日本央行加息后日元反弱，市场在等什么？及日元面临长期贬压

2026年日元还会继续贬值吗？这个问题在12月19日日本央行决议后，变得更加扑朔迷离。

央行如期加息，但日元却跌了

当天，日本央行将基准利率上调至0.75%，这是自1995年以来的最高水平，单次加息幅度为25基点。按理说，加息应该支撑日元升值，但市场的反应出乎意料——美元兑日元汇率反而走强。

澳新银行的分析师Felix Ryan解释了这背后的逻辑：市场并未获得关于日本央行未来加息路径的清晰指引。日本央行行长植田和男在发布会上刻意回避了下一步加息的具体时间，只是表示很难提前锚定中性利率水平（目前预估范围为1.0%-2.5%）。这种模糊态度被解读为鸽派信号，投资者的日元买兴因此减弱。

市场期待什么，央行没给什么

根据隔夜指数掉期（OIS）的隐含预期，市场认为日本央行最快在2026年第三季度才会将利率推至1.00%。这个时间表被不少机构接受为基准预期。

野村证券的观点颇为关键：只有当央行透露下一次加息可能早于这个时间表（比如早于2026年4月），市场才会真正将其视为鹰派信号，从而推高日元。反之，在不大幅提高中性利率预估的情况下，即便加息落地，央行行长也很难说服市场相信终端利率会更高。

及日元贬压持续，利差结构难以改观

道富投资管理公司的策略师Masahiko Loo维持看法不变：美元兑日元的中期目标在135-140区间，支撑因素包括美联储仍处于宽松周期，以及日本境内投资者从历史极低位提高外汇对冲敞口。

澳新银行则更加悲观，预测2026年末美元兑日元将升至153。该行认为，及日元在未来一年内仍将显著弱于G10货币篮子，根本原因在于日美之间的利差仍然对日元形成结构性压力。尽管预计日本央行会在2026年继续加息，但节奏缓慢的加息步伐远不足以扭转这一态势。

短期看，市场对央行缺乏明确指引的失望情绪，或将加剧日元的波动性。但从更长周期来看，及日元要想摆脱贬值困境，除了央行需要提供更鹰派的指引外，美联储的货币政策转向也不可或缺。