飙升至1,16美元，涨幅达13,5%——这不仅仅是技术面反弹，背后隐藏着深层的经济结构变化。但这股升势能否持续到2026和2027年？答案远比表面看起来复杂得多。

技术框架：EUR/USD的临界点在哪里？

从技术角度看，当前EUR/USD处于关键位置。年初触及1,0243的二十年低点后，Euro在4月突破自2014年以来的长期下行趋势，于9月创出1,1868年内高点。目前在1,16附近整理。

支撑位置：1,1550和1,1470构成第一道防线。若跌破1,15，原有的看涨逻辑将受到严重质疑，可能开启向1,10-1,12的下跌空间。

阻力位置：1,1800-1,1920形成关键压力区。持续突破1,20将为1,22-1,25的上升打开通道。

从1,0243到1,1868的波动范围超过1600点，反映出市场参与者对EUR/USD未来走向的巨大分歧。

Dollar衰退背后的真实原因：利率差异的力量

美联储(Fed)与欧洲央行(EZB)的政策分化成为2025年Euro强势的核心驱动力。

美联储已在2025年9月和10月共计下调50个基点，当前联邦基金利率处于3,75-4,00%。市场预期该行将继续降息至3,4%水平，整个2026年将保持宽松周期。

相比之下，欧洲央行已于6月宣布降息周期结束，隔夜存款利率维持在2,00%不变。EZB官员多次表示对当前政策立场满意，进一步降息的可能性极低。

这意味着什么？ 当利率差距缩小时，套利交易和资本流动会自动调整汇率。若美元利率继续下行而Euro利率保持稳定，资本将持续流入Euro资产。历史数据表明，利差收缩100个基点通常对应5-8%的货币贬值，按此逻辑EUR/USD可能升至1,22-1,25区间。

更激进的分析师甚至认为，若德国刺激政策效果显著，EZB可能在2027年先于Fed启动加息——这将进一步强化Euro。

Trump经济政策的双刃剑：增长还是风险？

Trump 2.0政府的经济成绩单呈现出复杂的局面。美国GDP在Q2 2025达到3,8%的强劲增速，AI投资热潮是主要推手。但这一强势能否延续存在根本性疑问。

关税战的真相

“解放日”(4月2日)宣布145%的关税曾引发股市暴跌。但随后一个可预见的转折出现：90天暂停协议达成。这符合Trump的一贯套路——提出极端要求，随后妥协并宣传为胜利。

当前平均关税水平为15-18%，虽然低于最初威胁，但仍高于上届政府水平。关键突破在于：美国通过关税谈判获得来自EU、日本等伙伴的巨额投资承诺，这些投资直接支撑了美国经济增长。

税改与AI热潮的乘数效应

7月"独一无二的法案"(One Big Beautiful Bill Act)将2017年税改永久化，企业所得税维持在21%。配合低廉能源成本，这正在吸引全球资本流入：

• TSMC在亚利桑那州建设三座芯片工厂，投资规模1650亿美元
• Samsung向德州投入440亿美元
• Intel在俄亥俄州扩产200亿美元

但隐忧存在：美国财政赤字将在2026年达到GDP的6%左右，创纪录的债务规模可能侵蚀Dollar的长期吸引力。Trump对美联储独立性的频繁攻击亦在削弱国际投资者信心。

讽刺的是，Trump削弱Dollar的政策目标在2025年已实现——Dollar兑Euro贬值超过10%。但这种政策导向的贬值能否长期维持仍是未知数。

德国刺激方案的三大陷阱

500亿Euro的12年基础设施基金被广泛视为欧元区的"游戏规则改变者"。但现实可能更加复杂。

能源成本鸿沟

德国家庭电价为30-35欧分/千瓦时，工业电价为15-20欧分/千瓦时——是美国的2-3倍。再加上为期三年的工业电价补贴(5欧分/千瓦时)政策，这些措施也无法根本改变结构性劣势。

对于化工、钢铁、半导体等高耗能产业而言，德国中长期仍缺乏竞争力。已迁移的产能难以回流，新的刺激资金可能无法得到有效利用——这直接削弱了乘数效应。

实施瓶颈

德国基础设施项目从规划到完工平均耗时17年，其中许可程序占用13年。建筑行业报告25万个岗位空缺。这意味着即使资金充足，物理实施能力也成为瓶颈。

到刺激计划真正产生经济效应之时，可能已是2028-2029年。而届时工业格局早已改变。

地缘政治风险

德国国防支出(特别是"特别资产"部分)中的部分资金将用于采购F-35、爱国者导弹系统等美制装备。这实际上是在刺激美国经济而非德国本土，减弱了投资包对欧元的支撑作用。

2026年选举的政治地雷

州议会选举将在2026年进行，民调显示极右翼政党(AfD)全国支持率约25%，在某些州可能成为最大党。这可能导致大联合政府功能障碍，进而威胁刺激计划的执行。德国公债利差的扩大将推高融资成本，进一步削弱政策效应。

法国与欧元区：政治碎片化的成本

法国的困境愈发凸显。10月份政府在24小时内崩溃，预算赤字达GDP的6%，债务占比113%。更警示的是：法国国债收益率反而高于西班牙——这本不应出现。

欧元区经济增速在Q3 2025仅达0,2%(环比)，年化仅1,3%，远低于美国Q2的3,8%。2026年增速预期仅为1,5%，取决于德国刺激的力度。

积极信号：通胀已降至2,0%(符合EZB目标)，失业率为6,3%。这给EZB保持利率稳定提供了空间。

潜在陷阱：若德国刺激政策过度有效，可能推高通胀，迫使EZB加息。但高债务国家难以承受利率上升。EZB将陷入无解困境——要么容忍更高通胀，要么触发债务危机。虽然EZB的传导政策工具(TPI)理论上可以解决碎片化，但需要相关国家配合，而这种政治意愿目前缺失。

银行家们的共识与分歧

关于EUR/USD在2026年底的前景，主要机构预测相对一致，都预期Euro继续升值：

机构	2026年末目标
摩根士丹利	1,25
法国巴黎银行	1,25
高盛	1,25(12个月)
RBC资本市场	1,24
摩根大通	1,22
荷兰国际集团	1,22-1,25
德商银行	1,20
富国银行	1,18-1,20

2027年的预测出现明显分歧，显示长期前景充满不确定性：

机构	2027年末目标
德意志银行	1,30
摩根士丹利	1,27
RBC资本市场	1,24
德商银行	1,22
富国银行	1,12

德意志银行与富国银行的1,30与1,12之间的差异反映了对欧元区基本面和美国韧性截然不同的评估。

三种可能的未来路径

基础情景：1,10-1,20区间的波动

在这种情景下，对立因素相互抵消。Euro利差优势提供1,10-1,12的下方支撑，而欧洲风险限制上行潜力在1,18-1,20。

德国实现部分刺激效果但也存在滑落。美国避免衰退但增速仅在1,8-2,2%。投资者在1,10-1,12逢低买入，在1,18-1,20逢高卖出。大部分时间EUR/USD将在1,14-1,17区间震荡。

熊市情景：德国危机引发欧元崩跌至1,05-1,10

州选举中AfD取得重大胜利，大联合政府陷入瘫痪，刺激计划执行受阻。德国公债利差大幅扩大，法国财政危机升级，EZB被迫再度降息。

同时美国经济表现超预期：AI驱动生产率提升，通胀降至2%，美联储可在3,50%附近暂停。结果EUR/USD跌至1,08-1,10，甚至触及1,05。

牛市情景：欧元升穿1,22并趋向1,28

德国政局稳定，刺激资金快速释放，增速达2%(对欧元区而言具有革命性意义)。法国局势缓解。EZB可在2026年底信号2027年加息前景，强化Euro。

同时美国陷入困境：通胀顽固，劳动力市场转弱，滞胀风险上升。Trump对美联储的干扰加剧，Powell继任者(2026年5月就任)面临独立性压力。国际资本大幅撤离美国资产。EUR/USD首先突破1,20，进而进入1,22-1,28区间。

实战交易的关键事件清单

鉴于EUR/USD前景的不确定性，事件驱动策略比固定方向更有效。2026年的关键观察点包括：

• 德国州议会选举及其后续政府组建谈判
• 美联储主席人选(Powell继任者5月上任)
• 法国财政状况发展
• 德国刺激基金支出数据发布节奏
• 美国就业、通胀等宏观数据的拐点信号

鉴于欧元区和美国的形势都在快速演变，风险管理应置于投资决策的核心。严格的止损和仓位管理将比方向预测更加关键。

EUR/USD交易中被低估的风险

德国政治风险的严重性往往被分析师淡化。大联合政府功能障碍并非理论假设，而是高概率事件。这将直接侵蚀刺激政策的效力。

地缘政治冲击可能突然出现。乌克兰局势升级或能源危机2.0会迅速驱动资本流向美元避险。欧洲能源多元化虽有进展，但仍对新冲击脆弱。

美国韧性可能被低估。AI产业带来的生产率提升(年率2-3%)可能赋予美国结构性优势。低税负、廉价能源和技术领导地位的组合对全球企业具有持久吸引力。

总结：结构对立中的动态均衡

EUR/USD在2026-2027年处于多重结构力量的十字路口。利率分化为Euro设定了1,10-1,12的下限支持，美元估值过高(高估23%)和资本流向逆转理论上应该有利于Euro。

但德国政治碎片化风险(2026年选举)、欧洲结构性能源劣势和美国经济强劲(AI、税改)则投下了长长的阴影。

决定性问题是：德国在2026年州选举后能否恢复政治稳定？刺激资金能否突破结构性障碍转化为真实增长？美国能否维系当前的增长势头？

这些问题的答案将决定Euro是否能确立新的强势地位——或者Dollar是否将重新宣示其绝对优势。在这些问题得到解答前，灵活性和适应性仍是交易者最大的资产。